华视传媒陨落编辑本段回目录
触及0.45美元/股！北京时间7月20日凌晨，华视传媒(VISN)在纳斯达克的股价依然不断创造着新低，仅为其股价最高时25.6美元/股的不足2%。这一残酷现实或许说明，上市5年来的中国最大户外数字电视广告“美梦”已经被迫苏醒。
在外界看来，如今的华视传媒是一个诸多矛盾的集合体：这家公司号称拥有中国最大户外数字电视广告联播网，但其市值仅为目前的5000多万美元(3.2亿元人民币)；实现了最近三年主营收入的连续增长，但净利润却在近两年连续亏损；在寻求更多城市合作的同时，却也在退出此前的一些合作城市；作为一个年收达到上亿美元的公众公司，最近的两年来却一直没有任命CFO……
有行业人士指出，大手笔的收购造成资金链紧绷以及巨大的运营负担或许是导致华视传媒如今困境的导火索，但广告代理这一华视传媒的根本属性，可能才是上述一系列矛盾的根源。
不过对于因股价低迷及业绩亏损带来的7月18日“粉单”市场警告，“造梦人”李利民似乎并不慌乱，至少对外如此。作为华视传媒的董事长兼CEO，李利民近日在接受一家网络媒体采访时表示出对华视传媒的发展极具信心，甚至喊出如果可能，会像巴菲特买可口可乐一样买入华视传媒的股票。
然而，现实的情况或不会像其期望的那么乐观，在资深财务人士眼里，华视传媒数千万美元的应收账款存在着不断被计提的风险，亏损难免。同时，应付的6000万美元对价款一旦被冻结，再加上一季度的亏损，华视传媒账面现金将面临枯竭。
而更大的风险在于，2010年年初即遭到过美国证监会的调查，让华视传媒上市时财务数据的真实性备受质疑。
梦醒时分
成立于2005年4月的华视传媒总部设在深圳，根据其官方数字，截至2012年3月，华视传媒户外移动电视联播网覆盖全国的公交城市达60个、地铁城市8个，拥有14.9万个公交电视终端和7.36万个地铁电视终端，每天影响中国主流城市超过4亿的消费人次。
也正是凭借着上述这些数字，李利民在纳斯达克给全世界的投资者描绘出一个巨大的广告梦想。
2007年12月6日，成立仅两年半的华视传媒实现了赴美上市，之后的半年多时间里，华视传媒股价一路走高，并在2008年8月1日摸至25.60美元的历史最高价，整体市值也达到了20亿美元，折合人民币过百亿元。
然而经过短暂的辉煌之后，华视传媒的股价迅速滑落，仅仅三个月之后，股价便回落至6美元下方，之后虽在2009年的四季度有过一波反弹，但下跌的趋势并未改变，截至今年7月19日收盘，华视传媒报收在0.52美元，相比2008年最高峰时的25.60美元，华视传媒现在的股价已经暴跌了98%。
7月18日，华视传媒收到了退市警告。据纳斯达克规定，上市公司总市值小于3500万美元或股价连续30个交易日低于1美元，纳斯达克市场将发出警告，被警告公司180天内如果无法使股价回升，将退到流动性极差的粉单市场。“股价的表现是投资者对于华视传媒现实经营情况的反映。”华视传媒的一个股东方代表对本报表示，纳斯达克是一个“卖梦”的市场，“投资者可以接受你对未来的美好预期，但一旦你无法实现，投资者就会离开。”
告别了2011年的黄金年份之后，2012年户外移动电视传媒行业的整体环境出现了明显下滑。2012年一季度未经审计的财报显示，华视传媒今年一季度业务收入仅为2829万美元，同比下降了13%，而净利润则亏损2110万美元，比2011年全年1250万美元的亏损还要高。
不过虽然行业出现下滑，但行业内其他主要公司的经营情况并未像华视传媒这样糟糕，根据本报记者了解，巴士在线科技有限公司(以下简称巴士在线)与世通华纳传媒控股有限公司(以下简称世通华纳)的业务和利润都依然呈现出增长。
代理模式成败
即使已经站在了粉单市场的悬崖边也不可怕，曾经的网易也有过同样的经历，最终重新“崛起”，而华视传媒是否有这样的可能？
事实上，如果仔细研究华视传媒的核心业务，可以发现华视传媒是一个典型的轻资产公司，其所谓的中国最大户外数字电视广告联播网全部是建立在无法保证长期拥有的代理合同上。
目前国内全国性的移动数字电视经营者主要是三家，除华视传媒之外还有巴士在线和世通华纳，地方性质的企业则还有上海的东方明珠等。世通华纳与华视传媒类似，也是采取全代理模式，而巴士在线和上海的东方明珠则是以自有资源为主。
在这一类企业经营之初，代理模式在发展速度上无疑占据了上风，而且在投入上也明显小于以自有资源为主的企业，但随着企业经营的深入，两种模式的高下也出现了逆转。
用一组数据或许更能说明问题：公开资料显示，东方明珠公交电视项目目前日流量800万人次，每季度收入400万美元，而华视自称全国日流量4亿人次，季度最高收入5000万美元；东方明珠的每季度万人收入是华视的5倍，即使东方明珠覆盖人群在经济发达地区的上海，这种差距还是太大。“虽然收入并不代表利润，但代理模式和自有模式的区别也决定了不同企业在经营策略上的不同。”曾经在华视传媒工作的一位人士透露说，是否拥有自己的媒体在很大程度上影响销售的价格和规模，“当然自有媒体也能够带来更高的利润率”。
根据本报了解，华视传媒在全国各大城市取得的公交、地铁等移动电视媒体，实际上都是与各地方移动电视公司签订的代理协议，协议期限从一年到三年不等，而代理费用中包括了各地移动电视公司交给公交、地铁的费用，俗称“阵地费”，因此代理模式的媒体成本必然会高于自有模式。上述华视传媒前任员工介绍说，“这种居高的代理费占到了整个业务成本的70%以上。”
本报了解到，2011年华视传媒已经不再与深圳移动电视公司签订代理协议，而主要原因就是因为华视传媒无法承受深圳移动电视公司提价后的代理费，同时华视方面在之前的代理费支付上也可能存在延期。不过华视传媒高级财务副总裁王焱坚称华视从未有过拖欠任何费用的现象，退出深圳纯粹是因为成本过高。
财报显示，华视传媒每季度的应付账款都超过千万美元，2012年一季度的应付账款就为1379万美元。根据王焱的介绍，这些应付账款都是媒体成本中的一部分。
同时，华视传媒在其代理的媒体平台中能够支配的时间平均只占到了三成，而其他七成由各地广电提供节目内容，不仅这些节目内容可能会带入一些广告，华视传媒也没有资格参与到这些有节目内容的合作中去，仅仅单纯拥有“硬广告”的时间。
对于拥有自有资源的企业，这种尴尬就不存在了。巴士在线的负责人介绍说，广告操作模式上看，现今媒体的发展大趋势为碎片化营销，融媒体和娱乐营销越来越被广告主所接受，“移动电视最终还是有媒体属性的，内容就显得很重要，我们研发多个自己创作的栏目，就是为了给广告客户提供更多的内容产品，进行户外媒体的差异化营销。”
而对于代理模式与公司经营的影响，王焱并不认为代理模式是制约公司发展的根本原因，“电商在广告投放上的减少以及行业的环境，是我们目前困境的主要原因。”
财务悬疑
代理模式所带来的媒体成本高企，直接引发了华视传媒的资金链紧绷。而知情人士透露说，最近备受关注的华视传媒与其股东橡树资本和戈壁投资之间的法律纠纷，其真正起因也是因为华视传媒现金流的不足。
2009年10月，华视传媒决定以1.6亿美元收购拥有众多城市地铁业务的数码媒体集团(DMG)，在第一期支付1亿美元之后，在2011年年底和2012年再支付两笔共6000万美元。“早在华视传媒与两个股东交恶的数月之前，华视传媒曾主动与橡树资本和戈壁投资提出过延期支付收购款的要求。”上述知情人士介绍说，当时是2011年7、8月间，华视传媒账上现金足以支付收购款，但一直到2011年11月付款期限已过，华视传媒依然没有支付。
而到了同年12月，华视传媒“突然”以橡树资本和戈壁投资财务造假为由向美国法院提起诉讼，虽然诉讼请求未被法院采纳，但实际上的效果却让账款的支付延期了半年。
更令人担心的是，华视传媒的账面现金甚至马上就将出现枯竭。财报显示，截至一季度末，华视传媒账面现金共7589万美元，而如果其中6000万美元因与橡树资本和戈壁投资的法律纠纷被冻结，加上一季度2000多万美元的亏损，华视传媒将陷入现金枯竭的窘境。
在一位长期从事财务工作的人士看来，实际上，华视传媒现金流的紧张早在这一起法律纠纷之前就已经明显。2010年，华视传媒一次性撇开了8910万美元的坏账，而这一次计提让2010年全年华视传媒的净利润大幅亏损。
“这些坏账都来源于之前收购的广告公司相关的应收账款。”知情人士指出，华视传媒在上市之前曾收购了6家小型广告公司，这些广告公司的收入也做进了华视传媒的账上，“但这些收入最终都成为了应收账款，上市三年之后，这些应收账款不能再持续下去，因此只能做坏账处理。”
上述财务人士认为，这一手法存在很明显的做账嫌疑，“华视传媒的应收账款周期是186天，而分众的是86天，巴士在线近50天，这说明华视传媒的账期明显不合理。”
2010年年初，华视传媒股价曾经一度暴跌，当时投资圈内疯传美国证监会对华视传媒进行调查，而王焱解释说，当时只是美国证监会对于每一家公司每三年一次的例行检查。
如果说华视方面的解释真实，那么一次常规的美国证监会例行检查，竟然被“演绎”成针对华视传媒业绩造假的调查，投资圈对于华视的信任危机可见一斑。而根据本报的了解，美国证监会并没有王焱所说的这种例行检查。“从这几年华视传媒的账务处理来看，接下来的亏损难免。”上述财务人士认为，“华视传媒的应收账款高得离奇，2010年撇开8910万美元的坏账之后，至今还有5802万美元的应收账款，从之前的财务痕迹上判断，这些应收账款作为坏账被计提的可能性很大。”
华视传媒遇退市风险编辑本段回目录
在美上市的中国概念股中，或将又有新丁被列入退市行列。
华视传媒(VISN.NASDAQ)股价已经连续28天低于1美元，华视传媒高级财务副总裁王焱在接受《第一财经日报》记者独家采访时坦承：“按纳斯达克的上市规定，我们可能会收到纳斯达克方面的退市警告。”
华视传媒一季报显示，截至3月31日，其账面上的现金只有7588.9万美元，6月29日华视传媒因为跟大股东的诉讼案件，被纽约州法院要求把6000万美元的资产转移到纽约州冻结；而随着上半年业绩的下滑，其流动性是否会面临枯竭？其能否持续经营引发各方怀疑，而王焱表示，下半年预期中业绩的好转或将使现金流状况改善，也会对股价有支持。
股价一蹶不振面临退市警告
华视传媒于2007年12月6日登陆纳斯达克后，于2008年中冲击到每股23美元的高峰。但好景不长，随着业绩的转差，华视传媒一直震荡下跌，在今年6月5日后再没能冲破每股1美元的“天花板”，股价低于1美元已经持续了28个交易日。
纳斯达克交易所规定，上市公司股票如果每股价格不足1美元且这种状态持续30个交易日，纳斯达克将发出警告，被警告的公司如果在警告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救，以改变其股价使其超过1美元，将被停止交易，需要转到粉单市场交易。
华视传媒5月11日发布的第一季度业绩报告显示，第一季度总收入为2830万美元，较2011年第一季度3250万美元与2011年第四季度的5340万美元分别降低13.1%和47.0%，净亏损为2110万美元，当时预期2012年第二季度的广告收入将在4000万美元到4300万美元之间；然而华视传媒在7月6日宣布，将第二季度广告收入预期下调到2800万至2900万美元。王焱表示，相信第二季度是公司面临最坏情况的时候，有些广告客户预算的分配有所延迟，而电商和互联网业务广告收入从去年三季度开始下滑，公司在该行业的营销力度和效果没有达到预期。
王焱表示，根据纳斯达克相关规定，华视传媒的确可能会遭到退市警告，不过考虑到三、四季度的基本面改善，会对股价有所支撑，并不认为会面临最终退市的结果。他表示，第三季度以后公司业绩会有所好转，一方面是不少客户会趁着奥运会期间加大投放广告力度，而相对于上半年，下半年也通常是客户广告投放高峰期；另一方面，公司也一直在进行销售团队的整合，有信心在下半年经营的好转，从而使股价得到改善。
然而，有接近华视传媒的业内人士向本报记者表示，相对于同行业比较好的经营状况，华视传媒业绩下滑的幅度很大，跟整个行业的业绩波动曲线差别很大；而作为龙头企业，华视传媒的业绩应该跟户外媒体整个行业是同步的，业绩跟行业不匹配的原因到底在哪里值得深入了解。
针对王焱称第三季度业绩将会因为奥运会举办的原因而得到改善的说法，上述人士指出，在奥运会期间客户往往会对传统电视广告加大投放，然而对公共交通上的广告投放不会明显增加，因为消费者不会因为奥运会的举行，而增加停留在公共交通上的时间，因而未必对华视传媒业绩有改善。
诉讼导致6000万美元遭冻结
6月28日，美国纽约州最高法院批准了一项动议，要求华视传媒及其子公司将6000万美元资产转到纽约州，这笔资产将由纽约州司法长官暂时扣留，或在经过橡树资本与戈壁投资同意后转到由纽约州司法长官控制的一个托管账户中去；王焱强调，华视传媒要把资产转移到该账户，这个账户只是中立账户，诉讼结果如何目前依然没有最后结论，而华视传媒也在寻求监管批准，按照纽约州法院要求把相关资产转移到美国。
华视传媒一季报显示，截至3月31日，华视传媒账面上的现金只有7588.9万美元，王焱称，华视传媒也有足够银行授信额度使得公司获得充足现金，“华视将继续寻法律途径维护公司及全体股东的利益，但在条件允许情况下，我们不希望案件长时间延续下去。”
2009年10月15日，华视传媒和数码媒体集团(DMG)联合宣布，华视传媒以1.6亿美元收购DMG，并获得了该公司所属7个主要城市共计26条线路的地铁移动电视广告代理权。其中首期1亿美元在收购完成后支付，另外6000万在收购完成后的第一周年和第二周年各支付3000万美元。但在2010年12月28日，华视传媒宣布，将对DMG包括戈壁投资和橡树资本在内的多家前股东因为涉嫌财务欺诈而发起诉讼，而戈壁投资和橡树资本则认为，华视传媒拒绝付款6000万美元违反合同。
华视传媒2011年年报显示，橡树资本持有华视传媒551.5万股，占总股本的5.4%；而据王焱透露，目前戈壁投资持有华视传媒也达到了2.2%，“戈壁和橡树都是我们很重要的股东，我们都很尊重他们。”
王焱指出，华视传媒当初收购DMG是认为双方有协同效应，而收购后发现DMG财务报表有舞弊行为，如果及早发现或不会用这么高的价格收购，而两家股东也认为华视传媒拒绝付款违反合同，戈壁和橡树是作为股东以及跟华视传媒“对簿公堂”的双重身份。
上述业内人士则表示，华视传媒以及两家创投股东相互作为原告和被告，随着案件的发展必然对华视传媒的经营有较大影响，6000万美元资产被纽约州法院要求转到第三方账户冻结，这表明了纽约州法院的态度，案件有很大不确定性；而另一方面，随着大量资产被冻结，按照目前华视传媒的亏损速度，加上有超过1.3亿美元的流动负债，公司将会很快面临流动性危机。
华视传媒收到纳斯达克退市警告函编辑本段回目录
北京时间7月18日凌晨消息，华视传媒(纳斯 达克代码：VISN)今天宣布公司已收到纳斯达克通知函。
通知函称，华视传媒美国存 托股份价格在2012年5月31日至2012年7月12 日期间的连续30 天交易日中收盘买入价低于1美元，未能符合纳斯达克股票上市规则第5450(a)(1)条所规定的1美元最低标准。
依据纳斯达克上市规则第5810(c)(3)(A) 条的规定，公司有180 天宽限期，即在2013 年1 月9 日之前期间，如果公司的美国存托股份价格收盘买入价能够连续十个交易日达到或高于1 美元，则视为已重新符合上述纳斯达克上市规则的要求。
华视传媒表示，将采取一切可行的措施使公司重新符合纳斯达克上市规则中对最低买入价格的要求。纳斯达克此封通知函现时不会对华视传媒在纳斯达克的上市地位造成影响。(飞宇)
