李开复领衔香橼大战始末编辑本段回目录
做空机构香橼——中国商界的“公敌”？
赵晓悦；潘 沩
自8月27日李开复炮轰做空机构香橼以后，更多的人加入了战团。
近日，李开复发布了一封公开信，其题目叫作《中国商界领袖联名谴责Citron》，包括21名投资人、18名企业高管、4名投行人士和18名创业者。一场声势浩大的抗议在公众眼球下拉开了帷幕。尽管支持声不绝于耳，也有人以批判的态度指出，“他们中80%都被中概股做空者砸了饭碗”。
一些声音则质疑了李开复的个人炒作和论战背后的整套运作。
但有签名者回应说，“这件事没有私下策划，就是一呼百应。”比如，青云创业投资管理有限公司总裁兼CEO叶东，在接到李开复在亚杰商会内发布的签名征集邮件后，毫不犹豫地加入了联署。
乾龙创投、起点创业营创始合伙人查立表示，针对中概股被做空，与李开复的交流已有多时，在事先不知情的情况下，自愿选择了签名。
做出同样选择的还有华山资本合伙人、展讯通信创始人陈大同。在接受本报记者采访时，他开门见山地说道：“这跟我们公司的利益有切身关系。大家都知道中国公司连遭攻击对吧？展讯就是去年六七月被浑水攻击过的一家”。
而据本报记者了解，名单上的创业者，几乎都来自于《创业家》杂志社社长牛文文创办的黑马营。
在一些创业者看来，李开复的做法很勇敢，乡土乡亲的创始人赵翼认为，这不太符合常规意义上的中国人的行事方式。在他的眼中，中国的创业者往往内秀、不自信。另一位创业者表示，在国内对财务作假一类的事情司空见惯，看到浑水、香橼等公司质疑中概股的时候，甚至会天然地觉得他们的质疑合理。
李开复说，“签名人肯定是有选择的，当然有些人并不愿意。”
搜狗CEO王小川无疑是联署人中最出乎意料的一个。他回应本报记者提问时说，“开复牵头的这件事大方向是好的，签名有何不可？”搜狗内部人士也表示，香橼做空报告里对搜狗的描述确实令人啼笑皆非。李开复在微博私信对王小川“愿意去回应一个把你们捧上天的公司”表达了尊敬。
实际上，李开复也联络过产业链上的其它机构，包括两家对冲基金和5家投行，它们给出的回复大致是，香橼这样的公司没有必要去搭理，“我们做投资都会做自己的调研，看自己的报告”，一家投行负责人告诉李开复。华兴资本CEO包凡和易凯资本CEO王冉等四位投行人士则位列抗议名单当中。
9月5日下午，李开复微博再次更新，称俞敏洪、孙陶然等五名商界人士亦加入联署阵营。众所周知，新东方教育集团七月末遭遇浑水公司的狙击，刚在风口浪尖走了一遭。对于俞敏洪签名的姗姗来迟，李开复告诉本报记者，俞敏洪前几天没上微博，看到之后立即同意签名。
本报在此之前已联系俞敏洪采访，他本人未作出正面回应，但新东方公司方面表示，由于尚在接受SEC调查，调查内容包括VIE结构和浑水报告，遵照SEC规定，在此期间不能对相关事件发表任何评论。“俞敏洪在抗议书上签字是一回事，但主动发表言论是另一回事。” 一位消息人士表示。
论战收兵？
李开复与香橼大战三个半回合，战斗檄文往来七封。截至记者发稿时，香橼还未回复李开复9月4日发布的第四封公开信。随着周末的到来，这场论战虽未鸣金，但已有了收兵的预期。
李开复认为，目前的效果已经达成了他的目的，“至少会引起美国人的关注，了解香橼的不实之处，下次它再想发动攻击恐怕没那么容易了。再者，中国企业以后会有些意识，遇到情况可以发出自己声音。”
对于这个预期，查立略有不同的看法。他认为，抗议香橼事件对中国市场的意义远大于对美国市场
——倡导市场化，不需要过多监管和政策法规，市场法则也能自然形成。正是如此，香橼和抗议香橼的声音才可以存在。查立说，“这场游戏在美国没什么，在中国就很敏感。事情的关键在于教育中国”。
对于论战可能达成的效果，赵翼说，“这不会是一件短期内见分晓的事”。但至少让中国的创业者和投资人联合了起来。更重要的是，创业者在香橼们前面有了更多的危机感，反而会促进行业自律，敦促中国的创业公司遵守游戏规则，并且懂得用规则保护自己。
而下一步怎么走，李开复并没有明确的计划，“没想那么清楚，边走边看吧”。虽然创立了“香橼诡计”的网站，但维护起来恐怕太耗精力，更不用说请调查公司之类。
王小川向李开复提出了一个建议，“香橼诡计”指向安德鲁·莱福特及其做空公司，针对点有偏差，如果将重树中国企业的信誉作为主旨，效果会更为持久。
但李开复是否还需要在这上面继续做文章，人们不得而知。
在实战层面，陈大同则透露，已有数家中概股公司准备对不实的做空行为提起法律诉讼。
美国上市的远虑近忧
“因为我们投的项目，80%都是要去美国上市的；长期来说，美国市场的氛围肯定会对我们产生影响。”李开复在多个场合公开表明了自己的抗议缘由。
叶东透露，青云创投所投的公司在海外上市已经深受影响：一方面，已上市公司的市值大幅缩水，而投资方手中还持有股票；另一方面，准备上市的企业障碍重重，其中之一在去年香橼狙击中概股时“躺着中枪”：这家公司的上市路演撞上了知名的东南融通事件，香橼得手之日，距离其预备上市日仅有两天。叶东说，“从那以后，中概股就一直笼罩在阴云之下。”
这位专注于环保产业的投资人还认为，从长远来看，中概股风波对美国资本市场也是不利的。此前，中国占据了美股上市公司数量的第一把交椅，“特别是清洁能源技术领域的上市公司，在2009年和2010占了很大部分。”
其它公司对美国上市的信心也开始动摇。包凡在接受《华尔街日报》采访时表示，华兴资本的一些客户已经开始询问除美国外的其它上市渠道。他说，“虽然美国是中国创业公司默认上市地点，但接下来一年将真正考验部分拟上市公司决定在哪里进行IPO”。
尽管有查立等投资人认为，一些处于早期阶段的项目距离上市还有很长距离，不需为此过分担忧。但创业者们仍不免自危。赵翼坦言，中概股当前面临的困境，很大程度上影响了公司未来上市地的选择。
他告诉本报记者，同互联网和消费类行业的一些普通创业者一样，他“不想与国内的公权力和审批制度打交道”，而对境外市场抱有更大的好感。数位创业者表示，他们原本对香港、日本、欧洲股市都关注过，但最青睐的还是美国市场。
“可是，信任是个非常稀缺的资源。一旦信任受损，交易成本将不可预估。”赵翼不无忧虑地说道。
如何应对浑水、香橼？
背景： 8月27日，李开复发表了质疑做空机构香橼的文章，认为不知香橼到底是打假的还是造谣的？
此后，李开复与香橼进行了几轮“隔空论战”，并且发起了联名谴责香橼的公开信。
那么，那些想在美国上市的创业者们，该如何应对浑水、香橼之类的做空机构呢？
为此，记者分别采访了创业者、投资人、律师。
华山资本创始合伙人、展讯通信创始人
首先，想登陆美股的创业者，要反思是否有必要在美国上市，除此之外，能不能考虑其他地方，比如香港或者内地。因为上市地点和你的产品用户在什么 地方密切相关。比如展讯做的芯片，绝大多数用户在内地，美国股民并不是直接用户，他感觉不到产品的价值，可能也看不懂你的商业模式。文化的主客场很重要。
如果要选择在美国上市，必须先了解那边的游戏规则，哪些事可做，哪些是不可做，他们的指标是什么。
某些中国公司，早期通过OTCBB等方式上市成功，本身存在问题，之后遭遇做空公司伏击。实际上，这些做空者中，就包括了当初帮助他们上市的一些人，对他们的情况非常熟悉。
在美国上市是报备而非审批，更关键的是上市之后怎么跟美国的投资者和股民沟通。一定要有一个思想准备，用好的方法和渠道来沟通，选择适合的人来做这件事。
叶东
青云创业投资管理有限公司总裁兼CEO
中国的财务造假出现的频率很高。对美国人来说，信息不对称，投资人和股民基本不是中国这些公司的用户，无法直接体验他们提供的服务，有时只能片面地被香橼这样的中介性机构所引导。
我觉得没必要非跑去美国上市，香港也可以是个不错的选择。干嘛非要跑到别人的场子里，希望人家了解你？
在道义上支持李开复的同时，我们要找到现实的应对之道，比如，如何转板上市，如何加强自己财务的真实有效性，如何加强跟投资人和股民的沟通，让香橼这样的公司站在中概股这边。
王乾
美国凯威莱德律师事务所(Cadwalader， Wickersham&Taft LLP)律师
针对香橼公司这样的做空行为，在法律程序上走通的案例并不常见。
如果香橼公司的报告确有不实并且它积极参与了针对报告中所涉及中国公司的做空交易行为，有可能会引起美国证券监管部门(SEC)的关注或调查， 甚至以扰乱市场正常交易秩序的名义追究其责任。此外，如果能够通过调查证明香橼公司的不实报告造成了公司的实际损失，那受损失的公司也有可能直接提起相应 的诉讼，进行损失补救。但是，如果以上两个条件不能够满足，那么香橼公司的行为只会被认定为是一个单纯的市场性行为，而不会受到法律层面上的指责。
对于那些想要赴美上市或者已经在美上市的中国公司，它们想要在现在这样一个敏感时期为自己正名，就需要努力加强自身公司治理，达到甚至超过海外 市场的法律或监管的相关标准，同时建立合理有效的公司结构，确保自己的合法合规经营。现在市场上已经有企业采用新的公司结构控制模式来取代饱受争议的 VIE结构，在多个层面对其进行结构修正，从而以一个健康和正面的姿态参与到国际竞争当中。
(见习记者 赵晓悦 本报记者 潘沩 整理)
