首次公开募股首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO）：指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。IPO新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值，其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。
简介
另外一种获得在证券交易所或报价系统挂牌交易的可行方法是在招股书或登记声明中约定允许私人公司将它们的股份向公众销售。这些股份被认为是“自由交易”的，从而使得这家企业达到在证券交易所或报价系统挂牌交易的要求条件。 大多数证券交易所或报价系统对上市公司在拥有最少自由交易股票数量的股东人数方面有着硬性规定。
对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销而进入市场，银行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户，然后以约定的价格出售，公开发行的准备费用较高，私募可以在某种程度上部分规避此类费用。
这个现象在九十年代末的美国发起，当时美国正经历科网股泡沫。创办人会以独立资本成立公司，并希望在牛市期间透过首次公开募股集资(IPO)。由于投资者认为这些公司有机会成为微软第二，股价在它们上市的初期通常都会上扬。
不少创办人都在一夜间成了百万富翁。而受惠于认股权，雇员也赚取了可观的收入。在美国，大部分透过首次公开募股集资的股票都会在纳斯达克市场内交易。 很多亚洲国家的公司都会透过类似的方法来筹措资金，以发展公司业务。
估值模型编辑本段回目录
募股过估值模型，可以合理地估计公司的理论价值，但是要最终确定发行价格，还需要选择合理的发行方式，以充分发现市场需求。目前常用的发行方式包括：累计投标方式、固定价格方式、竞价方式。一般竞价方式更常见于债券发行，这里不做赘述。累计投标是目前国际上最常用的新股发行方式之一，是指发行人通过询价机制确定发行价格，并自主分配股份。所谓“询价机制”，是指主承销商先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和需求价格信息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。一般时间为1～2周。例如此次建行最初的询价区间为1.42～2.27港元，此后收窄至1.65～2.10港元，最终发行价将在10月25日前确定。询价过程只是投资者的意向表示，一般不代表最终的购买承诺。
询价机制编辑本段回目录
IPO指标值在询价机制下，新股发行价格并不事先确定，而在固定价格方式下，主承销商根据估值结果及对投资者需求的预计，直接确定一个发行价格。固定价格方式相对较为简单，但效率较低。过去中国一直采用固定价格发行方式，2004年12月7日证监会推出了新股询价机制，迈出了市场化的关键一步。
发行方式确定以后，进入了正式发行阶段，此时如果有效认购数量超过了拟发行数量，即为超额认购，超额认购倍数越高，说明投资者的需求越为强烈。在超额认购的情况下，主承销商可能会拥有分配股份的权利，即配售权，也可能没有，依照交易所规则而定。通过行使配售权，发行人可以达到理想的股东结构。在中国，主承销商不具备配售股份的权利，必须按照认购比例配售。
当出现超额认购时，主承销商还可以使用“超额配售选择权”(又称“绿鞋”)增加发行数量。“超额配售选择权”是指发行人赋予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商可以在股票上市后的一定期限内按同一发行价格超额发售一定比例的股份，在此期间内，如果市价低于发行价，主承销商直接从市场购入这部分股票分配给提出申购的投资者，如果市价高于发行价，则直接由发行人增发。这样可以在股票上市后一定期间内保持股价的相对稳定，同时有利于承销商抵御发行风险。
在美国，大部分透过首次公开募股集资的股票都会在纳斯达克市场内交易。IPO对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销而进入市场，银行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户，然后以约定的价格出售，公开发行的准备费用较高，而私募可以在某种程度上部分规避此类费用。
是否IPO的综合考虑编辑本段回目录
美国IPO编辑本段回目录
美国IPO的一般过程：
建立IPO团队
CEO, CFO,
CPA (SEC counsel)
律师
挑选承销商
尽职调查
初步申请
路演和定价
上市工作编辑本段回目录
公司及其董事：准备及修订盈利和现金流量预测、批准招股书、签署承销协议、路演
保荐人：安排时间表、协调顾问工作、准备招股书草稿和上市申请、建议股票定价
申报会计师：完成审计业务、准备会计师报告、复核盈利及营运资金预测
公司律师：安排公司重组、复核相关法律确认书、确定承销协议
保荐人律师：考虑公司组织结构、审核招股书、编制承销协议
证券交易所：审核上市申请和招股说明书、举行听证会
股票过户登记处：拟制股票和还款支票、大量印制股票
印刷者和翻译者：起草和翻译上市材料、大量印刷上市文件
详解IPO（首次公开募股）编辑本段回目录
 纽约证券交易所 |
IPO是世界经济中非常重要的一环，兴起于18世纪末期。事实上，每一家拥有股票并在股票市场上公开交易的公司都曾在某一特定时刻进行过 IPO。
那么IPO究竟是什么意思？为什么公司会进行IPO，上市公司和个人又是如何利用它融资的？本文将为您详细解答。IPO是指首次公开募股 (Initial Public Offering)。当一家私营公司向一般公众发售股票股份时，就称为 IPO。这意味着公司不再归私人所有，而是被各种各样的投资者共同拥有，其中的一些投资者并不参与公司的日常经营，他们只是从公开市场上购买并因此拥有了该公司的一些股票。尽管不同的公司操作 IPO 的方法会极其不同，并且它是一个费时、开销巨大且复杂的过程，但对公司而言，它基本上是一种靠公众对公司未来成功和获利的预期来融资的手段。
媒体对高新技术公司的IPO以及对网络股的高度关注可能会让人误以为IPO与技术行业有关。然而在事实上，就连最普通的公司也可以进行IPO。历史上最早的 IPO发生在18世纪90年代（那时的IPO称为认购股票）。您了解了美国历年排名最靠前的IPO后会发现，其中的技术公司少之又少，网络公司更是一个都没有。排位靠前的IPO分别是下列公司进行的：百事装瓶集团、卡夫食品公司、中美大都会人寿保险有限公司、UPS 国际快递公司。而美国历史上最大规模的IPO是美国电话电报公司的无线公司进行的。至于互联网搜索引擎网站Google的IPO，尽管有众多媒体争相报道，但却连前十名都排不上。
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在企业界，公司募集资金的理由正如您个人募集资金的理由一样多。想想您筹措1000美元的若干个原因——为了度假、为了给一个重要的外科手术支付手术费、为了修缮您的房屋、为了投资一笔生意或者仅仅是想给自己买下某样倾心已久的东西。公司的理由也不比它们复杂，只不过它们是在更大规模上操作并且对资金有着不同的需要和安排。公司需要资金或资本通常是因为：
- 购买新设备或者升级旧设备
- 扩张到新的地区或开拓新业务
- 偿还旧债（以免支付利息）
- 作为所有者或原始投资者的“退出战略”
- 使原始所有者和投资者变得富有
升级和扩张
前两种理由显而易见。例如，一家面包店正由于低碳水化合物减肥方式的盛行而逐渐丧失市场份额。它可以利用IPO融资和购买可生产低碳水化合物食品的新设备，从而保持其竞争力。或者设想有一家在美国西海岸成功经营的货车运输公司。如果它想把运输范围扩展到中西部和西南部，它就必须购买更多的卡车、雇佣更多的司机并且租赁更多的仓库。IPO可以帮其负担上述开销。
偿付债务
如果公司的大部分初始投资都来源于银行贷款，那么公司可以考虑通过IPO来偿还债务。贷款要求公司每月用一部分利润来支付利息，而通过IPO募集的资金却无需付息。因此公司可以利用IPO融资来偿还贷款，进而把侵蚀利润的贷款利息从资产负债表中清除出去。
退出战略和“飞来横财”
进行IPO的最后两个理由密切相关。在私人所有的公司中，创始人、管理团队的某些成员（对于某些公司，也可能是所有员工）和初始私人投资者都持有公司股份。由于这些股票不公开交易，因此几乎没有价值。而当公司进行IPO后，这些股票的价值就能极大地增加。简而言之，任何拥有大量股票的人都可以通过卖掉股票而变得富有。
那么，什么是退出战略呢？不是每个人一旦做起生意来就想一直做下去的。有些老板盘算的是：先开展一桩生意，等到它赢利后卖掉股份，再转移到新的投资项目中去。之所以这么做是因为他们喜欢迎接创立新公司给其带来的挑战。还有一些人仅仅想等自己变得富有后再退出，或者重复同样的过程从而变得更加富有。不管抱有何种想法，进行IPO都能极大地增加公司的价值并使得在公司出售股份变得更加容易。
IPO的好处不仅仅是募集资本。当一家公司的股票公开上市时，它能吸引众多媒体关注。这相当于给公司做免费广告。另外，许多股市信息的出版商也会在刊物中列出上市公司的大名并跟踪其发展动态。也就是说，只要公开上市，就能让公司大名见刊见报并且位列投资者及股票经纪人之前。发行股票时，允许公司员工持有其股。员工知道他们手中的公司股票会升值，而且公司经营业绩越好，升值越多。这使得员工更加为其工作感到自豪——他们实际上成了公司的股东。这一效应还能延伸到对公司感兴趣的商业伙伴。设想一下，一家包装公司的老板购买了前文中我们提到的那个面包店的 IPO 股票。该包装公司向面包店供应塑料袋，因此出于希望帮助面包店取得更好业绩（从而使自己的股票增值）的心理，这个老板可能会愿意与面包店达成有关供应塑料袋的协议。
IPO的最后一个好处与美国证券管理委员会 (SEC) 建立的严禁上市公司弄虚作假的规则有关。要想公开上市，公司必须向所有感兴趣的人公开其会计实务、销售数字以及营销计划。这就使公司能够更容易地获得某些种类的贷款以及从其他投资者那里筹集资金。
进行IPO并不意味着能给公司带来没有成本的资金。否则恐怕每个人都想试试 IPO了。通过IPO筹集的资金有其弊端。进行IPO的最明显的成本是费用。融资需要付出资金。在登记IPO时需要支出的法律费、印刷成本和会计费加在一起能高达几十万美元。除上述成本外，由于有关公司上市的政策规定十分复杂，所以大多数公司必须聘请专家来处理文书工作。而IPO的开始并不代表成本的终止。因为针对上市公司的证券管理委员会规定非常复杂，所以要么得由公司的首席执行官额外花费大量时间亲自处理与这些规定有关的事宜（以及那些急不可耐想要获取利润的股东们的要求），要么就得聘用他人代为处理。
提到股东就不得不说，他们是公开上市的另一大弊端。公开上市后，原来的所有者就不再是身处一家私有公司之中，也不再能不受他人左右地做决策了。购买了 IPO股票的投资者对公司有一定比例的所有权，即使并未达到绝对控股比例（高于总股份的50%），他们的需求仍然不能忽略。证券管理委员会规定赋予了股东对某些商业决策的知情权、参与权和表决权。股东还希望看到股票升值；因此，如果股票价格下跌或者维持不变，股东就会对公司有意见。如果股东非常失望，就可能会卖掉手中的股份；而这一举动会使股票价格进一步下跌，并导致公司的整体价值下降。
上市公司还要接受公众审查。季度财务报表、内部交易和资产负债表都要接受公众审查。这对有些公司而言是个大问题，特别是那些可能从事非法交易或者篡改财务报表的公司。要了解公众审查发现公司有非法财务交易时会如何处理，请参阅史蒂夫·麦康奈尔撰写的Open Spaces Quarterly:The Enron Debacle
其中最重要的人物莫过于包销商，他一般是投资公司的投资银行家。包销商能凭借自己的分销渠道及其在商界的关系帮公司找到合适的投资者。此外，他们还能帮助确定股票的首次公开发行价格、努力为股票造势以及协助撰写招股说明书。招股说明书是一份向潜在投资者详细介绍公司状况的重要文件。
招股说明书一旦拟定，就会交由证券管理委员会进行审核。如果通过了审核，就表明招股说明书在内容上符合相关条例对它的要求，不过这并不能保证公司的经营质量或未来盈利能力。
通过证券管理委员会的审核后，公司的主要管理者就要进行路演（也有人称之为“商品展示”）。路演要经过主要城市以及重要经纪商的总部所在的城市。在这些以推介为主要目的幻灯片展示活动中（对于一些投资精英，甚至会安排一对一的展示），公司会向潜在投资者发放小礼品袋，里面装有日历、钢笔、公司产品的样品以及任何能使投资者对公司产生好感的东西。一位时尚设计师甚至安排超级名模在路演中出场。
尽管小礼品和超级名模十分引人注目，但是路演中还会安排一位华尔街分析师向大家宣传公司在未来具有的盈利能力。不过，在公司进行IPO之前的一段时期内，任何与公司相关的人员都不得公开谈论招股说明书以外的内容（Google 在进行IPO之前的几个周内违反了这一规定——请参阅Google 的 IPO以了解更多详情）。。
在股票发行之前，包销商需要与公司一起确定股票的首次发行价。虽然在此之前它们已经确定了股票的目标价格，但是IPO过程中总有一些不确定因素。显然，发行价格越高，公司得到的资金就越多；但是如果发行价太高，股票的需求量就不够充足，进而造成股价在二级市场（即股票首次发行后，投资者对股票进行交易的金融市场）下跌。理想的股价应该能使股票的需求略高于供给，从而保证股票在二级市场的股价能稳定地逐步上升。这样，市场分析师就会对公司股票好评不断，进而促进股票的进一步升值。
谁认购IPO新股是一个非常复杂的问题。在大多数情况下，作为一个普通的个体投资者是无法获得这些新股的（请参阅Google 的 IPO——它是一个例外）。因为包销商已经把新股分配给了合作伙伴、客户和它选中的主要投资者。大部分股票（大约80%）将流向机构投资者—— 一些主要的券商和投资银行，以及少量倍受关注的私人投资者。剩下的股票确实提供给了散户，但个体投资者但还是难以获得：券商通常只向成交量高、没有投机记录以及与券商有深厚交情的交易者提供认购IPO新股的机会。
在首次发行后，股票就进入了公开股票市场。在这里，股票的交易价格由市场决定。IPO股票一般在发行的第一天都有很高的成交量，即股票的换手次数很多。有些 IPO 股票的股价会有很大幅度的上涨——涨幅有时能达到600%以上。但是也有很多IPO股票上市后表现不佳，交易的第一天就股价下跌。其他IPO股票则涨涨跌跌，波动频繁。上述种种都取决于市场对公司怀有的信心、公司对外界炒作的抵抗能力以及有哪些外部力量在对市场造成影响。
大约一个月后，包销商会就该公司的IPO发布一份报告。该报告总是正面的。这通常能够刺激股票价格小幅上涨。而过了180天以后，那些在公司上市前就持有公司股票的人就允许出售他们的股票了。
互联网搜索引擎 Google 的 IPO 尽管不是规模最大的IPO之一，但它却备受媒体关注。虽然 Google的IPO在很多方面都是标准的，但是在某些重要方面却与众不同。另外，Google 的一些失误影响了它的IPO。Google与普通IPO的最大区别在于它所选择的分配股票的方式。它没有让包销商把新股分给后者偏爱的机构投资者，而是举行了一场荷兰式拍卖，要求投资者以投标的方式来认购新股。所有投资者都将以最低得标价购得股票，即使他们的投标价高于此价。这种方法不仅能保证所有的股票都能卖掉，还能保证首次发行价格适当反映市场需求。
Google股票的首次发行价格为每股108美元到 135美元。之所以将价格定得这么高，是为了吓走投机者。但是由于在IPO中出现了几个广为人知的问题，使其股价下跌。到了拍卖结束后，官方起价已经降到了85美元/股。
究竟Google的IPO出了哪些问题？首先是《花花公子》杂志中发表的一篇访谈录。该访谈违反了证券管理委员会关于“禁止在IPO前谈论超出公司招股说明书范围的内容”的规定。发生这种事情本来是要使IPO推迟的，不过Google采取补救措施避免了这一情况的发生——它首先承认杂志中有误导性言论，随后又修改了招股说明书，并在其中附上了《花花公子》的整篇文章——这一举措很可能花掉了Google数万美元的印刷费。
另一个错误是关于在IPO前向员工发售股票的技术性失误。Google没有登记这些股票，因此最后不得不予以回购。证券管理委员会为此对Google进行了罚款。
不过，Google最大的错误是它颠覆了华尔街的传统游戏规则。采用荷兰式拍卖这一方法的本意是向个体投资者提供认购IPO新股的机会，让他们不再只是作为普通的旁观者远远看着主要投资者和投资机构买去所有新股。虽然这一方法取得了成效，却激怒了通常会从相互交易中获利的包销商和金融公司。Google向包销商支付的佣金只是其通常可获佣金的一部分。由于股票价值在某种程度上取决于这些华尔街机构向投资者进行的推介，因此Google拒绝合作的态度对其股价造成了一些不良影响。
那么，Google究竟靠IPO募集到多少资金？对公司而言，此举使Google融资 16.7亿美元，并且在IPO后的那些日子里每股价值达到100美元以上。不过，我们还可以从另一个角度来观察Google的IPO：在上市以前，Google的员工仅以0.3 美元/股的低价购得该公司的股票；而现在，只要拥有10000只Google股票，就可以成为百万富翁了。（博闻网）
参考资料编辑本段回目录
博闻网：http://money.bowenwang.com.cn/ipo.htm
