京东低毛利扩张暂停IPO编辑本段回目录
3月底当当网CEO李国庆“炮轰”京东商城CEO刘强东资金告急的消息，让京东商城启动IPO的传闻再度成为业内关注的焦点。
前不久的艾瑞年会上，李国庆称刘强东用对冲基金的方法做企业是瞎掰，京东商城的钱只够“烧”到今年8月、10月。
随后，京东又被媒体曝出正积极与投行接触，谋求尽快IPO，京东2011年交易额、毛利率、亏损额，以及自估的未来增速、盈利时间点等关键信息也首度被详细曝光。
面对外界的种种猜测，京东方面对《每日经济新闻》记者回应称：京东商城从未向任何投行透露过 “重启IPO”等类似信息及相关数据，并明确表示公司近期没有上市计划。有业内人士指出，居高不下的运营成本和增长乏力的毛利率，为京东未来增加了许多不确定性。
业绩难达投行期望值
公开资料显示，京东此前共进行过三轮融资：2007年4月，京东商城获今日资本1000万美元投资；2008年12月获今日资本、雄牛资本及亚洲著名投资银行家梁伯韬的私人公司投资，总投资金额2100万美元；2010年1月27日，京东商城获得老虎基金第三轮投资，首期7500万美元到账。2010年12月3日，京东商城第三轮融资中的第二期金额为7500万美元的资金到账。
此前京东公布的数据显示，京东2008年销售额为13.6亿元；2009年猛增至40亿元；2010年达到102亿元。
然而，《每日经济新闻》获得的工商资料显示，北京京东世纪贸易有限公司2008年销售额为9.9亿元，2010年的收入则为68.7亿元。
日前，某门户公布了一份据称来自投行方面的数据称，京东商城2011年全年完成的净销售额为210亿元人民币，较去年9月估计的270亿元低了22%，更与京东此前对外宣称的309亿元相差甚远。此前，在2012年业绩预测上，投行人士认为，京东若要实现500亿元的期望值有些困难，如果2012年继续亏损，亏损额或将高达20亿元。对上述投行数据，京东方面表示不予置评。
构架物流考验资金链
与持续亏损的尴尬局面相对的，是京东高速扩张背后所需的资金缺口在持续扩大。
此前有京东内部高管对外透露，2012年京东内部要求必须完成800亿元的交易额，而最终目标是1000亿元，实现全面超越天猫，“600亿是基数，必须实现800亿，目标1000亿！”
据《每日经济新闻》了解，一般的电商现金周转比例在1:3至1:6之间，如果按照1:4计算，去年京东销售额为210亿元，这也意味着今年的京东至少需要50亿元来周转才能保障其资金安全。
根据京东此前公布的信息显示，京东已经在华北、华东、华南、西南建立了四大覆盖全国各大城市的物流中心；在天津、苏州、杭州、南京、深圳、宁波、无锡、济南、武汉、厦门等40余座重点城市建立了配送站。去年12月，京东商城宣布在武汉买地建物流中心；此外，京东在上海嘉定购置了260亩土地，用于打造亚洲最大的现代化B2C物流中心，其中包括单体15万~20万平方米的库房以适应京东未来5~10年的发展。
不过，另据 《每日经济新闻》了解，京东商城已将2009年获得的2100万美元B轮融资的70%资金用于物流体系的建设。按照刘强东的整体规划，京东仓储物流体系的最终建成需要5年，需要上百亿元资金。
一位不愿意透露姓名的业内人士给《每日经济新闻》算了一笔账，按照目前京东对外宣称的架构——10个一级物流中心，80个二级物流中心，2500~3000个配送站，这些物流中心的投资成本主要取决于是否买地自建和物流中心规模和结构。
据了解，目前各地地价北京约80万元/亩，上海约60万元/亩，广州约40万元/亩，二级地区约20万~30万元/亩。大型电商企业拿地一般在200~250亩。现在多为普通仓，正在考虑楼仓，其中单体平面仓库建筑成本约为1800元/平方米，设备及改进成本约500~600元/平方米，楼仓应为未来电商仓的主要形式，成本约为2500元/平方米，设备及改进成本为2000~5000元/平方米。
上述人士表示，按照上述成本粗略估算，类似京东这样规模的企业，平面仓建筑成本1.2亿元，总投资2.75亿~3.8亿元，楼仓总投资将达到5.1亿~7.05亿元，如果京东以楼仓、自动化仓为一级仓模式，每个仓的投资规模也将达到8亿~10亿元。配送站应是以租赁铺面为主，5万元是装修设备等费用。
可以预计，未来京东商城将会在物流建设投入更多的资金。另一方面，京东构建自身物流配送网络的同时，需要支付巨大的信息成本，也需要组建专门的服务队伍，在软硬件设施及人员配置上的成本支出也不可小视。
此外，京东的人员成本也不容忽视，此前京东宣称今年将扩招2.5万名员工，其中有1.5万名配送员。据了解，一级地区的配送员薪资在3000元以上，二级地区2000元，估计新增主要在二级地区，以普通员工的薪资3000元为例，2.5万名新增员工，每月新增人力成本数千万元。加上管理成本，5险一金，如果真的按照京东对外宣传的人员规模，这样一家企业人员成本一年估算下来至少要支出20亿元。
IPO传闻再起
虽然京东商城近年来销售额增长迅速，但是主要的销售额还是来自3C产品和家电产品，其中电脑和手机的毛利率只有3%(这一毛利水平与国美和苏宁同类产品接近)，大家电的毛利只有7%左右；百货增长非常有限，只占整个销售额的10%之内。
与毛利率相比，更严重的问题是运营成本。由于急于扩张规模，京东商城当前整个运营成本居高不下。
“京东未来的路不太好走。”国内一家B2C高管对 《每日经济新闻》表示，他认为，如果拖欠上游货款久了，必招致供应商的反弹。此前国内一些电商巨头要求供应商保证其20%毛利率及不低于100万元的毛利保底，额外还将上调每年20万元的品牌服务费的风波就是最好的例子。
就在此前，回答了无数次“上市”话题后，刘强东在接受《每日经济新闻》采访时也曾表示，2013年京东不会上市。如此斩钉截铁的表态后，短短不到一个月，投行领域又有消息传出，京东已在今年3月后重启上市进程，并已秘密和多家投资银行接触。
另外，此前有消息称，京东将新融资与IPO并行。如IPO时机不远，将是Pre-IPO融资；如上市延宕，将支撑京东下轮运作。据了解，从去年9月起，京东一直未间断与投行接触，不过效果一般。主要是当时京东尚未搭建成上市公司架构，加上资本环境不好，投行没给出满意溢价，因此京东IPO计划放缓。今年1月底，京东又在筹划新一轮融资。据媒体报道称，京东的新融资动作原计划3月底完成，但至今没有下文。
业内人士表示，几轮过后估值已达上百亿美元的京东，要再融资难度不小。
不过，种种迹象表示，京东启动上市计划已经初见端倪，随着原宏碁中国区执行副总裁蓝烨出任京东CMO(首席市场官)职位，空降京东的高管团队已到位过半，另外两位分别是出任COO(首席运营官)的原百度高管沈皓瑜、出任CTO(首席技术官)的原甲骨文全球副总裁王亚卿。这轮高层变动，也被外界看做是为京东上市铺路。
随着上市计划的推进，京东的上市主体公司也正式浮出水面。
据《每日经济新闻》了解，未来承担京东商城上市的主体公司可能为北京京东世纪贸易有限公司(以下简称京东世纪)，资料显示，该公司成立于2007年4月20日，由银涛投资控股有限公司出资组建，隶属于英属维尔京群岛。
据了解，从2007年开始，京东世纪投资总额为500万美元，注册资本为300万美元，而后该公司不断增资。《每日经济新闻》获取的最新资料显示，2011年4月28日，京东世纪已增资2.9999亿美元，增资之后，该公司投资总额为5.4999亿美元，注册资本为4.8999亿美元。
根据材料显示，京东世纪在2007年、2008年、2010年的销售收入分别为：1.14亿元、9.9亿元、69亿元。
传京东凡客等将重启IPO编辑本段回目录
纽交所公告评论称，唯品会“是中国概念股重启赴美IPO的一次成功探路”。南都漫画：张建辉
唯品会赴美上市触动国内电商敏感神经
3月23日，中国领先的名品折扣网———唯品会成功登录纽交所，打破了国内企业赴美上市的坚冰。这一次闯关承载了中国电商重新打开美国资本的梦想，也成为全球范围内名品折扣类网站首家上市公司。
中国电商圈也很自然地赋予了唯品会“投石问路”的行业重任。据投行人士透露，京东商城将在今年3月后重启上市进程，并已经秘密和多家投行银行接触。而凡客CEO陈年近日在微博写道，“就如同一个暗示，因为2012年4月3日，凡客也的确要有事情发生了。”此番言论，也被众多市场人士解读为凡客或将重启IPO。
尽管京东方面回应称“公司近期没有上市计划”，而凡客对IPO的态度也颇为模糊。但正如纽交所对唯品会的盛大欢迎和公告评论，唯品会“是中国概念股重启赴美IPO的一次成功探路”。接下来，中国电商赴美上市还会继续。
唯品会领跑赴美上市
在中国电商IPO这幕大戏中，一贯低调内敛的唯品会一亮相便抢得“2012电商上市头啖汤”。在此之前，拉手网、凡客诚品、京东商城、58同城等中国知名电商都曾爆出启动IPO程序，却因种种原因相继临门收手，推迟IPO日程。
唯品会董事长兼首席执行官沈亚认为，唯品会注意到市场的环境不利，但由于公司的业务发展健康成熟，因此仍然决定按照原计划上市。
唯品会招股说明书显示，其于2008年底正式上线，商业模式为“名牌折扣+限时抢购”，即“闪购”模式。截至2011年年底，唯品会注册用户达1210万。艾瑞咨询调研数据显示，以用户规模和用户浏览网站时间排名，唯品会已稳居“2011年中国B2C网站排名前十”。
而Frost&Sullivan报告也显示，折扣零售在中国是一个需求旺盛的大市场，2010年中国闪购销售市场的规模为30亿元人民币，预计到2015年这一数字将达到1074亿元人民币。
作为华南最大的电子商务平台，唯品会持续增长的机会还在于，华南电商成长潜力巨大。“艾瑞根据样本监测中国网购订单的省份分布发现，排在前三名的省份是广东、浙江和江苏。全国城市订单量中，广州排名第一。”艾瑞咨询集团研究院院长曹军波如是说。
凡此表现加上行业值得期许的盛宴，美国风险投资公司DCM普通合伙人赫斯特·林称，他对近日(资本)市场对唯品会的反应并不担忧。“要寻找增长型地区的话，没有比中国更好的选择了。”
传京东、凡客重启IPO
从中国概念股方面来看，唯品会赴美上市意味中国公司海外上市的风潮再起。
近日，有投行人士透露最新消息称，京东商城将在今年3月后重启上市进程，并已经秘密和多家投行银行接触。
这种说法并非毫无依据。消息称京东商城首次向投行展示了盈利状况。而在3月23日，京东商城副总裁张守川也对外大胆披露，京东目前在B 2C市场的占有率将近37%，其开放平台营收数据保持200%-300%的增长，发展迅速。
不愿透露姓名的知情人士告诉记者，京东此举应该是为海外IPO造势，旨在取得国外投资者的注意。“京东的盘算是新融资与IPO并行。新融资动作原计划3月底完成，但至今无消息。这可能是京东加快与投行接触、谋求IPO的原因。”对此，京东商城方面回应称，集团从未向任何投行人士透露过“重启IPO”的信息及相关数据，公司近期没有上市计划。并表示京东商城目前资金流非常健康，并不急于寻找新一笔融资。
而凡客诚品CEO陈年近日在微博写道，“2012年4月3日，凡客也的确要有事情发生了。”坊间猜测，凡客或许会在4月3日公布其IPO计划或新一轮融资。不过，该传言尚未得到凡客方面证实。
但不管怎么说，唯品会“是中国概念股重启赴美IPO的一次成功探路”。纽交所公告评论称。接下来，中国电商赴美上市还会继续。
神州租车最近提交的最新F-1文件显示，新增了美银美林、摩根士丹利为联合承销商，IPO进程继续推进。据悉，目前至少有20多家中国企业在排队赴海外IPO。
采写：南都记者 肖昕 实习生 张旻偲
业界观点
知名电商运营专家、前华强北在线COO王浩
相比其他中国电子商务公司，唯品会所坚持的闪购模式极具颠覆性，而且在公司资金流转、用户体验和品牌合作上有独到的创新。随着中国经济的发展和消费升级，未来中国闪购的市场很大，唯品会的发展空间可期。“
金沙江创业投资董事总经理丁健
中国的互联网投资环境应该是比去年好一些，但是还有一些挑战。我一贯相信，不管股市的创投怎么样，好公司早早晚晚都会被市场认可。举个例子，因为3·15的原因，网秦去年上市跌到4块多钱，当时被华尔街日报说成当天跌幅最大的一只股票，它今年仍然是中国概念股，仍然是在中国概念股不景气的情况下，它的股价翻了两倍到三倍的样子。
