金融崩溃周年不快乐 编辑本段回目录
这场始于贝尔斯登倒塌的危机即将进入第三个年头。呦！
作者：Allan Sloan
经济危机我们即将迎来本次金融崩溃的第二个周年纪念。但别指望会听到香槟酒杯的碰杯声，因为除了一小撮有先见之明（或者说是幸运）的投机者外，这两年对谁来说都不好受。这场噩梦始于2007年6月12日，当时有消息称贝尔斯登（Bear Stearns）两支投机按揭担保证券的对冲基金损失惨重。这是恐慌和崩溃的前兆，其引发了世界范围的经济衰退，并使得贝尔斯登、美国国际集团（AIG）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）以及苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland）等大型机构垮台。
但即便没有碰杯声的周年纪念也有其用途——可以借机回忆过去、思考未来。所以，让我们了解一下这次崩溃到底是怎么回事，看看雷曼垮台所未见之影响，以及我们将何去何从。
是的，这次崩溃始于次贷按揭——“次贷”是华尔街对于“垃圾”的委婉说法——但其影响远不止于此。有问题的领域目前包括信用卡、建设贷款、办公楼、购物中心、融资收购、非垃圾按揭，以及基于上述领域的各式有价证券。因此，就算美国房市明天奇迹般的恢复健康——这不大可能——我们仍然有大麻烦。
几乎所有人（包括我在内）在两年前都没发现世界金融体系已经岌岌可危。很显然，房价、融资收购等等都是被寻找购买标的——不论多愚蠢——的海量资金所驱动。但市场间的联系以及国际化方式并不明显。于是，美国的贪婪行为——可以说是金融界的猪流感——在全球的传播速度甚至比真正的猪流感还快。
随后出场——或者说谢幕——的是雷曼，该公司于2008年9月破产。金融市场变得极度焦躁，其原因将在下文中论及。市场的问题拖垮了经济，产生的经济放缓又再次使市场受创。这是自大萧条以来我们首次见到这种情况。简直令人毛骨悚然。
漫画任由雷曼灭亡似乎是理智之举，要知道，在其半年前纳税人援助贝尔斯登的债权人，并使其股东获得每股10美元的补偿——那些股票本质上已经一文不值，曾引得一阵哗然。但雷曼倒闭产生的意外后果使世界金融危机管理者大为恐慌。首先，由于美国破产法在2005年一个几乎无人注意的变动，雷曼的交易对象——针对雷曼所做的巨额交易进行反向操作之机构——能够获得并出售雷曼提出的担保品。上述销售压低了资产价格，使其它机构遭受巨额损失，并助长了恐惧情绪，各机构相互之间越来越谨慎。其次，雷曼崩溃导致准备金成为首支“跌破净资产”并导致投资者遭受资本损失的大规模货币市场基金。这吓坏了数百万人。
最后，一些由雷曼担任主要经纪商——持有其证券和现金并为其进行交易——的对冲基金在该公司破产后无法获得自身资产。其它基金开始将自己的主要经纪人账户移出高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley），这两家银行作为投行，无法使用美联储（Federal Reserve）所有的紧急借款项目。这使它们处于困境，并迫使其变为银行控股公司。
雷曼倒闭的意外后果揭示了为何美国监管部门如此担心19家参与“压力测试”的大型机构。谁愿意让譬如说花旗（Citi）关门大吉，然后成为千古罪人？
尽管股市在过去3个月大幅反弹，情况仍然很不理想。美国政府的救援战略似乎是传统的对过去危机的“拖延并祈祷”。为争取时间而拖延，祈祷投入市场和经济中的那些资金将扭转局势，并希望银行获得足够的利润来自行疗伤。
这会管用吗？还是我们将变成下一个日本，银行和经济都停滞10年？一年后再问我这个问题吧。同时，这个周年纪念我们都不会快乐。(译者：小熊)
次贷危机两周年 金融危机一周年祭编辑本段回目录
贺江兵 唐玮
公元2007年3月12日，美国第二大抵押贷款公司新世纪金融公司濒临破产，13日该公司股票被纽约证交所终止交易，后申请破产保护。这标志着次贷危机的正式爆发；2008年3月16日，摩根大通宣布，收购濒临倒闭的美国第五大投资银行贝尔斯登，危机进入第二阶段——由次贷危机演变成了金融危机。其后，雷曼兄弟申请破产保护，花旗、汇丰、皇家苏格兰等等昔日的金融之神一堆堆地轰然倒塌。
股市崩盘次贷危机爆发
包括金融机构自身都没想到，由次贷危机演变出来的金融海啸，后演变成的经济危机来得如此迅猛，如此不同寻常。最有意思的是，德意志银行开始还沾沾自喜，后来亏得一塌糊涂。
温故而知新，时隔两年，再来看这场由次贷危机演变成全球性的金融、经济危机，因为危机时常改头换面出现在不同的经济活动中。当美联储经过13次降息，到2003年6月25日，联邦基金利率下调至1%，创45年来最低水平。之后，每年都有经济学家警告说美国的房地产泡沫将会破灭，年复一年的预测，年复一年没有应验，这一惯例，终于在2007年打破了。
2007年的5月，德意志银行绝对是一抹亮色，其公布的2007年的一季度财报，盈利21.2亿欧元，同比增长29%，利润总额创历史新高。
这在当时是罕见的“与众不同”，大行们都在胆颤心惊地清点着自己的损失。2007年一季度，这场全球危机的导火索——次贷危机爆发。
德意志银行的独到之处正是在于，与其他一些银行不同，该行正确押注美国次级抵押贷款市场走弱，从中获得了巨额利润。可惜好景不长，接着德意志银行就遭受了五年来的首次季亏。
现在看来，曾经的亮色也已经暗淡。2009年2月5日，德意志银行正式发布2008年财报，去年第四季度净亏损高达48亿欧元(约合62亿美元)，创下历史新高。
德意志银行或许没想到，倾巢之下，焉有完卵？
危机蔓延的过程
2007年6月至9月是次贷危机的扩散阶段，金融市场，尤其是股票市场开始剧烈震动。6月美国贝尔斯登公司旗下两只对冲基金因投资次级抵押贷款市场而爆出巨额损失。7月穆迪公司降低对总价值约52亿美元的399种次级抵押贷款债券信用评级。8月初，美国最大的按揭公司Countrywide表示，次级抵押贷款市场的风暴开始影响高质量的按揭贷款。同时，美国之外的法国、德国、日本等国金融机构开始披露次贷相关损失，次贷危机开始向全球金融体系扩散。
与此伴随的是，全球股票市场开始出现了强烈反应，但并没有造成大面积的恐慌。因为在这个阶段，各国都在担心危机会引起流动性枯竭，纷纷行动了起来。2007年8月9日到10日，欧、美、加、澳、日等国央行先后在全球经济体中注入了3023亿美元……
这期间，不断袭来的即是各国注资的消息，然后全球市场，或是因为预期落空，或是因为超出预期而大起大落。
危机真正深化，并转变成金融海啸是在2008年。2008年1月至5月，越来越多的金融机构卷入其中，更多是动辄有上百年历史的著名机构发布公告，内容不再是预期盈利下跌，而是巨额的损失。2008年1月中旬，美国花旗集团和美林证券分别公告，因次贷净亏损98.3亿美元和98亿美元的资产减计，摩根大通2007年财报显示第四季度亏损35.88亿元，1月底，瑞士银行第四季度预计出现约114亿美元亏损……
最先的牺牲者，是国内有广泛知名度的贝尔斯登，因流动性不足和资产损失，被摩根大通以2.4亿美元的价格收购。曾经的中国伙伴中信证券，急忙撇清关系。
恐慌情绪已经开始蔓延。美联储将商业银行间隔夜拆借利率一降再降，也于事无补。股票市场的波动性扩大，各个机构对于经济前景的预期也愈加悲观。布什政府还实施了总额达1680亿美元的经济刺激计划。
2008年7月起，危机已经恶化成为全球性的问题。不再仅仅是股票市场大跌，许多非美元货币开始大幅贬值，恐慌四处蔓延。2008年7月，美国两大联邦住房贷款抵押融资公司房利美(Fannie Mae)与房地美(Freddie Mac)股价双双连续急剧下挫，反映出投资者对于政府隐性担保大型金融机构与房产市场前景的悲观预期。随后，美国财政部和联邦储备委员会宣布救助“两美”。但房利美和房地美股价跌幅达到了50%以上，纽约股市三大股指全面跌入“熊市”。
“两美”问题使得危机进一步恶化。接着，更多金融巨头应声倒下。
2008年9月中旬，雷曼兄弟申请破产保护，巴克莱银行以2.5亿美元低价收购了雷曼兄弟北美市场的投资银行及资本市场业务；美国保险巨头AIG陷入困境；美林证券被美国银行以503亿美元的价格收购。投资银行高盛和摩根士丹利转变成了银行控股公司。至此，华尔街风光无限的五大独立投行消失殆尽。这彻底摧毁了全球投资者的信心，无限感慨外，全球股票市场出现了持续的暴跌。
这一阶段，次贷危机转变成了全球性的金融危机，欧洲受影响最大。不仅股票市场大幅下跌，欧洲的货币兑美元汇率也大幅下挫，冰岛克朗的贬值尤甚。
股价大跌、货币贬值、银行信贷紧缩是全球性金融危机的表现，各国政府至今仍无一例外地正在努力拯救经济，同时，国际上关于改革国际货币体系和国际金融体系的呼声也日渐高涨。
收拾残局
华尔街金融寡头的高管们为了获得巨额奖金而设计的复杂的衍生品，放大杠杆，一旦出现巨大问题，损失是巨大的。亚洲开发银行报告显示：全球金融业2008年损失高达50万亿美元。这个数字相当于全世界一年的经济产出。
华尔街金融高管们获得了巨额奖金，买单的是全球纳税人。因为，出来收拾残局的是各国政府。据估算，在本轮发源自美国并殃及全球的金融危机中，各国政府对金融系统的注资总额已超过1万亿美元。随着金融机构损失的进一步扩大，政府注资规模很有可能继续膨胀，这对于不少国家的财政将形成巨大压力。东欧和亚洲经济实力不强的国家随时面临国家破产危机。
广大人民群众要发泄，雷曼CEO富尔德成了第一个牺牲品。美国一位撰稿人沃德称，在雷曼宣布申请破产保护后的周日，富尔德来到雷曼大楼的健身房，首先被雷曼老员工一顿暴打，他看到那人出手后，沃德自己也忍不住走过去打了富尔德。值得玩味的是，美国这样一个自称很讲法制的国度，记者和雷曼员工暴打一个富人，警察竟然没有逮捕这两个打人者，媒体也没有同情富尔德的，包括美国新任总统奥巴马。其间，美林CEO斯坦·奥尼尔、花旗集团CEO普林斯、房利美CEO丹尼尔·马德、房地美CEO理查德·赛伦、美联银行CEO肯尼迪·汤普森等等先后下岗。
2008年3月就出版了《次贷危机》的作者、经济学家孙兆东对本报记者表示，“美国救的方法大致还是科学的，就是晚了些。”
