投资流入渠道分析投资性资本流动是指各种投机者利用国际金融市场上行情涨落的差异以及对行情变动趋势的预测，进行投机活动以牟取预期利润而引起的短期资本流动。如果投资者预测准确并能把握机会，即可获利；否则就会蒙受损失。
资本流动编辑本段回目录
资本自由流动的福利分析国际资本流动，是指资本在不同国家或地区之间作单向、双向或多向流动，具体包括：贷款、援助、输出、输入、投资、债务的增加、债权的取得，利息收支、买方信贷、卖方信贷、外汇买卖、证券发行与流通等等。
国际资本流动按照不同的标志可以划分为不同类型，按资本的使用期限长短将其分为长期资本流动和短期资本流动两大类。长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动，它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。
诱发因素 编辑本段回目录
对外直接投资分类(1)利用市场汇率的变动进行投机性外汇买卖。它又可分为两种情况：
其一，一国国际收支出现暂时性逆差时，该国货币汇率会暂时下跌，投机者预测到这种汇率下跌具有暂时性，不久就会回升，于是按较低汇率买进该国货币(意味着该国的资本流入)，待汇率上升后按较高汇率卖出(意味着资本输出)；反之，一国国际收支出现暂时性顺差，该国货币汇率会暂时上升，投机者于是按较高汇率卖出该国货币(意味着该国的资本流出)，待汇率下跌后再按较低汇率买进(即资本流入)。这种投机性资本流动可缩小汇率波动幅度，并最终使汇率趋于稳定。
其二，一国国际收支出现持续性顺差时，该国货币汇率会持续坚挺，投机者预期该国货币将升值，于是卖出他国货币而购进该国货币。这种投机性资本流动能使汇率波动幅度扩大(加速货币贬值或加速货币升值的进程)，从而使汇率更加不稳定。
(2)利用利率的变动或国别利率的差异，将资本从利率较低的国家调往利率高的国家，以牟取利差收益。这种资本流动的前提是两国货币汇率比较稳定，即在无汇率风险的前提下，使资本流动以赚取利率差。
(3)利用国际金融市场上证券价格的变动，调动短期外汇资金，参与证券买卖，贱买贵卖以牟取利润。
另外，利用黄金市场金价的变动和国际商品市场价格的变动也可以从事投机性的短期资本流动。前者如投机者利用某些政治事件或某种货币可能升值、贬值等谣言，运用投机资本冲击黄金市场，以某种货币抢购黄金或抛售黄金换取某种货币，哄抬或压低金价，从中获利。后者如投机者根据重要商品的价格涨落，低价买进而高价卖出，或高价抛出而低价补进，赚取投机利润。
流动方式编辑本段回目录
贸易顺差与资本流动投资性资本流动又可包括以下四种具体方式：
1、在没有外汇抵补交易下，利用货币谋求更高收益的资本流动。例如，在汇率稳定的前提下，各国政府为了改善国际收支状况而提高贴现率所吸引的短期资本流动，就属此类。
2、对暂时性的汇率变动作出反应的资本流动，它包括两种情况：一是一国发生暂时性国际收支逆差引起的汇率暂时性下跌，由于投机者预期到这种货币汇率不久会回升，因此买进该国货币，致使短期资本向该国流动；二是一国发生暂时性顺差，其结果恰好相反，会导致投机资本流出该国。
3、预测汇率将有永久性变化的资本流动，即当投机者预期到某种货币汇率会持续下跌时，就会抛出该种货币，造成资本流动，反之，当投机者预期到某种货币汇率会持续上升时，就会买进该种货币，造成资本流入。这种资本流动会加剧国际金融市场的动荡。
4、与贸易有关的投机性资本流动，即通常所说的“超前”与“掉后”，亦即人们认为币值即将调整而加速或延迟外汇抵补交易的过程，进出口商根据对今后某一特定货币价值的估算而要求客户尽快支付货款或准许客户延迟支付贷款。
背景编辑本段回目录
投资80年代以来，国际直接投资出现了两个热潮期：一是80年代后半期。据统计，1986-1990年国际投资流出量平均每年以34％的速度增长；每年流出的绝对额也猛增，1985年为533亿美元，1990年高达2250亿美元；国际直接投资累计总额从1985年的6836亿美元，增至1990年的1.7万亿美元。二是1995年以来。1995年国际直接投资总量达3150亿美元，增长40％，1996年达3490亿美元，增长11％；1997年达4 240亿美元，增长25％。1997年全球国际直接投资并没有因亚洲金融危机而减少，而且各地普遍增长。
中国引资的成就是举世瞩目的。不过，这里的引资，主要是指引进外国直接投资，而证券投资与其他投资却显得微不足道。这实际上是中国的引资战略使然，即对于直接投资有种种优惠，而对证券投资的进入则设置了门槛。这样做的理由很简单，直接投资不仅能够带来资金，还能够带来技术、管理等方面的溢出效应；而证券投资或其他短期国际资本（如对冲基金）主要是逐利资本，基本上只有资金方面的效应，并有可能给国内金融市场带来较大负面冲击。因此出现了重直接投资、轻证券投资的局面。
发展编辑本段回目录
非直接投资随着国际资本流动格局的变化，专注于直接投资的做法需要改一改了，因为非直接投资（或“非FDI”资本）将会变得越来越重要。
根据国际收支平衡表，非FDI=证券投资+其他投资+误差与遗漏。需要说明一下，“误差和遗漏”反映的往往是官方控制之外的资本流动。就非FDI相对于直接投资所具有的更强的流动性、易变性和投机性。
1990年代以来，中国一直存在着非FDI流出，而到亚洲金融危机期间，这种流出达到顶峰。1998年以后，非FDI流出逐步减少，到2003年发生逆转，是大量非FDI流入，这种非FDI流入的规模是自1980年代改革开放以来从未有过的，到2004年，非FDI流入额更是出现一个高峰，达到800亿美元，超过600亿美元的FDI流入量。而2005年上半年，非FDI流入也超过了150亿美元。
更大规模的非FDI流动将会构成中国资本流动的新格局。因为，中国的资本账户全面开放尽管一直还没有一个时间表，但资本流动渠道的逐步放宽却是有目共睹的。2001年，中国放开了对外提前偿还本外币贷款、由外债转换的贷款和外债而购买外汇的限制；2002年，中国开始实行合格境外机构投资者制度，允许非居民在国内股票市场投资(A股)，但须遵守某些限制规定；2003年，对于从中国金融机构取得外汇贷款的居民，偿还本金时不再要求向政府登记并获得政府核准；2004年，中国原则上批准全国社会保障基金（管理的资金大约为170亿美元）和国内保险公司将一小部分投资组合投资于境外；2005年，为切实满足企业用汇需求，降低企业结售汇成本，国家外汇管理局决定调整经常项目外汇账户限额管理办法：将超限额结汇期限由现行的10个工作日延长至90个工作日；扩大按实际外汇收入100%核定经常项目外汇账户限额的企业范围。
国家外汇管理局提出工作重点包括：拓宽资金流出入渠道，稳步推进资本项目可兑换；取消境外投资用汇额度限制，加大对境外投资企业的政策支持力度；稳妥拓宽对外金融投资渠道；完善合格境外机构投资者制度，继续支持国内资本市场发展。
以上分析表明，资本流动面临的（主要是针对非FDI的）门槛在逐步降低；与此同时，强调对直接投资实行国民待遇(比如统一内外资所得税)，特别是对地方政府不计成本竞争性引资行为的约束，使得FDI的种种优惠逐步减少；再加上2006年底银行业的全面开放，以及人民币升值压力的仍然存在，所有这些因素使得相对于以前，外资将更倾向于采用非FDI形式而不是直接投资的形式，因此可以认为，非FDI资本流动规模的增大、流动性增强，将是中国需要面对的国际资本流动的新挑战。
对人民币汇率的影响编辑本段回目录
人民币汇率自2000年中国取代日本成为美国最大的贸易顺差国后，人民币的升值压力也由此产生。2001年8月，英国《金融时报》刊登了《中国的廉价货币》一文引发了关于人民币重估的新一轮争论。
与此同时，市场也产生了人民币升值的预期并伴随着资本的大量流入。为了分析方便，可以将中国的资本流动区分为两大类：外国直接投资和非外国直接投资(非FDI)。非FDI等于国际收支余额(即国际储备的变化)减去经常项目，再减去直接投资额。这种方法的优点在于不仅包括了证券投资和其他投资，而且还包括了净误差与遗漏项目，因此可以较为全面地反映出政策当局控制之外的资金流动。非FDI也可以理解为私人部门所持有的美元资产。
非FDI的流动可以划分为三个阶段。第一个阶段是缓慢流入阶段。从1985年到1989年之前总体是流入且变化较小，平均年净流入仅为40亿美元。第二个阶段是流出阶段。从1990年开始加速流出，在20世纪整个90年代一直是流出。在1997年以前，非FDI流出数量较少，但从1997年开始大量流出。在1998年达到谷底，净流出量为661亿美元。很明显，这是受到了亚洲金融危机的影响。第三个阶段是逆转阶段。自2000年中国超过日本成为美国最大的贸易顺差国以后，人民币面临升值压力。非FDI流动的变化清楚地反映了市场对人民币汇率预期的变化。从2000年到2001年，非FDI的流出量在1年内减少了约400亿美元。2003年，非FDI从流出转为流入并迅速增加。2004年非FDI流入较之上年增加了600多亿美元。非FDI的大量流出显然和政府政策相关。
与此同时，中国的国际储备也迅速增加。自2001年以来，国际储备的增加幅度远远超过了经常项目。2003年国际储备增加1000多亿美元，2004年增加2000多亿美元。分析国际储备的结构可以看出其迅速增加的原因。2003年，非FDI净流入量占国际储备的20%，2004年就迅速上升到41%。与此同时，经常项目余额占国际储备的比重则从39%下降到33%，FDI的比重从40%下降到26%。考虑到FDI中存在相当数量的回流资金成分，近年来中国国际储备增加的原因就很容易解释了，应该主要来自由人民币升值预期所推动的投机性资本的大量流入。大量投机性资本的流入给人民币造成了极大的升值压力。
另外，从私人部门所持有的美元资产的变动也可以看出市场升值预期对资本流动的影响。中国流动性资产的间接估计量，等于经常项目顺差与净FDI流入量之和。2006年，中国国际流动性资产净头寸的间接估计量为13171亿美元。其中，大约五分之一由私人部门持有，或至少说是游离于政府的直接控制之外。
在2000年以前，中国私人部门持有的美元资产不断增加，资产市场处于均衡状态。自2000年以后，来自外界的升值压力刺激了市场的升值预期，资产市场的均衡状态被破坏。私人部门持有的美元资产开始持续下降，从2000年的59.1%下降到2006年的18.4%。减少持有美元而增加人民币资产，无疑加重了人民币的升值压力。
总体上看，非FDI流动对市场预期变化反应极为敏感。大量资金的快速流动将会对汇率和经济的稳定性产生影响，为了维持经济的平稳增长，必须要对这部分资金的流动加强监管。
