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阿里集团挥别港交所 发表评论(0) 编辑词条

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阿里集团挥别港交所编辑本段回目录

历经半年的努力,阿里集团还是与香港联合交易所说“再见”。10月10日,港府财经事务及库务局局长陈家强表示并强调,为了保障投资者利益,香港联合交易所必须坚持同股同权的原则,不能设有双重股权。阿里巴巴集团CEO陆兆禧10月10日在媒体见面会上表示,今天的香港市场,对新兴企业的治理结构创新,还需要时间研究和消化,我们决定不选择在香港上市。

关于阿里集团上市,接下来最令各方关心的问题则是,阿里集团将到哪里上市?何时上市?会对阿里产生什么影响?

登陆香港为什么功败垂成,缘于阿里集团合伙人制度。此前,阿里集团总参谋长曾鸣接受《21世纪经济报道》采访时表示,合伙人制度是保证公司保持远见、创业精神而设立的制度,是制度上的创新,已经运行三年,不会放弃。

接下来,阿里集团的上市之路将通向哪里?首选美国,次选香港。有消息人士透露,阿里集团已经启动了赴美国纽约交易所上市的程序,最快将于2014年上半年上市。

此前还有消息称,阿里集团如果赴美上市不成,将选择上海交易上市,时间将在2014年下半年或2015年上半年。

时间对于阿里集团来说是宝贵的。阿里上市至少有两个目的,一是与京东商城抢跑,率先上市吸金,不利于京东上市;二是拓展新业务,将更多资金投入小微金融业务(小微金融集团),大数据物流(菜鸟物流)。

挥别香港,阿里上市需要重选地点,需要更多时间,这或给京东留下机会。

挥别香港之缘由

关于阿里集团为什么不能在香港上市,阿里集团及港交所双方到现在还是各说各话。

陈家强称:虽然在市场发展与保障小股东权益之间难免会存在一些冲突,但现在香港的监管机制能够平衡这些冲突,政府还会继续加强上市监管,目前港交所无意就新股采取不同股权制度上市进行公众咨询。

阿里巴巴集团新闻发言人表示,阿里一直欢迎讨论“合伙人”这一制度的创新性。阿里集团没有递交过正式申请,没有要求过AB双重股权结构,没有挑战香港市场所奉行的“同股同权”标准。

三股力量决定阿里集团是否获港交所通过,一是香港的民意基础与舆论环境,是天时;二是另一港交所上市公司腾讯的全力阻击,是人和;二是公众投资者。

此前,易观董事长于扬接爱《21世纪经济报道》采访时认为,有三股力量阻击阿里集团登陆港交所。真是一语成谶。

第一股力量是香港的民意基础与舆论环境。港交所已经被架上去了,如批准阿里集团,则意味着屈服阿里集团强权。

第二股力量则是腾讯的全力阻击。腾讯一定会全力阻击阿里集团在香港上市:对于香港联联交所而言,腾讯是唯一bench mark(标杆),对于香港投资者而言,腾讯是唯一的darling(宠儿)。阿里集团登陆香港,腾讯不再唯一。

阿里集团挥别香港,马化腾可以笑了。

投资者则更重短期收益。阿里集团认为保持一个富有远见的管理层,从长远给投资人带来更多收益;但投资者却不这么看,他们认为在重大事情的投票权受到了损害,结果群体反对。

港交所行政总裁李小加于9月24日在港交所网站发布日志,称某天晚上他做了一个关于是否改变香港市场体制现状讨论的梦,梦中出现了十个不同的人物,他们相互指责争论。

所谓十个人物,不过上述三股力量+阿里集团意见的拟人化。

原则冲突的后果

是阿里集团失去了香港,还是香港失去了阿里集团?

2007年11月6日,阿里集团旗下B2B业务在香港上市,成功融资116亿元港币,市值一度接近320亿美元。这一次马云则挥一挥衣袖,黯然告别香港,开始新的上市漂泊。

错失这样一家大牌公司的上市,港交所同样损失巨大。数据提供商Dealogic的数据显示,今年迄今已有30家公司在香港交易所首次公开发行(IPO),募资总额达74亿美元。相比之下,美国纳斯达克(Nasdaq)有76宗IPO,募资总额达103亿美元,而纽约证交所(NYSE)有69宗IPO,募资总额达241亿美元。

在全球交易所争夺上市交易的角逐中,香港已失一城。

阿里集团一直希望在香港上市。9月26日晚,阿里巴巴集团联合创始人及董事局执行副主席蔡崇信发表署名文章。蔡在文中写道:香港资本市场的监管是被急速变化的世界抛在身后,还是应该为自己的未来做出改变,迅速创新?

蔡崇信用“古人云:沉舟侧畔千帆过”结尾,意在警示。

但是,港交所并未因此所动。合伙人制度能否通过与创新和传统的辩论无关,最终不能通过缘于双方的原则冲突。

阿里集团正在追求一种新的稳定以保证阿里专注未来投资与长远发展,而不是被资本市场或者股东绑架的治理方式。对于港交所,则需要保证公平,对所有股东一视同仁。

无论对于阿里集团,还是对于港交所,都是原则与底线,是大是大非,坚决不能动摇。双方几无腾挪空间,无继续可能。

创始人与公众股东之间时有冲突,不乏著名的先例。比如戴尔、盛大、TOM。最新的例子则是黑莓,47亿美元私人化。

最有名的例子是苹果,乔布斯曾被短视的股东驱逐出管理层,正是这些单靠短期套利赚钱的对冲基金和自以为是却根本不懂如何经营创新科技公司的并购狙击手把苹果带入绝境。

以马云为首的阿里集团创始人与现任管理层更多权益,避免被投资者绑架,影响公司长远发展;港交所则认为所有投资者的权益是无差别的,无论创始人,还是其他股东。

追问阿里IPO“弃港”:就此缘尽还是缓兵之计编辑本段回目录

  当阿里巴巴集团(下称“阿里”)宣布放弃赴港上市的消息传至香港,市场的第一反应是:真的吗?

  昨天,阿里CEO陆兆禧宣布了上述决定。但有券商机构分析师对《第一财经日报》记者分析,不排除这是阿里放出的“烟幕弹”。如果阿里最大股东软银将投票权转移给管理层,则意味着后者无须再通过“合伙人制度”争取更大的董事会投票权,阿里赴港上市的纠结点由此化解。

  这一分析的现实可操作性存疑,但至少点出阿里赴港IPO的大门尚未完全关闭。

  对于阿里的这一表态,香港交易所(16.21, 0.00, 0.00%)(00388.HK)相关人士在接受本报记者采访时表示不作评论,称这是公司自己的选择。一家日本投行分析师称,现在阿里只能选择美国市场上市。

  阿里缘何“弃港”

  昨日,陆兆禧公开表示:“今天的香港市场,对新兴企业的治理结构创新,还需要时间研究和消化。我们决定不选择在香港上市。”

  本报从阿里方面确认,陆兆禧是当天在杭州和媒体交流时做出上述表示的,这也是阿里管理团队首次就IPO相关事宜作出公开表态。

  就在一天前,香港特区政府财经事务及库务局局长陈家强公开表示,香港上市规则规定不能设有双重股权,为了保障投资者权益,必须坚持“同股同权”的原则。这已经被视为阿里无缘香港IPO的明确信号。

  双方纠结的核心是“合伙人制度”,阿里在上市后有望借此获得更大的董事会投票权。市场人士分析,阿里希望以合伙人管理制度在港上市,即由合伙人提出集团董事会多数席位,而不受管理层或合伙人实际持股比例的制约。这有违目前香港市场“同股同权”的制度。

  根据阿里董事局主席马云一个月前的内部邮件,这项制度已执行三年。截至当时,阿里巴巴一共有28名合伙人。一名阿里内部员工曾告诉本报记者,28人中包括马云、陆兆禧和阿里董事局执行副主席蔡崇信等人。

  根据外界披露的上市方案,阿里合伙人拥有在董事会内提名多数董事的权利。争议在于,阿里认为“合伙人制度”并没有挑战香港市场所奉行的“同股同权”标准。

  阿里新闻发言人称,在没有认真地倾听阿里真实需求的前提下,就对不存在的事实和传言进行讨论,并由此得出“结论”,对此表示遗憾,因此作出上述决定。

  而有机构对阿里此次的态度抱有怀疑,上述券商分析师向本报记者表示,阿里未必不在香港上市,现在主要看软银是否会将投票权转移给管理层,完全可以等到明年再在香港上市。

  昨天,阿里方面称,集团曾经和香港市场监管机构进行过几次接触和非正式沟通,上周则有香港媒体报道称,马云赴港与多名基金界、投行界人士会面,港媒援引与会人士的话称,阿里最大单一股东日本软银愿意做出妥协,放弃手中三成股份的投票权,这样可令马云等股东拥有四成以上的股份投票权,让阿里巴巴顺利在香港上市。

  不过这一说法尚未得到双方的证实。从目前阿里的股权结构来看,马云等高管的账面股权并不占优,算上他本人持有的7.4%的股权,整个管理层的持股比例也只有10.4%。而根据软银和美国雅虎(33.87, 0.86, 2.61%)披露的数据,这两家公司各持有阿里36.7%和24%的股权。

  本报记者查阅香港上市规则发现,香港上市公司的注册股东可选择亲身或委托第三者代为投票,被委托的人士甚至并不需要是有关上市公司的股东。但上述日本投行分析师认为,交出投票权等于交出所有权利,软银未必会愿意交出这个权利。

  根据香港资本市场规定,上市公司必须就一些因涉及股东利益冲突,而使他们不能参与投票的交易,以投票方式表决,这些交易包括关联交易、向上市公司的主要股东、独立非执行董事或其任何联系人授予期权,及有股东因占重大利益而须放弃表决权、控股股东只能投反对票及其他须独立股东批准的交易。

  只剩美国选择?

  最近,有关阿里上市地点事宜众说纷纭,除了香港和美国,还出现了可能登陆上海的猜测。陆兆禧的表态意味着,鉴于香港市场目前状况,其已经不在阿里上市考虑地点之列。目前阿里还未就最终上市地点做出选择。9日,阿里方面对本报记者称,集团还没有作出聘请投资银行的决定。

  上述投行分析师表示,过去阿里B2B业务曾经在香港上市,而且以最近香港市场对科网股追捧,阿里可以获得较高估值,原本应该是阿里的首选之地,但现在阿里只能选择美国市场,预计估值不会太高,不过美国市场透明开放,投资者以机构投资者居多,氛围相对理智,而且有众多中国网络股上市,相信也是不错的选择。

  阿里似乎没有“慢工出细活”的时间,自2012年5月与雅虎达成“赎身”协议之后,阿里就承载着颇大的高估值上市压力。

  根据上述协议,雅虎对阿里未来IPO的标准进行了重新规范,规定阿里IPO时毛收入应不低于30亿美元,IPO发行价需比阿里回购雅虎股份每股溢价110%。而根据阿里巴巴当时350亿美元估值计算,未来IPO时阿里市值需达到至少735亿美元。

  换言之,如果阿里巴巴不能以735亿美元以上的估值在2015年前上市,雅虎即可自行处理手中股份,雅虎还是大股东。这不是马云愿意看到的。

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