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高兴
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苏宁裂变编辑本段回目录

 即便业绩下滑超过预期,依然没有阻止苏宁电器(002024.SZ)转型的步伐。

  2012年8月31日,苏宁公布半年报,收入同比增长6.69%,净利润下降29.11%,而就在4个月前的一季报中,苏宁曾预告上半年净利润的同比“变动幅度在-10%-5%之间”,情况比预想得严重,苏宁电器董事长张近东承认,“今年大家(对经济前景)这么迷茫,确实没有想到。”

  盈利衰退的阴霾下,9月3日,苏宁正式推出“去电器化”新一代实体零售门店——苏宁Expo超级店。继苏宁易购全面发力、开设乐购仕生活广场(Laox LIFE)后,这是苏宁商业业态的又一次“裂变”,试图延展接触消费者的媒介,推进“去电器化”的战略转型,相应的,“裂变”转型的资金来源以及对业绩的影响,同样备受关注。

  200亿的钱途

  2012年3月,当张近东首次提出“去电器化”的时候,很多人都颇感惊讶,事实上,自2011年10月,易购图书频道上线,苏宁“去电器化”的动作不绝:2011年末,首家Laox生活广场开业,产品线涵盖动漫游戏、玩具模型、乐器等家居生活娱乐用品;易购则向酒类、母婴、运动等各品类四处出击,SKU已经超过100万,年底向150万进军;此外,资本市场也传出苏宁欲收购若干垂直类电商的消息。

  Expo超级店的推出,“去电器化”战略进一步坐实:Expo定位在一二线城市的核心商圈,将整体经营17大品类,近千个商品组,SKU超过100000,产品超过400000,而传统“家电+3C”的出样比例将仅占7成。2012年,全国共有16家Expo超级店开业。未来三年,苏宁计划将完成300家Expo超级店的建设。

  如果盘点苏宁此前的规划,未来3-5年其“阵列式”布局可谓“波澜壮阔”:5年内在25个主要城市开设150家乐购仕生活广场;易购2020年计划达到3000亿销售规模,照此推算,2015年中期该有千亿体量;此外,苏宁要在2015年就完成60个物流基地的交付。

  宏大的规划背后,则是海量资金的需求——苏宁电器主管财务和易购的副总裁任峻说,苏宁未来资金需求分成三方面:物流建设、数据中心以及店面扩张(尤其是二三线城市),同时,影响短期财务表现。

  以Expo和Laox为例,单店的营业面积基本都在10000平方米以上,又多位于城市核心商圈,装修等前期支出的费用不菲,由于装修等支出在会计上都要费用化,加之新店要培养,旧

  店改造则需暂停运营一段时期,短期内Laox和Expo密集布局,在费用率方面会造成一定压力,比如,苏宁2012年半年报披露,其装潢费占营业收入的比重由2011年同期的0.45%上升到0.73%,提升了0.28个百分点,其解释即为“加大了店面的硬件装修投入,店面装修单价有所增加”所致。

  不过,开店的资本支出毕竟有限,相比较而言,物流体系、信息系统的建设多是固定资产投资,资金的沉淀巨大。苏宁电器副董事长孙为民说,“苏宁在后台的物流体系建设、信息系统优化规划中,大体预算是全国物流体系的总投资大概在200亿左右,其中包括60个大件商品的仓库中心,12个左右的小件商品的拣选中心,此外,还有数据中心的建设,预期投资在20-30个亿左右的水平。”

  苏宁的资金来源有三方面:利润本身、股权融资(通过上市平台)、债务融资,“2011年的时间点,管理层认为有必要去补充公司的资本金,因此采用了股权融资的方式,现在,2012年完成定增后,净资产的状况已经到了一定的水平,就苏宁长远规划而言,目前较低的负债率水平,可以考虑一次债务的融资。”任峻说。

  在7月完成43亿定向增发后,8月苏宁电器又抛出80亿发债计划,市场曾诸多不解,怀疑苏宁资金面紧张。其实,增发方案早在2011年6月即已公布,由于审批的原因滞后了将近半年的时间发行,而发债计划是相对固定的安排,两个时间点看起来非常接近,实际上都是计划中事,整体都服务于物流体系,“按照苏宁本身的资产负债率,发债的额度可以做到100多个亿,现在上报80亿的额度,其实相对比较谨慎。”孙为民说。

  按照张近东的说法,就运营而言,苏宁电器完全不缺钱,公司甚至“没有一分钱银行贷款”,在苏宁2011年报的资产负债表中,确实没有与贷款相关的负债项目。任峻说,“银行要见我们,我还不一定有时间去见呢,在今年的利率环境下,很多银行都希望苏宁支持他们做一些贷款业务,如果我们觉得有必要的话,很多银行都能用。”

  之所以选择债券方式,任峻回应是由于中国债券市场资金成本相对较低,“而且苏宁做的大部分是资本性的开支,利息是资本化的,不会对经营性的损益产生太大影响,而且可以根据物流建设的周期分期发。如果一旦整个物流体建成,自建物流的费用相较租赁的要低,长期看是一个利好。”

  易购亏损几何?

  人们不怀疑苏宁拿钱的资信与能力,更多的担心在于,由于宏观面经济的不景气和消费习惯的转变,以及未赢利的电商业务比重持续扩大,这家绩优股的盈利能力是否会衰减,使得巨额战略投资的回报打了折扣。

  至少半年报中,这种双重挑战的担忧被证实了:电商业务的投入加大,可是无法贡献利润;苏宁可比店面(指2011年1月1日当日及之前开设的店面)销售收入则同比下降了10.38%,据内部人士透露,苏宁已经下调了2012年门店扩张的计划。其中,尤其让人不安的是,在残酷的价格拼杀中,易购将在多大程度上吞噬线下门店贡献的利润?

  按照任峻的说法,苏宁易购目前大概“亏损一个点左右”。苏宁易购执行副总裁李斌就易购的运营数据做了如下说明:毛利率在7%左右,费用率则在 8%左右,其中物流和营销费用都在2%左右,其他主要是人力成本与IT相关投入。由于响应业务扩张的需求,易购聘用了远高于实际业务需求的人员数量,在销 售规模扩大基础上,营销费用率也有望降低,李斌相信易购的经营状况会持续改善。

  事实上,根据苏宁2012年半年报,可以尝试着管窥易购的经营状况,其中的切口就在于利润表中的“少数股东损益”和资产负债表中的“少数股东权 益”。2012年上半年,苏宁电器“少数股东损益”为-7468.2万,那么,少数股东的构成是怎样的呢?据披露,苏宁电器的“少数股东”分布集中在:日 本Laox株式会社,持股49%的少数股东其权益合计为6.06亿元;江苏苏宁易购有限公司,持股40%的少数股东其权益合计为-2030.2万元,以及 “岳阳九龙苏宁电器有限公司”及其他子公司,少数股东权益合计近4000万元。

  鉴于Laox和易购的经营体量,这两家应该是造成少数股东亏损的主要原因。Laox同样是上市公司,根据其2012年上半年业绩报告显示,亏损 额为5.31亿日元,折合成人民币约为4270万元(按照1日元兑换0.804人民币的汇率),苏宁电器股份持股51%,那么其他股东分担的亏损约为 2100万元,如果其他少数股东的盈亏我们忽略不计,那么易购少数股东的亏损约在5300万左右,由此可推算整个易购的亏损当在1.3亿元左右。

  此外,另一种可以印证的推算方法是,苏宁半年报显示,易购的“少数股东权益”由2011年终的2711.1万元下降到2012年6月末的 -2030.2万元,假使权益减少的原因就是运营亏损 (当期利润分配等原因也会导致权益减少),这意味着易购的其他股东承担了4700万元左右的亏损,就此,推算易购的实际亏损应该在1.2亿左右。

  如果推算数据没有大的偏差(在合并报表中,集团间内部交易会影响到子公司“净利润”指标),以易购B2C业务上半年销售收入52.8亿元(含 税),那么易购的净利率大体在-2.5%左右,较之易购管理层提供的数据略高一些。如果2012年下半年易购的经营基本面没有大变化,且顺利达到200亿 的销售体量,那么,易购全年亏损或在5亿元左右,归属于苏宁电器上市公司股东的亏损在3亿元左右,相对于苏宁线下业务贡献的利润体量,在财务上可以承受。 而苏宁全年的表现,则依赖于线下门店的业绩表现,这相当程度上取决于宏观环境。

  当然,这种推算仅仅局限在财务层面,即便易购的管理层都承认,相对健康的财务表现相当部分是受益“易购享受了苏宁线下千亿规模的采购价格、物流体系”,而苏宁总部在IT、人员方面的支持和投入,相当部分是无法“钱化”的。

  就苏宁管理层来说,短期盈利可能不是苏宁管理层关注的重点,孙为民曾感慨说,“为什么美国那么多有实力的连锁公司,在过去十年里没有真正形成实 体和互联网结合的模式?因为很多大公司的CEO任期不过三五年,考虑短期利益就可以,不愿牺牲短期业绩去做投入,2000年左右互联网经济蓬勃发展的时候 他们也做电子商务,目的无非就是给投资者看,支撑高股价。”言下之意,苏宁推进“裂变”式转型,即便业绩和股价短期表现不佳,亦在所不惜?

苏宁去电器化加速:苏宁电器变身“苏宁”编辑本段回目录

 9月3日,苏宁电器召开全国媒体通报会表示,苏宁电器将开展实体门店第三次战略转型,推出新一代实体门店苏宁Expo超级店,以此为契机正式推进线下门店“去电器化”。

  今年全国“两会”期间,苏宁电器董事长张近东曾表示,“要把苏宁电器中的电器两个字去掉”,由此,苏宁电器“去电器化”、“超电器化”的战略落地提上日程。

  北京苏宁电器总经理侯恩龙介绍,作为线下实体门店“去电器化”的落地一步,苏宁Expo超级店的品牌LOGO将由“SUNING苏宁电器”调整为“SUNING苏宁”,该品牌门店的产生使得苏宁电器门店向多业态发展。

  未来苏宁旗下将拥有Expo超级店、旗舰店、精品店、社区店共四种门店业态,同时,在整个苏宁的线下门店中,苏宁还拥有日本引进的LAOX门店品牌。  苏宁电器总裁金明表示,Expo超级店定位在一二线城市的核心商圈,包括北京联想桥Expo超级店在内,今年9月下旬,苏宁电器将开设4家该业态门店。按照规划,未来3年内,苏宁电器将完成400家该品牌门店开设,其中,今年计划开设20家。

  金明称,“线下‘去电器化’战略转型核心在于经营模式的改变,Expo超级店将从单一的家装家电整体解决方案,拓展到智能家居、商务办公、游戏电玩等二十多种解决方案,实现苏宁店面业态的重大转型,从而颠覆传统电器卖场的经营模式”。

  苏宁电器通过“去电器化”努力,将实现产品收入结构的转变。金明称,未来,苏宁希望传统电器及关联产品的销售数量和非电器类产品的销售数量将达到5:5比例,电器及关联产品的销售货值将和非电器类产品的销售货值实现7:3或者是6:4的比例。

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标签: 苏宁裂变 苏宁去电器化

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