寒冬下的VC分歧编辑本段回目录
2012年伊始，“寒冬”成为中国VC/PE市场的重点词之一。清科研究中心数据显示，2012年，中国VC/PE机构境内IPO退出节奏明显减速，平均账面回报水平也有所回落，这一现象已经迫使一级市场估值下调，机构投资速度减慢。
在所有领域中，资本分歧最大的无疑是电子商务。这个前两年动辄圈钱数亿的行业，如今被认为“非理性繁荣”，一波接一波的企业带着亏损的财务报告叫嚷上市套现。
实际上，从2011年下半年开始，电子商务领域就弥漫着寒冬将至的悲观论调，尽管电商投资如火如荼，但仍掩饰不了一个事实——大批的电商企业因为资金链断裂而退出市场角逐，几家知名的电商巨头赴美IPO也遥遥无期。双重压力下，中国电商业投资市场还能火热多久？面对积极的前景展望和此起彼伏的互联网泡沫说，资本该如何抉择？
风投对电商失去信心？
互联网行业去年再次成为风险投资积聚的领域，电子商务挑起了大旗，京东商城、凡客、拉手、美团、大众点评等知名公司先后进行了数轮的融资。互联网行业也因此找到了一条独特的融资模式：创立——融资——扩张——再融资，这条循环的链条中，VC(风险投资)成为了最重要的一环。
清科集团相关数据显示，2011年中国创投市场互联网领域完成投资案例276起，同比增长120.8%，实现爆炸性增长；披露投资金额33亿美元，同比增长360%。
2011年的投融资热后，互联网领域投资热度渐减，去年大把真金白银投进了互联网的VC们也迎来了反思的季节。
今日资本总裁徐新是巴菲特价值投资的追随者。在清科集团三亚“第二届中国互联网投资大会暨电子商务投融资高峰论坛”上，她表示现在是资本的冬天，而非互联网的冬天，只要企业能够存活下来，就会有更好的发展。
“2012年互联网电子商务的投资融资肯定不如2011年，但是并不代表VC和PE(私募)对于互联网电子商务失去信心了，我们还是坚定支持互联网和电子商务公司，所以最近投的好几家公司都追加了投资。”清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东表示，清科依然长期看好电子商务、互联网行业。
谈及中国电商的发展趋势，凯鹏华盈主管合伙人周炜认为，平台格局已经非常清楚了，两年内会有几家巨头把格局定下来，“京东商城流量开始变现，其他专业领域的电商未来机会还很多，但在这两年的速度比较关键。”
移动互联网救赎
有部分业内人士认为，电商的救赎或许要寄望于移动领域。
在移动互联网领域，电子商务近年来高速增长，正逐步取代传统增值服务的领头羊地位。艾瑞咨询(微博)数据显示，2011年中国移动互联网市场规模达到393亿元，同比增长97.5%。其中移动电子商务市场规模同比增长5倍，在整体移动互联网市场规模占比增至29.2%。预计到2012年，移动电商将取代移动增值服务，占据移动互联网行业的最大份额。
天使投资人曾李青表示，手机、通讯、微信等应用行业互联网巨头已开始布局，所以创业者一定要专注小事。“小到巨头不愿意进入，以最快的的速度做成一定的用户规模，运作出一个商业模式才会成功。”
淘宝无线近日披露数字显示，手机淘宝累计独立登录用户数已经突破1亿，显示无线电子商务已进入高速发展的成熟期。这意味着有近四分之一的移动用户曾登录使用手机淘宝的服务。
“移动电子商务在未来两年之内将会有一个巨大的爆发，这个市场不缺商品、不缺卖家，最多在三年内就可以赶超传统电子商务十年的积累。”淘宝网副总裁邱昌恒表示。
社交化电商：新泡沫？
伴随社交网络的兴起，一批模仿Pinterest的社交电商平台，可能成为资本吹泡泡的新对象。
美丽说、蘑菇街等社交电商模式的兴起，再次将社会化电商拉入产业及投资人视野。社交电子商务是伴随社交网络兴起的一种全新的电子商务衍生模式，借助微博、空间、博客等社交媒体、网络媒体作为传播介质，通过社交互动、用户自生内容等手段实现商品的购买和销售行为。仅从中国社交电子商务商业模式来看，目前均以实现卖家与买家之间的交易为导向，进而通过交易额提成。
清科数据库显示，2006年至今，已经披露的中国社交电商投资事件共发生23起，其中披露投资金额的投资案例为15起，披露投资金额总额为2.04亿美元。获投企业中，有较为人们熟悉的美丽说、蘑菇街、豆瓣、妈妈说等企业，也有新兴的爱物网、花生共和、豆果网、花瓣网等。
社会化电商从本质上看，是借助圈子及社交概念达成销售。社交网络对于用户行为信息的筛选较为精准，对于商品广告的精准投放大有裨益。根据清科集团的预计，未来电子商务网站流量将有相当一部分来自于社交网络，这也成为两种应用跨界合作的广泛基础。
清科集团方面认为，社交化电商行业处于发展初期，还面临一些问题。首先是解决用户生产内容而出现垃圾信息过多的问题；其次，如何面对互联网巨头进入后对行业的冲击与洗牌；再次，如何实现差异化竞争。目前，中国社交化电商主要依托淘宝资源，以女装居多，差异化需要提升。
VC/PE上市退出承压逼降互联网企业估值编辑本段回目录
2012年伊始，在中国PE投资“遇冷”的大环境下，中国互联网投融资市场也经历着“洗礼”。在3月21日举办的“第二届中国互联网投资大会暨电子商务投融资高峰论坛”上，与会人士普遍表示，目前VIE架构问题、境外上市窗口重启不明朗等因素都困扰着互联网领域投融资。预计未来一级市场估值将会不断回落，未来人民币基金需要更多参与到互联网投资领域中来。
VC/PE上市退出承压
历史数据显示，2011年中国互联网领域投融资量和金额再次刷新历史。去年中国私募股权投资市场互联网领域完成投资案例44起，同比增长100%，披露投资金额25亿美元，同比增长124%；创业投资市场互联网领域完成投资案例276起，同比增长120.8%。披露投资金额33亿美元，同比增长360%，实现爆炸性增长。
与会分析人士普遍预计，中国互联网企业赴境外上市窗口重启前景短期依然不甚明朗。随着“上市=暴利”的时代的终结，一、二级市场估值倒挂现象频现，机构账面投资回报明显回落。VC/PE机构在上市退出方面承压，也逼降一级市场估值。
另外，值得注意的是，在过去几年中国如火如荼的电商投资中，美元基金占据了主导优势，而人民币基金则鲜有出席。而随着行业内对资金渴求的凸显，对人民币基金的投入扶持需求显得尤为迫切。倪正东建言，人民币基金作为目前市场的主导者，未来可以更多参与到互联网企业投资中。
凯鹏华盈主管合伙人周炜认为，导致人民币基金“忽略”互联网领域投资的原因也较为复杂，目前中国互联网企业在国内的上市审批标准仍面临系列门槛的问题，私募创投企业的投资回报退出渠道仍然受限。
天涯社区董事长邢明表示，在天涯社区和人民币基金的接触中，人民币基金给出的估值仅仅是美元基金所给估值的十分之一。未来人民币基金需要改变对互联网企业的估值模式，否则容易错过在互联网行业的投资机会。另外目前VIE融资模式受到质疑也给企业的投融资发展带来一些障碍。
资本关注移动电子商务
未来私募在互联网投资中将关注哪些领域？清科创始人、董事长兼CEO倪正东认为，未来资本将全面关注电商产业链，电子商务外包服务提供商、“轻”仓储模式的电商企业、社交化电子商务企业以及移动电子商务企业等模式的电子商务企业将不同程度地获得资本的青睐。
周炜还透露，凯鹏华盈今年至少还会投资一两家电商企业，而且金额不会太少。在淘汰非常惨烈的时候优秀者脱颖而出，成本最低点的时候也是进入的时机。他认为，通过行业内的并购整合，电商大格局会在两年内定局，未来平台格局将会非常清晰。
