凡客IPO悬而未决编辑本段回目录
12月1日上午消息，原定于第四季度完成IPO的凡客似乎进展并不顺利，关于其提交招股书的时间一传再传，至今未有确定消息传出。据接近凡客的投行人士透露，凡客投资人对其上市后的企业估值产生分歧，导致凡客上市一直悬而未决。
自11月以来，关于凡客向美国证监会提交IPO申请文件的消息不断有传出，银泰网CEO廖斌曾在月初上市文件已经提交，但在美国证监会网站上却查不到任何公开信息。而另有接近凡客的知情人士透露，凡客将于11月21日盘后提交IPO申请，但依然未按照时间表进行。
原本定于第四季度完成上市的凡客为何迟迟不递交IPO申请？据接近凡客的投行人士透露，目前凡客的投资方对于上市后的估值产生激烈分歧，观点基本分为两派，一派是强行尽快上市，另一派则是避开惨淡的资本市场，等到农历春节后再上市。不过上述消息人士并未透露凡客最终的决定。
公开资料显示，凡客曾完成过7轮融资，投资人包括雷军、IDG、联创策源、启明创投、赛富合伙人、老虎资本(Tiger)以及淡马锡等。最早披露凡客计划IPO时，有消息称其拟融资10亿美元，不过11月有消息称融资额降低至6亿至7亿美元。
事实上这并不是凡客一家IPO企业面临的问题，有投行人士称其手上有好几家欲赴美IPO的企业排队，但却因为恶劣的资本市场而倍感焦灼。此前团购网站拉手网已经敲定上市时间，但因遭到举报而推迟IPO，而在美国做空机构将目光锁定中国概念股后，中国企业上市前景更是蒙上一层阴影。
对于凡客而言，其面临的问题不仅仅是IPO悬而未决，昨日其副总裁吴声确定离职、并将于年底加盟京东商城出任高级副总裁，这让外界开始探讨凡客核心员工流失的问题：在吴声之前，同样离职的还有前总裁助理、现初刻CEO许晓辉，前副总裁、现优购网COO张小军以及主管财务的前副总裁李刚。
目前凡客并未对此事进行评论。经纬张颖不久前曾在新浪微博里曾表示，上市不一定是好事，不上市不一定是坏事，“这么恶劣的资本市场，几家在路上的中国公司是出不去了。”(崔西)
吴声离职背后：传凡客现金流已为负数编辑本段回目录
11月29日，有关凡客诚品元老级创业人马吴声离职的消息，让沉寂了一段时间的凡客诚品重新占据了电商圈舆论的高峰。
有资深B2C人士旋即开炮，“创业元老在关键节骨眼离职，能对公司上市造成多大的影响不至于，但至少暗示了凡客IPO的不畅，否则(吴)也不会不给老东家的这个面子。”也许正是由于恰逢凡客赴美IPO的敏感时期，有不少声音都在猜测，吴声离开的背后究竟是一个怎样的谜。
资本市场的忧虑
重蹈PPG覆辙？
且不论是吴的个人选择投奔京东商城，还是遭李国庆的“人才挖角”，在电商这个炙热得烫手的行业，凡有一点风吹草动都会紧紧刺激着投资者的眼球。事实上，从二季度被外媒披露将于Q4上市以来，到如今进展折戟，凡客诚品本身的商业模式与困境忧虑更令资本市场揪心。
唇亡齿寒。纳斯达克与中国概念股的蜜月期已经过去，VC市场如今对国内电商行业已经相当谨慎。电商行业的“孪生兄弟”互联网团购的日子越发困窘，通过 VC、风投等一级市场寻求稳定的资金源已经希望渺茫。愁眉紧锁的互联网电商企业，只能把目光聚焦在二级市场掘金。
今年10月，有媒体报道指出凡客已经正式启动上市事宜：目前已向美国证券交易委员会提交招股说明书，并成功在香港举行IPO路演，如果计划不变，在11月12日盘后，凡客即发布上市消息。
据了解，凡客诚品(VANCL)已经任命五家投行负责其高达10亿美元的美国上市交易。这五家投行包括中金、花旗、瑞信、高盛和摩根士丹利。可惜整体市场环境不佳，凡客的上市路途突遭“割喉”。
也有人士担忧如果凡客上市成功，会不会重走当年PPG的道路：衬衫电子商务网站PPG的无工厂“轻资产”模式，曾让PPG一度风光无限，然而，每年数亿元 规模的市场推广费用，及难以掌控的“零库存”模式，最终让PPG产业链断层走向失败。如果只是单纯地模仿PPG的“轻资产”商业路径，Vancl的未来是 否值得期待？
摆在凡客面前最大的难题是什么？扩张过快带来的成本压力？入不敷出导致的裁员隐忧？
在电商“全民缺钱”的时代，拥有自由品牌并且年销售额近20亿元的凡客正在健康成长，但是光鲜背后已经是危机重重。
凡客加减法：广告+物流
谁断了凡客的财路？
“生于1984，我们是凡客。”
从韩寒、王珞丹、黄晓明到李宇春，凭借极具个性张扬的“病毒式”电商营销，凡客诚品从2007年成立以来逐渐家喻户晓。它从不掩饰对市场推广的热情，在“凡客体”豪气“肆虐”的背后，是五轮VC巨额融资的支撑。
有媒体分析，凡客诚品每销售一件商品其中就将含有10元的广告营销费用，相对凡客诚品网站上，随处可见的29元、69元、99元的商品而言，这笔广告费可谓奢侈。而实际上凡客诚品的高速增长正是依靠了其“病毒式”广告的支撑。
重金聘请明星代言、铺天盖地的广告宣传、在互联网上掀起的全民“凡客体”活动，都让 “凡客诚品”的知名度快速提升。卓有成效的营销和强强联合，让凡客诚品的董事长陈年对于企业的未来信心满满，陈年曾预计2011年的销售额将会比2010 年增长200%，销售规模将达到60亿元，2015年销售业绩超过1500亿元。
也许你一定难以想象，大打“平民牌”价格风的凡客成品，需要多少个SKU支撑，才能构筑起“1500亿的电商王国”。相比之下，凡客的市场推广费用又是如此的不菲。陈年在今年早前向媒体透露，凡客诚品在2011年投放广告规模达10亿元，预计销售商品达到1亿件。
近年来凡客的推广费还有不断攀升的趋势。21世纪网通过查阅《2009年度易观国际服装业网络广告调查报告》得知，凡客在2009年的广告投放只有近2亿元人民币。
从2亿到10亿，凡客每年的广告预算占据了将近三分之一的年销售额，这让凡客的现金流“喘不过气来”。11月，有传闻指出，凡客与好耶广告存在广告款项纠纷，并拖欠好耶近一亿元的广告款。目前，该消息未经凡客公开澄清。
据了解，好耶广告为成长中电商客户进行互联网广告服务，其客户名单中包括了赫赫有名的凡客、梦芭莎，乐蜂网，拉手网、窝窝团、乐淘等。近期，很多互联网电商企业都纷纷削减广告预算，以绸缪“过冬”。
尽管资本青睐这个拥有自由品牌、个性张扬的年轻电子商务企业，然而，通过私募与风投的输血，能持续为凡客的光鲜注入多久的正能量？
11月30日，有业内人士向21世纪网独家透露，“凡客扩张过快，现在的现金流很可能已经难以为继了。” 造成凡客现金流承压的另一个原因很可能在于电商行业的另一“硬伤”——物流。
“资本都青睐电子商务，期待电商上市，但这个微利行业也许一不小心就会亏损”，星辰急便总裁陈平在今年的派代电子商务年上道出了电商与物流的依存关系，“我们做电子商务公司实际上就是个物流公司，物流公司实际上是在给电子商务公司当伴娘。”
在电商圈泡过的人都懂得，电商并非绝对的“轻资产”模式，如果要仿效PPG那样的烧钱推广又不能掌控供应链命脉的道路，那么凡客必无退路。事实上，凡客对这一点已早有认知。自建第三方物流配送队伍——如风达，已为凡客赢得了不少良好购物体验的口碑。
然而，电商对物流的付出并不仅仅在于配送体系、物流基地的建设，事实上，对信息系统、自动化仓储系统、运输管理管理系统的投入才是真正的“大头”。在国内，也只有京东商城、凡客、当当网、1号店等新秀能“够格”玩这出“烧钱”到天明的电商游戏。
此前，有媒体人士透露了凡客诚品的招股书部分数字，“凡客每笔交易中，物流成本占30%。”京东商城CEO刘强东则表示，凡客每单物流成本不会低于20元。在通往美国资本市场的康庄大道上，谁阻碍了凡客的财路？
要达到高速发展目标，不仅产品线要加快拓展，另外供应链的压力也会比较大，目前首先要解决的是仓储的问题。21世纪网查阅公开资料得知，目前，凡客已在青 岛、哈尔滨、南京、兰州等10个城市选址建仓，下半年还将开通杭州、长沙、重庆等10个城市，加上北京、上海、广州，预计到年底，其仓储总数将达到28 个。
3年融资2亿美元
凡客“出线”与止损之争
“对已经历多轮融资的凡客而言，已很难进一步融资，上市或许是其最后的融资之路。” 易凯资本有限公司CEO王冉表示，目前中国一些以“烧钱”为主要特质的电商公司，或多或少面临资金困难。
据21世纪网了解，凡客于2007年10月上线运营，截至目前，已经经过五轮融资，接触的私募、风投融资多达七轮，投资人则包括IDG、联创策源、雷军、启明创投、赛富合伙人、老虎资本(Tiger)以及淡马锡等，最近一轮融资规模达到10亿元。
| 融资情况 | 时间 | 金额 | 投资方 |
| 第一轮融资 | 2007年10月 | 200万美元 | 联创策源、IDG |
| 第二轮融资 | 2008年1月 | 1000万美元 | 软银赛富 |
| 第三轮融资 | 2008年8月 | 数千万美元 | 启明创投、IDG、联创策源、软银赛富 |
| 第四轮融资 | 2010年5月 | 4000万~5000万美元 | 老虎基金 |
| 第五轮融资 | 2010年12月 | 1亿美元 | 联创策源、IDG、老虎基金 |
图注：凡客五轮融资史 ，3年融资总额达2亿美元
从创业起步期至今，3年间VC/PE对凡客诚品的品牌注入超过2亿美元投资。资本市场对“凡客诚品”品牌的估值已超过10亿美元。
陈年对凡客的出线信心满满，他曾不止一次公开调高凡客的销售预期：“如果2011年，凡客诚品的销售额今年能过100亿元，2012年肯定能过300亿 元。” 在不久前，凡客降低了网盟合作佣金，比例自16%调低至10%，当时就有分析称，此举至少可以给凡客带来2000万的利润。
同时，陈年也坦言，凡客诚品目前尚未实现盈利，预计今年仍将呈亏损状态，但亏损幅度将较去年收窄。
银泰网CEO廖斌针对凡客IPO受阻事件表示，“目前整个资本市场和全球经济状况不佳，对于企业来说，能早上市就早上市。”经纬张颖表示，“上市不一定是好事，不上市不一定是坏事。”
在通往资本市场的道路上，凡客一直遵循着高速膨胀的逻辑。如果不思考转型突围，以“赔本赚吆喝”的商业模式，恐怕只有死路一条。看来，凡客要漂亮出线，就必须做出“加减法”。协调高昂的广告费与沉重的物流成本之间的博弈关系已是迫在眉睫。
(21世纪网 江佩霞)
凡客冲刺上市再遇波折 创业元老吴声离职编辑本段回目录
每经记者 曹晟源 发自上海
凡客诚品的上市之路注定不是一帆风顺的。
继几日前的“推迟上市”风波后，凡客的高层结构也将发生变化。昨日(11月30日)，前凡客诚品副总裁吴声向《每日经济新闻》证实，他已离开凡客诚品。
值得注意的是，吴声离开的这一时期，正是凡客诚品将要登陆美国股市的关键时期，而这一变动是否会影响凡客上市进程，外界也是说法不一。
元老去向尚未敲定
昨日，凡客诚品副总裁吴声离职的消息在互联网上传出。随后记者拨通了吴声的电话，吴声向《每日经济新闻》证实了这一消息。吴声称是因为个人原因离开凡客，随后表示了对陈年的感谢。
实际上，作为将要上市的企业的高管，手上可能握有相当比例的期权，而高管在上市的关键时期提出离职，外界表示无法理解。不过吴声表示，只是抱着学习的态度到凡客的，并不是冲着钱去的。
据了解，作为凡客诚品最早一批创业团队的成员，吴声曾经历任凡客公关总监、凡客副总裁等职。而吴声的去向也成为外界关注的焦点。
当当网CEO李国庆得知消息后在微博上向吴声伸出了橄榄枝：“吴总愿意来当当网做政府关系VP吗？上月成都会议偶遇，很欣赏吴总和政府谈笑风生的气势。可惜与陈年的关系不错，不好意思挖人，尤其是凡客上市的关键阶段。”
对于吴声的去向，除了当当网之外，京东商城在传闻中成为了吴声的下一站。有消息称，吴声很有可能加盟行业巨头京东商城，并担任副总裁一职，管理京东商城营销方面的业务。
不过，京东商城方面并没有证实这一消息，吴声本人也表示今后一切都还没有最终敲定。
上市进程或受影响？
凡客上市前夕，创业元老副总裁离开，在外界看来这可能一定程度上影响凡客诚品的上市进程。
此前据外媒报道，中国在线服装零售商凡客诚品将于今年内赴美IPO融资10亿美元，据悉，这将是今年亚洲企业赴美规模最大的IPO。有知情人士表示，凡客诚品或将在近期内指定IPO的承销商，IPO计划很可能在今年第四季度内实现。
但是，由于今年包括美股在内的全球资本市场环境不好，所以目前凡客诚品也没有就上市事宜披露过准确的消息。有消息分析称，上周分众传媒被做空机构浑水公司发文质疑，凡客或受此影响推迟了其上市的计划。
“整个美国投资界对于中国概念股的投资热潮已经‘降温’，对中国公司普遍的诚信开始产生怀疑。”i美股分析师江涛在接受《每日经济新闻》采访时表示，“不过，吴声的离职还不能影响公司的上市进程。”
早期报道：京东商城上市变奏 估值或高达200亿美元编辑本段回目录
继今年4月完成15亿美元C轮融资后，京东商城欲再闯高峰。据汤森路透旗下IFR消息，京东商城将于下周启动IPO程序，计划融资40亿-50亿美元，创下互联网公司在美国资本市场IPO融资纪录。
不过，京东商城相关负责人向南都记者表示：“对该信息不予置评。”而京东商城董事局主席兼首席执行官刘强东则通过微博回应称“下周我在塔克拉玛干大沙漠某个我都不知道的地方”，让该IPO传言更为扑朔迷离。
投资机构有退出需求
IFR的消息称，京东商城计划下周在北京挑选上市承销商，IPO日期已初步确定在2012年上半年。而京东商城的IPO规模可能超过50亿美元，这取决于IPO的最终日期，将超过2004年谷歌IPO融资额16.7亿美元。
京东内部人士告诉南都记者：“目前内部信息仍然是最早2013年在美国上市，至少融资20亿美元，暂时没有收到启动IPO的信息。”他表示：“刘强东本月大部分时间不在北京。”
不过，从京东自身的发展来说，在今年4月完成15亿美元的C轮融资后，京东商城启动IPO属于情理之中。易观资本首席分析师刘冠吾向南都记者表示，京东商城成立于2004年，接受过三轮融资，其中C轮融资的规模高达15亿美元，与谷歌IPO时16.7亿美元的融资金额已经很相近了，参与者包括中信产业基金、高瓴投资、DST和老虎基金等重量级投资机构。“已经有7年历史的京东商城宣布启动IPO在情理之中，背后的股权投资机构也有退出的需求。”
从资本市场上看，自今年6月淘米网上市后，中国互联网企业赴美IPO窗口期已短暂关闭，截至目前除了土豆网突围成功，更多的企业选择了推迟IPO。ChinaVenture投中集团分析师冯坡认为，年初开始的中国概念股“做空潮”以及部分借壳上市中国公司的财务造假丑闻，使美国资本市场对中国概念股信心不足；此外，2010年9月开始的上市潮，已经在不到一年的时间内向华尔街输送了40家公司，投资者出现“审美疲劳”，目前的美国股市不是一个好的IPO时机。
估值或高达200亿美元
冯坡认为，京东商城对美国资本市场的吸引力在于“是国内最像卓越亚马逊”的企业，拥有显著的市场份额。“如果按IPO流通股占25%股权，融资50亿美元计算，京东商城的估值约在150亿-200亿美元之间。”此前，在今年4月公布的C轮融资中，资本市场对京东商城的估值已经达到100亿美元。
不过，与美国B2C老大卓越亚马逊相比，两者之间仍有所区别。冯坡表示，京东商城2010年营收约在100亿元人民币，折合约16亿美元，按50亿融资额计算市场估值为150亿-200亿美元；卓越亚马逊市场估值为800亿美元，但其2010年营收超过300亿美元，按此对比市场对京东估值较卓越亚马逊高。“如果要达到此融资额，京东商城今年必须交出让投资者眼前一亮的成绩单。”
另一方面，根据ChinaVenture投中集团的统计，2010年全年中国互联网企业IPO融资额约在30亿，而2011年截至目前约为17亿。“若京东商城50亿美元融资额成立，将超过中国互联网企业一年的总融资额。资本市场的资金量是有限的，要完全配置到一家公司非常具有挑战性。”
此外，今年国内电子商务竞争环境亦愈趋激烈。易观国际分析师陈寿送在接受南都记者访问时表示，京东、凡客先后启动IPO形成呼应，电子商务企业在推广和物流等环节的投入巨大，虽然曾经在交易规模上取得成效，但是盈利能力始终难以提升。“随着资本市场遇冷，2011年大量电子商务企业的交易额增长遭遇瓶颈。接下来将是比拼硬实力的阶段，而投资人已经没有耐心再去参与中国B2C的持久战，这些电商企业同样也希望通过上市快速拉开与追随者的差距。”
