从金融市场运行的核心机构这一角度考察，金融市场可划分为借贷市场（间接融资）和证券市场（直接融资）。现在，我国银行业同样面临金融脱媒问题的困扰。银行业已进入一个充满竞争的买方市场环境，利润率下降，现实迫使银行进行金融创新以进军资本市场。再加上改革开放后资本市场的发展，尤其是近年来资本市场发展的加速，市场规模和品种不断扩大，证券资产比例在提高，银行储蓄比例则相对下降，如果银行不能及时调整战略，无疑将陷入被动。
银行脱媒是市场经济条件下企业的一种主动性选择，反映的是市场中介与银行中介在金融产品提供上的竞争关系，银行中介正在面临被金融市场的制度性安排所替代的趋势。
金融脱媒的必然性编辑本段回目录
给商业银行带来的机遇编辑本段回目录
金融脱媒加速进行编辑本段回目录
长期来看，金融脱媒趋势具备必然性。
自2004年，尤其是2007年股市火爆导致储蓄存款大幅下降之后，金融脱媒现象备受关注，对进一步引发金融脱媒原因的分析并确立成为长期和必然趋势的理由主要集中在两个方面：一是制度性因素的推动。主要是体制改革深入、经济持续发展及政府推动的变革促进了金融脱媒深化。二是市场主体趋利性和市场化意识增强。居民在信贷管制、利率管制、外汇管制或因物价上涨导致存款资产出现负收益环境下，有寻求更高回报率的现实需求；企业为寻求更为便利的融资渠道和更低的融资成本，直接通过信托贷款、银行理财、发行股票（含私募）、债券、商业票据和短期融资券等途径筹措资金的动力增强；各类理财机构顺应居民和企业需求，开发多种形式可交易的金融产品和金融服务，从银行体系吸引资金等。
“高物价-紧信贷”形势下金融脱媒正在加速。
一方面，持续负利率环境成为储蓄存款脱离银行系统的“催化剂”。
自2010年2月份以来，国内CPI月度同比首次超过一年期定期存款，至当前已经持续了17个月，目前看该趋势尚未得到有效改善；同期居民存款增长率和月度增加额出现了较为明显的下降趋势。这造成了银行系统负债方的脱媒，今年以来各机构存款形势出现增长乏力即是例证。
为克服存款的负收益困境，追求货币的保值增值，长期负利率环境成为居民努力接受证券、基金、理财等产品知识的重要外部推动力。在当期通胀高水平、非存款收益明显超过存款的情形下，存款“搬家”现象突出，即使未来储蓄存款实际利率重新为正，因为居民趋利性和主动理财意识的提高，银行机构仍将面临储蓄存款难有明显回流至体内的局面。
另一方面，信贷调控趋紧成为企业直接融资需求旺盛的加速器。
在严控信贷规模的条件下，企业到期融资很难100%通过银行信贷解决，这一方面促成了其直接融资需求，从而引发了金融机构和社会资本对满足该需求的创新冲动，银行表外资产规模大幅增加即是例证；同时，政策对直接融资的各项鼓励措施又进一步降低了企业融资对银行系统的依赖度。“一堵一疏”是银行资产脱媒的重要加速器。
脱媒速度加快考验银行业营运管理水平。
随着金融脱媒的深化，银行机构可通过主动调整资产（拓宽中间业务渠道）与负债（拓展多种形式的融资渠道）以适应市场变化，但是，高物价和紧信贷造成的金融脱媒加速的局面，仍将会对银行系统产生阶段性特殊冲击。
一是银行系统资金来源出现紧张，系统流动性风险增大。主要表现在贷款规模按月调控之后，新增存款月度波动加大，导致银行机构负债结构呈现短期化趋势，银行中长期贷款比重反而提升，造成银行系统整体流动性风险突出。
二是随着直接融资渠道对优质客户形成分流压力，银行贷款投放针对风险相对较大的中小企业的集中度提高，对银行贷款风险定价和信用风险控制能力提出了更高要求。从主要银行机构贷款余额在各类企业的占比分布看，中小企业占比在2010年三季度开始有明显的上行趋势，至2010年末，该比例已经上行至47.1%，半年内提高了7个百分点。随着金融脱媒趋势加快，优质企业的融资渠道日益多元化，银行间竞争激烈，客户选择融资方式和融资渠道的余地大大增强，中小企业受到直接融资条件限制，银行贷款余额占比的提高对银行信用风险控制能力提出了更高要求。
三是金融脱媒使得宏观调控面临新的挑战。传统的以控制货币供应为核心的货币政策思路已经捉襟见肘，社会融资总量时间短、实践少的局面，很难避免出现政策力度把握难和调控效果衡量难的阶段性困境，这将间接对银行系统形成经营风险。
为应对当前金融脱媒深化的冲击，建议短期内，适度降低银行资产负债期限错配程度，提高流动性水平；强化信贷管理，注重零售客户和中小企业客户拓展及信用风险管理能力；发展中间业务，确立新的盈利点。中长期来看，一是需要抛弃外延粗放型、高资本消耗、高风险积累的信贷投放模式，确立主动应对金融脱媒意识；二是需要针对传统信贷业务，牢牢抓准市场定位，强化信贷管理，提高信用风险控制能力，稳步平滑金融脱媒过程中利差收入减少带来的冲击；三是需要积极参与直接融资市场，通过提供投资银行、理财及资产管理等服务，扩大中间收入来源。
金融脱媒渐近 商行苦思良策编辑本段回目录
不经意间，“金融脱媒”已成为中国经济社会不得不面对的一个现实问题。而日益融入全球金融市场的中国商业银行们，又如何加快变革创新步伐、重塑经营管理体系，在新的竞争环境中占据一席之地？
商业银行头顶又悬“双刃剑”
“金融脱媒”正日益成为当前市场的讨论热点。
挑战来临了
随着我国直接融资渠道的拓宽,金融脱媒将长期发展,这将对商业银行传统的以资产扩张和息差为主要利润来源的经营模式带来巨大挑战。
我们看到，金融脱媒将对银行的资产负债结构和客户结构带来深刻影响,对商业银行的风险管理提出更高要求。随着金融脱媒的深化,金融市场产品将日益丰富,市场收益率也将不断提高,这将吸引大量的、较为稳定的长期资金从银行体系游离出来并投入资本市场。由于漏出效应的存在,虽然其中大部分资金会以各种形式回流到银行系统,但商业银行资金来源的总量将不可避免地受到影响,同时商业银行的负债结构也将呈现出短期化趋势。这将使商业银行主要依靠短期资金支持长期贷款发展的矛盾进一步显现,资产和负债期限不匹配的流动性风险将成为商业银行经营过程中的主要风险之一,商业银行必须采取更为有效的工具和手段控制流动性风险。
同样值得关注的是，目前,我国商业银行贷款定价模式较为单一,在利率监管相对严格和金融脱媒特征并不显著的市场环境下,这种定价方式仍然可以适应业务发展的需要。但随着优质客户的不断分流,商业银行要想增加贷款，就必须加大对风险相对较大的中小企业贷款的投入力度,这就对商业银行贷款风险定价和信用风险控制能力提出了更高要求。
此外，在脱媒背景下，优质大企业客户贷款将被资本市场迅速分流。随着股票市场以及企业债券市场的发展，优质大型企业得以通过证券市场融资，银行贷款开始逐渐被直接融资所替换，大中型企业对银行贷款的依赖度逐渐减少。
业内人士认为，在国际上,金融脱媒业已成为经济发展的长期趋势。目前我国金融脱媒的大幕已经拉开,我国商业银行正面临全新的经营环境,商业银行有必要在经营理念、管理体制以及产品开发等方面展开根本性的改革,以全新的姿态迎接金融脱媒时代的到来。
机遇也不少
有“挑战”就有“机遇”。在遭遇到挑战的同时，金融脱媒也给商业银行转型带来历史性的重大机遇。
首先，同业存款、企业机构大额存款业务面临发展机遇。资本市场在分流银行储蓄存款的同时，相当一部分资金也将以证券公司客户交易结算资金、自有营运资金存款、登记公司自有资金、清算备付金、验资资金存款等金融机构同业存款以及企业存款的形式回流至商业银行。其中，金融机构同业存款的增长与资本市场发展具有较明显的相关性，资本市场发展越快，同业存款的增长也越迅速，规模越可观。
其次，融资融券、证券质押贷款等支持金融市场和金融交易的新型融资业务将获得发展契机。随着证券市场的发展以及券商融资融券业务的推出，券商将可以以证券质押的形式为客户提供资金，银行可以借此开展针对券商融资融券业务的新型资产业务。同时，随着直接融资的发展、证券品种的增加以及证券市值不断扩大，银行的证券抵押贷款业务将面临新的发展机遇。此外，根据投资者在交易中对流动性和资金的需求，银行将有机会延伸其传统信贷业务优势，为企业收购兼并、企业和券商承销业务、基金公司融资、机构的新股申购业务等提供过桥贷款等其他融资服务。
第三，在传统信贷业务被直接融资所替代的同时,金融脱媒的发展也催生了新的资产业务,资本市场的快速发展为商业银行的资金运用提供了广阔空间,通过加大对债券及各种结构性产品的投入，可以提高商业银行的资金使用效率、增强资产盈利能力。通过为企业提供资产管理、投资银行、信息咨询等高附加值的中间业务，银行可以改善自身的收入结构。这些都将改变商业银行依赖传统存贷业务的经营模式,实现真正意义上的业务转型。
第四，面对资本市场发展和投资渠道丰富的全新经营环境,商业银行在利用传统网点吸收存款和继续发展传统信贷业务的同时,可以通过金融债券、资产证券化等金融创新手段满足大规模融资需求,优化资金来源结构,改变高度依靠存款支持业务发展的现状。
可以预见，金融脱媒的深化将带动直接金融市场的繁荣,面对这种新兴的金融市场,商业银行应该抓住机会,有效提升产品创新能力,扩大融资服务对象,通过发放股票质押贷款、同业拆借、债券回购等方式为资本市场的参与者提供资金,积极支持直接金融市场的发展。同时,资本市场的发展将不断催生出诸如企业理财、资产管理等新兴金融业务,商业银行应当依托市场环境的变化,提供更多进行流动性管理和市场风险管理的避险工具,通过中间业务产品结构的不断升级满足市场需求的变化。
(侯捷宁)
加快调整发展战略 八方突围
渐行渐近的金融脱媒无疑将给商业银行的资产负债结构、风险管理、收入结构等产生深刻影响，从而促进商业银行加快调整发展战略和经营模式。业内人士认为，在金融脱媒的大背景下，商业银行需要更新理念，加强中间业务创新，提升对大型企业综合服务能力，逐渐降低对信贷业务的依赖等，多方面寻找解决之道。
首先，要解决理念问题。目前，商业银行的高管层和中层的经营理念还比较传统，对于金融脱媒的新变化，在理念上尚未迅速转变和完全接受。因此金融脱媒下我国商业银行应进行经营理念的创新，从重点关注信贷市场向信贷市场和证券市场并重转型，从以资金融通为主向以资金融通、财富管理和风险管理并重转型。
第二，解决实质性的体制和机制问题。金融创新产品固然重要，但产品需要相应的部门和激励机制推进，需要有人来设计。所以商业银行应对策略中两个关键、实在的因素是人和部门。商业银行应实施经营体制的创新，从以“部门银行”为主向“流程银行”转型。要实施组织架构的创新，稳步推进垂直的运作方式，实现高效运营服务与有机管理风险的统一；要实施经营模式的创新，整合经营平台，发挥协同效应，节约交易成本，分散经营风险；要迅速适应证券市场变化，带动全行人力资源机构转变，大量引进资本市场人才是必由之径；要实现人力资源管理体系从行政级别导向型向战略导向、业绩导向和技术导向型的转型。
第三，转换业务经营模式，调整客户结构。业务经营模式转型方面，商业银行要积极探索存贷业务和增值服务并重的业务发展模式和盈利增长模式，大力发展零售业务和中间业务，降低资金依赖型业务的比重。客户结构调整方面，要大力发展零售客户和中小企业客户，对大型客户逐步从单纯的存、贷和结算业务，过渡到为其直接融资提供银行服务的综合业务经营上。
第四，加强金融产品和管理方法的创新。要实现从浅层创新、孤立创新向依托证券市场开展组合创新、交叉创新、合作创新和深度创新转型。从被动式的资产负债管理向主动式的资产负债管理转型，从以定性为主的风险管理向定性、定量并重的风险管理转型。
第五，推进综合化经营。商业银行必须向全能化经营道路发展，立足我国金融业发展现状，我国商业银行可通过以下途径推进综合经营：大力发展现有金融混业业务；积极实践创新的综合经营业务；构建金融机构之间的战略联盟；培育和加强商业银行的投资银行功能；加快综合性金融控股集团的组建进程；选择商业银行海外分支机构进行综合经营试点。
第六，打造强大的银行资金链，缓解借方非中介化。目前，我国商业银行已经开始探索通过发行金融债等进行主动负债，通过开发理财产品、投资性避险性产品、年金管理产品来实施产品型负债，通过发行次级债务、资产证券化等获得资本性资金来源。但是，还需要通过金融创新不断开辟新的资金来源。
第七，积极开拓网络银行业务，应对非金融机构竞争。当前，我国商业银行发展网络金融服务的重点包括：建设电子支付网关，为客户提供在线支付及清算服务，应对第三方支付平台的挑战；联合第三方支付或自行提供交易资金的托管业务，凭借银行的信用优势来获得电子商务交易中的主动权；开辟虚拟化金融空间，建立虚拟网点、虚拟经纪服务等模式，为客户提供一站式金融服务等。
最后，业内人士强调，我国的商业银行还应该充分利用人民币升值的有利环境，加快海外发展步伐。一方面，我国越来越多的企业正在“走出去”，我们的商业银行应该奉行“跟随客户”战略，把对国内企业和居民的服务延伸到境外市场，并以此防止客户流失并争取到更多客户。另一方面，这也是应对金融全球化趋势、提升国内商业银行竞争力和市场份额的需要。在向外资开放金融市场的同时，我们的商业银行也要进行海外布局，向其它发达国家和发展中国家拓展市场。近期，国内的一些大型商业银行先后完成改革重组，完善了内控机制并充实了资本实力，在此情况下，国际化应成为下一步的发展方向之一。
（家路美）
制度安排也要相机调整
在金融脱媒的背景下，商业银行经营战略转型以及创新措施的加快，还需要对现有金融制度进行适当调整，以便为商业的改革创新创造匹配的制度环境。对此，上海银监局副研究员张望认为,这一点将显得尤为重要，因为制度变迁一般落后于市场变化，如不加紧金融脱媒大趋势下的制度安排研究，将制约我国商业银行的战略转型和创新，并可能在开放环境下与国际银行业竞争中较长时期处于被动。他说，根据目前的金融分业经营和监管体制，适应金融脱媒发展影响的制度调整应包括以下三方面内容。
首先，要适当深化综合经营的制度安排，为商业银行跨市场业务和产品创新创造更为宽松的制度环境。从国际经验看，金融脱媒发展导致了西方商业银行经营策略发生了根本性转变。重要原因之一是金融制度安排的及时调整，放宽银行业的限制和管制，促进其经营综合化。首先是放宽银行业务经营范围的限制；其次是取消利率上限管制；再则是解除外汇管制，促进资本自由流动，增强本国银行业在国际金融市场上的竞争。
如果没有宽松的制度环境，商业银行要加快创新，真正实现业务和收入结构重大转型是比较困难的。借鉴国际经验，我国调整现有金融制度安排的思路：一是要适应国际银行业综合化经营趋势，适时修订现有《商业银行法》、《证券法》等有关法律法规，可逐步开放商业银行非银行金融机构的范围，实现控股模式下有限的综合经营，相互独立的法人地位所建立的“防火墙”，可以实现物理上的风险隔离，为商业银行参与资本、保险、期货、黄金等金融市场业务创造更有利的条件。二是要继续推进利率市场化改革步伐，在继续完善上海银行间拆借利率（SHIBOR）形成机制的前提下，适时对现有利率政策作重大调整，有限度放开存款利率限制，使资金能真正按照市场需求决定脱媒的程度。
其次，进一步加强现有监管制度的协调性与一致性，使现有监管体制能形成促进金融机构创新和加强风险管理的有效机制。在我国现有分业监管体制下，为有效应对金融脱媒的影响，监管部门之间的一定要建立有效的协调机制，一方面是适应和促进金融机构跨市场业务创新发展需要；另一方面要防止资金违规跨市场流动，避免风险跨市场转移。目前，跨市场的业务和风险监管主要以各监管部门的联席会议制度和信息交流制度为主，这种比较松散的制度安排难以适应长期的市场发展需求，应该向有法律约束和明确的制度层面发展。通过有关制度，明确各监管部门和市场服务机构（各大交易中心服务平台）对跨市场业务准入、监管和风险处置等的职责，避免出现监管真空和重复监管。
三是要完善和创新机构主体，鼓励非银行金融机构创新，满足市场投融资需求。当大量资金游离银行中介体系之外，金融脱媒加剧时，要有效引导资金进入市场合理需求的投资领域，满足市场各种合规性投融资需求，就要不断完善和创新机构主体，在传统的证券、基金、银行等传统的金融机构之外，发展专业的融资和存款储蓄机构，如设立为证券市场各类投资主体专业贷款的金融机构，并为信托、金融租赁等非银行金融机构业务创新安排宽松的制度环境，使脱媒的资金能通过这些创新的机构主体和业务，使投融资更加有效和安全。
另有业内人士亦认为，继续放宽管制、推动综合经营，是金融脱媒的因应之道。目前，央行大力发展短期融资券市场，事实已给利率市场化留下了足够空间，包括可逐步将超额存款准备率降至零并进一步推动利率市场化，完善货币政策传导机制等。同时，央行也在不断完善金融市场体系，提高直接融资占比，改善金融体系面临着的系统性风险。在这个过程中，一个清晰的政策脉络就是促进金融脱媒的深化。而且，在金融脱媒深化过程中，央行通过推出商业银行货币市场基金和理财产品等方式，以及可能的大额存单和允许商业银行综合经营等等，在促进商业银行变革的同时，减少金融脱媒给商业银行带来的负面影响，以避免美国银行业在20世纪80年代末曾出现的一些储蓄和提供长期按揭贷款金融机构的倒闭危机。
该人士进一步表示，金融控股集团是银行综合业经营的良好平台，在有效监管的情况下具有天然防火墙的功能。应尽快出台规范金融控股集团公司的相关法规，保证商业银行依法综合经营。如在美国，综合经营是通过银行持股公司或金融控股公司拥有分别从事不同业务的子公司来实现的，各子公司在法律上和经营上是相对独立的公司。在美国《金融现代化法案》规定的框架内，允许银行持股公司升格为金融控股公司；金融控股公司和国民银行可通过其下属公司和子公司从事银行、证券等多种金融业务。此外，投资银行业务是商业银行转型的重要内容，需要政策支持。在目前的法规下，商业银行尚不能从事A股发行承销，这是银行开拓投行业务的一大障碍，应尽快从政策上加以解决。 （家路美）
警惕潜在风险
我国是一个典型的以间接融资为主的金融体制，但2005年以来，随着“国九条”和监管层一系列支持资本市场改革发展政策的落实，银行储蓄分流和直接融资比重上升的趋势日益明显，我国金融脱媒的步伐正日益加快。
投资者和融资者不通过银行等金融机构，而直接以股票、证券、保险、基金等形式，进行资金交易的金融脱媒趋势进一步加速。管理层也做出了这样的判断：从全球金融业发展的趋势看，金融脱媒现象的产生，是金融市场发展的一个必然过程。
在金融脱媒这一阶段，由于实际利率为负，资金过剩刺激着以股市为主的资产价格上涨并带来巨大财富效应，银行储蓄资金出于逐利角度，必然会被吸纳到股市中。而随着银行资金的逐步流失，企业也慢慢倾向于通过资本市场而并非传统的信贷通道来获取资金。而目前中国股市正好处于这一阶段中，考虑到直接融资占全部融资的比例依然较低，银行储蓄依然庞大，金融脱媒的过程还在进行之中。
金融脱媒是金融体系发展到一定程度的必然产物。从居民的角度来看，金融脱媒表现为家庭金融资产构成从以银行储蓄为主转为以证券资产为主；从企业的角度来看，金融脱媒表现为更多的企业选择通过股票、债券市场直接融资，因为活跃的资本市场将大大降低融资成本和财务风险。当前资本市场的繁荣正使得金融脱媒成为银行不得不面对的现实和危机，在股市财富效应和实际利率为负的刺激下，未来将有更多的居民储蓄离开银行体系流入股票、基金等资产领域；与此同时，直接融资渠道的畅通也将吸引越来越多的企业通过资本市场筹集资金。
面对金融脱媒这个不可扭转的趋势，国内商业银行也在做出相应的对策，在确保传统业务收入的基础上，零售业务、资本市场业务和资产管理业务如今都在迅速发展。
而证券和保险这两个子行业在金融脱媒的背景下也是受益匪浅。2006年以来的牛市极大地增强了我国国居民的理财意识，这一效应在全社会范围内的传递并引发了中国历史上最为壮观的理财热潮。
在这种背景下，证券公司的盈利模式从以佣金为基础向以费用为基础的转变使证券公司的角色定位、盈利来源、盈利的稳定性都发生了根本性变化，金融服务收入成为最主要的盈利来源。虽然创新业务和国际业务还短期内还不能成为我国证券公司主要的盈利来源，但证券公司盈利模式转型和业务国际化的序幕已经拉开。
金融脱媒在一定程度上会促进虚拟经济泡沫的产生：短期内，脱媒为股市提供了充沛流动性，在实际利率无法提高的情况下，收入上升只能促使居民对权益投资进行更热烈地追捧，但过度投资仍能刺激净资产规模膨胀，这使得企业利润总体规模继续膨胀，并掩盖实体经济盈利能力下滑的本质。最后，如果资金提供方缺乏对投资的风险监控，大量资金与投资收益可能来自虚拟的股权投资，并造成盈利的泡沫。这方面典型的代表就是上市公司之间的互相持股造成的收益的急剧增长，而这种现象造成的后果就是“一荣俱荣，一损俱损”。
此外，为应对金融脱媒而推出的大量金融衍生产品，在实体经济风险积聚到一定程度时，必然会无限放大并释放这些风险。
所以，为了顺应金融脱媒的发展趋势，我国资本市场在加快制度创新步伐、不断增强竞争实力的背景下，本文开篇讲到的金融衍生产品以及股市的潜在风险都值得管理层和投资者提高警惕。 (闫立良)
美国：三板斧转危为安
上世纪90年代，为了应对金融脱媒带来的经营危机，美国商业银行在全面改革中调整了经营战略，转变了传统的盈利模式。据了解，彼次改革措施主要表现在三个方面。
一是法人治理结构。美国商行充分把握住市场化契机，利用资本市场高速发展这一重要资源，实现了自身管理体制和法人治理结构的完善。通过上市，银行建立起了稳定的资本补足机制，扩大了社会影响力；银行股权的高度分散化亦有效防止了大股东操纵银行，便于管理者做出更为客观、专业的经营决策。
二是业务运行模式。美国商行在确保传统业务收入的基础上，调整业务构成，积极创新金融产品，实行多元化的业务经营战略。从其业务收入结构中可以看出，传统的商业银行批发业务收入占比下降，而银行零售业务、资本市场业务和资产管理业务则增长迅速。
三是利润来源。随着利差收入空间的减小和银行业务结构的调整，美国商行的利润来源也发生了重要变化，主要表现在中间业务利润增加、非利息收入比重上升。银行的传统中间业务有信托业务、信用证业务等，近年来又扩展到金融衍生商品业务、债券管理业务、企业并购中介业务等原本属于投资银行的业务。
欧洲：行业兼并有效减阻
商行的经营策略从立足和依赖于传统存贷业务市场，转变为既依赖传统网点吸收存款，也依赖货币市场和资本市场进行融资；既依赖传统的信贷业务，也依赖货币市场和资本市场的投资和中间业务。这带来了经营模式、内容的巨大变化。一方面加快、加深传统业务创新，另一方面积极拓展综合经营，极大地促进了商业银行中间业务的迅猛发展，使商业银行摆脱了过度依赖存贷利差的盈利模式。
而欧洲经济一体化进程的深入和欧元的启动，也为银行业兼并提供了良好契机，如瑞士银行与瑞士联合银行、德意志银行与德累斯顿银行、意大利的嘉利堡伦巴地储蓄银行与安宝信银行，以及法国国民银行与兴业银行、巴黎银行的合并等。1998年，欧洲全年并购交易总额已达8590亿美元。在欧洲单一货币的推动下，1999年第一季度的并购交易总额就已高达4680亿美元。这些因素都为欧洲银行在金融脱媒中减阻提供了帮助。
全面看待当前金融脱媒风险编辑本段回目录
近来，在国内金融界非常吸引眼球的一个词汇是“金融脱媒”。早在10年前，国内就有人讨论脱媒问题，但在当时国有商业银行占主导的情况下，似乎有点“杞人忧天”的味道。直到2004年，信贷增长比往年下降了6500亿元，而经济增长却较前年有所上升，这使人们感受到银行“体外”资金支撑GDP增长的能力。而进入2007年，随着股市的火暴，居民储蓄存款大幅下降，使得脱媒问题更加突出，并对宏观政策制定和经济金融发展产生深远的影响。
所谓“脱媒”，简单地说，就是指资金盈余者和资金短缺者不通过银行等资金中介机构，而直接进行资金交易的现象。回顾历史，从上世纪30年代到60年代，美国出台的Q条例促使银行利差收入不断减少，依靠传统的业务难以维持生存，即出现了所谓的“银行脱媒”，这也迫使商业银行通过创新货币市场基金来谋求利润增长。从1966年对储蓄机构的利率限制松动，到1986年废除Q条例，银行终于摆脱了这个业已形同虚设的枷锁。然而，自70年代开始的金融创新浪潮，使资本市场和金融工具得到飞速发展，银行体系遭受第二次“脱媒冲击”，这也迫使银行不断推进表外业务创新，寻求非利差业务，并于1999年获得混业经营权利。
与国外相比，我国的金融脱媒现象，呈现出许多不同特征，这也使我们必须以不同思路来应对脱媒带来的风险和挑战。
第一，脱媒具有期限失衡特点。据统计，我国金融机构短期贷款在全部贷款中的占比从1999年的68.16%下降为2006年的43.73%，中长期贷款则从1999年的25.57%上升到2006年的47.28%，而且无论从增幅还是增速来看，中长期贷款都远远高于短期贷款，说明了当前经济中长期资金的脱媒程度要远低于短期资金。这表明我国尚未有效建立银行体系以外的长期资金筹集渠道，短期资金则更多通过非银行渠道交易，这样，脱媒风险和期限错配风险融合在一起，使长期金融结构失衡的压力更突出。
第二，脱媒具有供求失衡特点。企业部门通常属于资金需求部门，住户部门属于资金供给部门，这一过程主要通过银行中介。根据资金流量表（金融交易），2004年在企业部门的资金来源中，贷款占63.37%，1999年为69.86%；当年住户部门的资金运用中，存款占73.77%，1999年则为59.61%。虽然历年该数值存在波动，但也在某种程度上说明，企业部门对银行的依赖性下降，而住户部门依赖性上升。虽然2007年居民储蓄开始下降，但总体上企业部门的脱媒程度还是要高于住户部门，这也是造成银行体系流动性过剩的原因之一。同时表明，企业与住户之间的直接资金交易渠道还未拓宽，企业的银行体系外的资金来源，更多的是利润积累和国外资金。而随着直接融资工具的发展，未来脱媒将从供求两方面给银行带来更大冲击。
第三，脱媒对商业银行产生综合性冲击。与国外相比，我国银行业遭受的脱媒冲击更复杂、更具有综合性。以美国为代表，自1932年以来，在不同发展阶段，银行所遭受脱媒的影响也不同，主要经历了资本市场、货币市场基金、债券市场、电子商务发展这几次典型冲击。而在我国，20多年的改革开放，跨越了西方近百年的经济金融发展历程，随着2006年以来金融体制和金融产品创新的加速，商业银行将面临多重冲击的共同影响，因此将承受更大的外部压力。考虑到我国银行的中间业务发展相对落后，获得非利息收入的能力较差，加上未来外资银行的竞争，面临的危机确实令人担忧。只有及时改革求变，才能获得新的可持续的生存空间。
第四，脱媒的范围向体制外蔓延。近年来，非正规金融迅速扩张。所谓非正规金融，包括打擦边球的民间金融、以钱庄和高利贷为代表的地下金融、其他非法金融活动。国家社科基金2006年的研究表明，非正规金融规模已达到正规金融机构存贷款业务规模的三分之一，而民间、地下、非法金融又三分天下。这种体制外的脱媒，与近年来对民间金融的监管要求有所放松相关，民间金融业已成为重要融资渠道。未来只要加快金融体系和利率市场化改革，非正规金融就会部分回归银行中介、部分通过资本市场，而部分非法金融就会逐渐消失。
第五，脱媒的压力还来源于体制复归。近年来，政府干预经济的程度不断加深。现在，一方面城市化带来巨大的投资需求，在银行支持不足、资本市场不完善的情况下，很多还需要政府来完成；另一方面政府存在加强行政控制与预算最大化倾向，体制复归迹象出现，客观上促使财政收支规模扩大。例如，从财政支出这一典型指标来看，以1994年为低点，财政支出占GDP比重呈现出V字形特征，从1978年的31%到1994年的12%，再到2006年的19.73%。应该说，政府集中资金的增加，使住户部门能提供的资金相对减少；而政府投资的居高不下，也对银行中介的企业投资有替代和挤出效应。整体上看，这种体制复归，进一步增加了银行的脱媒压力。
总之，脱媒如同一把“双刃剑”，既为商业银行带来了不容忽视的潜在风险，也产生了促使银行改革的动力；既伴随资本市场和金融结构优化的好现象，也有非正规金融和体制复归的负面问题。不仅如此，脱媒对传统上依靠银行体系实施的货币政策和宏观调控，也带来较大影响。只有认清脱媒的原因与特点，有针对性地推进经济金融改革，才能利用其为市场化进程服务。
2007年，随着股市火暴，居民储蓄存款大幅下降，金融脱媒问题更加突出。作者认为，金融脱媒如同一把“双刃剑”，既为商业银行带了不容忽视的潜在风险，也产生了促使银行改革的动力；既伴随资本市场和金融结构优化的好现象，也有非正规金融和体制复归的负面问题。此外，脱媒对依靠银行体系实施的货币政策和宏观调控也会带来较大影响。（杨涛）
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http://www.zgjrw.com/zhuanti/pagemain/2005092301.htm
