争议麦考林编辑本段回目录
北京时间11月30号晚间，刚上市一个多月的麦考林开盘暴跌，一度跌幅达47%，股价下探7美元低点。其周一盘后公布的最新财报显示，第三季度营收同比增长36%，净利同比增长246.4%。麦考林为何在一份亮丽财报之后迎来如此惨烈的暴跌？巨大挑战在于麦考林的线下业务推广似乎陷入了困境：上半年新开实体店数量达到300多家，然而实体店的营收占比在今年出现明显下滑：由去年的27.2%下滑至三季度20.6%。对于这只中国电子商务第一股来说，挑战仍巨大。
自从3年前红杉中国的知名投资人沈南鹏入主麦考林，这家电子商务公司的上市就已成定论，唯一的悬念是什么时候和哪个交易所。即便如此，今年美国时间 10月26日，麦考林创始人兼CEO顾备春按下纳斯达克市场闭市灯以庆祝麦考林IPO成功时，业界对此颇仍有微词——前有淘宝、当当、京东，后有凡客诚品、麦包包，为什么它能成为中国电子商务B2C第一股？
麦考林的招股说明书给出了它自己的理由。自2004年起，麦考林已连续6年盈利，最近3年年复合增长率达70%，2010年营收预计超过2亿美元。虽然规模上无法与淘宝和京东等庞然大物相比，麦考林认为自己稳健的盈利步伐足够说服投资者。“电子商务公司中，有人选择像竹子一样，一夜之间蹭蹭窜高，拔节冒叶。而我们更像银杏树那样一年一年地慢慢增长，最终也能长到很高。”顾备春对《环球企业家》说道。
在顾看来，如果用资本砸市场，每年疯狂增长300%至400%却不能盈利，是一种高风险高回报的赌博：压对了当然可以笑傲江湖，不过成功概率可能只有10%。而麦考林，“每年70%的增长率，放在任何一个资本市场已经非常认可了。”更关键的是，麦考林仍然有进化和升级的可能性。潜在的市场红利为麦考林预留了足够的腾挪空间，这恰恰是快速增长但远未成熟的中国电子商务市场的最大特点。
对于质疑者，这些答案远不足够。一位不愿具名的长期跟踪研究电子商务的创投业人士对本刊分析指出，麦考林的报表经过精心包装。比如，其招股说明书称80%营收来自线上收入，但并未严格区分邮购目录和互联网两种不同渠道的收入比例。以麦考林2009年公布的每年300至500万的目录发行量，其近60%营收仍来自目录销售。可资佐证的是，它依然保留着近千人的呼叫中心。尽管顾备春在接受《环球企业家》专访时表示，这部分人的工作职能多半已经从原来的电话接单转为网络留言回复、退换货服务等，但与当当网和凡客诚品等单纯的网络B2C相比，这一团队规模显然超出正常范围。
“目录销售是下滑趋势，网络销售才是高增长。对资本市场来说，估值值少相差10倍。”上述业内人士向本刊指出。
不仅如此，自从麦考林在今年1月正式启动上市，坏消息就如影随形。7月份，负责零售业务的高级副总裁王宏征被曝出已经离职。这位原美邦服饰高管的离去，使麦考林大力推动的多渠道策略蒙上阴影。紧接着，坊间又流传出当当网可能收购麦考林的传闻。但知情者对本刊表示，当时顾备春只是和当当网CEO李国庆在北京某场合碰面聊了聊天而已。接下来，麦考林在10月初提交上市申请时，正被另一家服装B2C网站梦芭莎指责剽窃图片及原创设计并诉之法庭。这桩官司最终以麦考林败诉并赔款而告终。
种种波折均未延缓麦考林的上市日程。10月26日，顾备春及其管理团队和沈南鹏齐齐出现在纳斯达克敲钟台上， 中国第一支电子商务概念股票诞生，融资1.3亿美元。当日，麦考林股价大涨57%。但投资者很快意识到，这家新上市的电子商务概念股市盈率太高，最高时超过150倍。即使有新兴市场溢价因素，对比亚马逊目前的70倍市盈率，这一数字仍有高估之嫌。随后，麦考林的股价开始下跌，截至11月27号，其已从最高价格跌去25%。(11月30号，麦考林开盘暴跌40%。)
多渠道难题
作为第一家中国电子商务概念股，要让美国投资者理解麦考林的商业模式，必须找到参照系。
在10月份长达两周的路演过程中，顾备春不断如此向投资人阐述麦考林的商业模型：“我们有两个维度，一是渠道，一是品牌。根据不同的品牌定位，合适的品牌既可以利用网上平台，也可以拓展线下渠道。”
麦考林的这一策略早在2007年就已经明确。前麦考林高管、梦芭莎创始人佘晓成透露，当时麦考林已遇到成长瓶颈，目录发行规模难以扩大，网络销售刚刚起步还缺乏基础，开零售店成为必然选择。2008年初，顾备春曾向《环球企业家》解释这么做的原因：“为什么做衬衣邮购的Land’s End做不到‘财富五百强’，而J.Crew和法国的PPR可以？差异在于后者是多渠道，而且打造多品牌。”美国的基金投资人显然更容易理解J.Crew有多么成功：奥巴马总统宣誓就职那天，他的家人就穿着J.Crew的服装亮相。
随之而来的挑战是，如何解决渠道冲突问题。
目前，麦考林的大多数品牌如Reflection女装等只在网上销售，但最主要的两个品牌Euromoda和Rampage同时在网上和线下实体店出售。顾备春透露，这两个品牌在两个渠道的价格90%以上是统一的，销量则各占一半。
但网络零售和实体店的最大冲突并不在于价格，而是成本结构不同，以及供应链管理的差异。电子商务公司扩展线下实体店渠道其实潜在风险不小。一方面，实体店营收与选址密切相关，而好地段的店面不断涨价，严重挤压利润空间。另一方面，实体店管理需要足够强大的管理团队和供应链管理系统，这恰恰是网络品牌最大的薄弱环节。线下品牌中近年成绩斐然的美特斯·邦威之所以能做大，正是因为前些年占据了很多好的店面位置，而且至少用了10年来不断完善自己的系统。
今天上半年，麦考林的实体店就经历了一次考验。很多新加盟的店主此前并无女装销售经验，导致库存大量积压。为稳定加盟体系，麦考林只能负责回收加盟商的一部分库存以分担损失，同时调整订货策略，让加盟商减少一次性订货的数量。
实体店的盈利状况将决定加盟商是否愿意与麦考林合作。招股说明书显示，截至今年上半年，麦考林共有近500家实体店，其中加盟店是直营店的两倍多。但麦考林并未披露加盟店的盈利情况。根据加盟策略的不同，麦考林提供给加盟商的商品折扣也不同。大约20%至30%的加盟店采用经销方式，折扣最高为6.5折；其也大多数买断关系的加盟商，折扣在5.7至6.0之间，再根据总销售量计算返点。虽然无法获知加盟商的固定成本进而计算出加盟商的利润空间，但如果以麦考林40%的毛利率来衡量，可以肯定，对加盟商而言这并非一桩获利丰厚的生意。比如，一件在麦网上卖100元的衣服，即便麦考林以60元甚至更低的价格给加盟商，加盟商在计入店面和人力等成本后，获利空间并不高。如果线上线下价格相同，线下实体店的利润率必然低于线上，很大程度上，其展示意义大于盈利意义。而在现实中，麦考林的实体店多不在黄金地段，人流量并不大，而且特色也不够鲜明， 唯一突出的是价格足够便宜。但知易行难，对于任何试图通过多渠道扩张的B2C公司，这都是一个难以突破的困境，麦考林也不例外。
平台与搏杀
每家B2C网站都有“中国亚马逊”的梦想，麦考林也不例外。“现在没有巨无霸，但每个垂直分类里都有比较强大的玩家生存的空间，我们的定位就是先把时尚垂直平台做好。”顾备春对本刊说道。
在服装B2C市场，靠自有品牌做到20亿规模往往是个瓶颈，这是号称今年将达20亿销售额的凡客推出“V+”平台的重要原因。靠销售自有品牌获利的麦考林早就意识到了这一点：其库存量单位(SKU)只有几万个，而卓越亚马逊的相应数字已经是百万级别。
从去年开始，麦考林改变了以前只做自有品牌的策略，降低自有品牌的销售比重，走面向女性消费者的时尚平台路线。“很多B2C公司都以打造品牌为主，接下来会有成百上千家公司成功。我们已走过做自有品牌的路，希望新生品牌能够把我们的平台利用起来。”顾说。
麦考林引进第三方时尚及相关品牌的力度十分强劲，今年上半年，已有159个外来品牌入驻麦网平台，其中包括七格格、艾米、裂帛等一些淘宝上的网络服装品牌。下半年，麦考林计划至少再引入160家品牌。麦考林曾做过估算，在其平台上每增加一个服装品牌，平均可增加100个SKU。与之相应的是，麦考林的运营能力能否跟上，而首当其冲的就是物流配送。
2010年之前，麦考林只有上海一个核心仓库。在以目录销售为主时，因为都是自有品牌，客户要求也没那么高，从上海发出的包裹有的要三四天才能送到消费者手上。当网络订单的比例提高后，麦考林消费者愿意等待的天数越来越短，物流已成为瓶颈。因此，麦考林今年在北京、广州、成都三地建设分仓，提高配送速度。从上海发出的包裹也开始从原来的晚班火车改为空运，北京等城市的客户隔天就能收到。
麦考林平台与第三方品牌的合作包括买断和经销两种，但无论哪种方式，合作方的货物都要进入麦考林的物流体系，并由它提供配套服务，这就更加凸显了麦考林后台系统的瓶颈。顾备春透露，接下来3年，麦考林要投资1亿美元用于升级物流、IT等后台系统，使系统容量从现在一天4万个包裹提高到一天25万个包裹。
单纯提升自己的能力并不能保证麦考林的成功。过去，B2C网站的战略是埋头不同领域深耕，现在，到竞争对手地盘抢饭吃越来越成为常态。当当网、卓越亚马逊相继进军百货市场，京东商场进军图书音像市场，凡客涉足配饰家具童装等领域。当划行业而治的局面被打破，其他几个大玩家切入女装时尚领域时，麦考林在时尚垂直平台尚未稳固的地位将处在更大危险中——Alexa数据显示，麦网的访问量及覆盖人数仅为凡客的1/3，更远低于淘宝商城、当当网和卓越亚马逊等大平台。
对麦考林这样的垂直B2C而言，唯一的生路是跑得更快。大多数B2C网站此前的融资规模已非常可观，只有尽快到资本市场获得更多现金才能维持不断进攻的态势。这是麦考林、当当和京东们公开宣布或暗示将在短期内谋求上市的最重要原因。
一贯拥有低成本优势的麦考林打算继续强化自己的低价时尚的优势，并不打算引入多少高端品牌。但低成本并不是可长期持续的优势。在一个健康的生态链中，麦考林必须考虑到上游供应链的可持续发展，特别是在目前棉花等原材料涨价的情况下，需要其主动让渡一定利润空间。业内人士对本刊指出，麦考林自有品牌高达40%的高毛利率得益于对成本的严格控制，在上游直接体现在对供应商利润空间的压缩。“一件售价五六十元的衣服，厂家不会把质量做到多好，消费者期望也不会太高，但对品牌来说，附加价值就比较低。正确的策略应该是让供应商活的更好，同时向低库存等内部管理环节要效益。”
麦考林周二大跌39% 跌破发行价编辑本段回目录
新浪科技讯 北京时间12月1日凌晨消息，国内B2C第一股麦考林(Nasdaq:MCOX)周二开盘低开低走，截至收盘，麦考林跌幅为39.9%，报收于8.15美元，跌破其IPO发行价11美元。盘中，该股最大跌幅达47%至7.09美元。
今天麦考林的重跌可能与美股开盘后亦大幅下滑有关。此外，麦考林的管理层在解读其最新财报时曾透露，三季度在线业务毛利率有所下降，未来的毛利率可能会继续下降。这也是该股今日大跌的重要因素之一。
麦考林昨天发布了上市之后的第一份季度财报。该公司截至9月30日的2010财年第三季度未经审计财报显示，麦考林第三季度净营收为5530万美元，比去年同期的4070万美元增长36.0%；净利润为80万美元，比去年同期的20万美元增长246.4%。
麦考林是一家专门向城市年轻女性出售服装和饰品的企业，于10月27日登陆纳斯达克上市，以每股11美元的价格出售1174万股美国存托股份，募集资金约1.29亿美元。
揭秘麦考林股价暴跌编辑本段回目录
12月1日消息，麦考林发布上市之后首份财报后第二天，股价大跌39%，并跌破11美元的发行价。有媒体报道称是股价下跌是毛利率下滑所致，不过知情人士告诉网易科技，投资者选择抛售麦考林股票，与麦考林目录和线下门店业务发展不利大有关系。这一方面影响到麦考林第四季度的收入预期，另一方面这导致麦考林将过度依赖线上麦网单一渠道，将直面B2C行业的激烈竞争，前景并不乐观。
11月30日麦考林发布了上市之后的首份财报，净营收5530万美元，同比增长36%，净利80万美元，同比增长246.4%。这份看似并没有任何“问题”的财报却引起了第二天麦考林股价的大跌。
发布财报当天麦考林股价报收13.38美元，在第二天一开盘就跌到了9.65美元，随后下跌至7.09美元，最终归以8.15美元收盘，跌幅达39.09%。伴随股票大跌的还有巨大的股票交易量，截止收盘，麦考林股票的交易量达到1082万股，而麦考林IPO的股票总数为1174万股。
“股东抛售，是因为麦考林向投资人给出的第四季度收入预期比上市之前低了百分之十几，主要是受目录和门店业务的影响，”投资圈人士告诉网易科技。对于今年第四季度业绩，麦考林预期与去年同期持平，其中线上业务增幅保持在40%-45%，不过因为目录销售跌幅超出预期，所以影响到整个业绩增长。
第三季度的财报显示，麦考林线上业务净营收为4390万美元，在总营收中占比79%。这其中包含了麦网，也包含了目录销售的数据，因此并不清楚第三季度目录销售的具体数据。在麦考林上市之前给出的财务报表中，已经将目录与麦网销售合一，2005年其电子商务业务比例高达100%，这其实指的就是目录销售。而之所以这么做，是为了以电子商务的概念获得更高的市盈率。
不过可以确定的是，目录销售业绩下滑，将会直接影响麦考林的收入，并拉低财报中线上业务的增长率。
目前麦考林官方的说法是，目录邮购已经退变为广告宣传渠道，并不承担销售功能。麦考林CEO顾备春此前曾告诉网易科技，为目录邮购用户服务的呼叫中心也已经变为为麦网服务。
在放弃目录邮购渠道的同时，麦考林的线下门店发展也并顺利。在三季度财报中，线下门店在总收入中的占比从2009年的27.2%下滑到目前的20%左右。在店面数量上，直营店数量下降到143家，净营收650万美元，同比降22.3%；授权连锁店增加到317家，净营收490万美元，同比增35.9%。直营店数量下滑一部分原因是将其变为了加盟店，而在线下更多发展加盟店而不是直营店，是为了将精力更多放在线上业务麦网上。
2009年麦考林曾对外宣布三年时间内开2000家线下店，但从目前的进展来看，该计划将很难完成。原本负责线下门店业务的原美特斯邦威高管王宏征也已经离职。
顾备春此前在网易科技采访中已经暗示该线下门店的扩张计划的流产。他称，今后不再要求开店数量，而是把精力放在提高单店盈利能力上。对麦考林而言，比开新店更急迫是，如何平衡线上和线下的价格冲突，并确保现有的加盟商能够赚钱。
目录和线下门店的发展不顺利使麦考林调低了之前对投资人所承诺的第四季度收入预期，也直接导致股票的抛售和股价的暴跌。
更为重要的是，目录和线下门店的发展受阻，也使麦考林在上市之前向投资人所描述的“线上+线下”结合发展投资幻想的破裂。麦考林更多依赖单一渠道麦网，这将使其失去“特色”直接面临其他电子商务网站的激烈竞争。
上市之前，麦考林强调的是结合线上线下打造“24小时购物圈”，这也是麦考林区别于其他电商的特色和优势。顾备春曾对网易科技表示，结合线上和线下可以提高广告的投入产出比，这将帮助麦考林更容易盈利。
有业内人士评论道，“麦考林上市为了造概念，讲故事，于是搬出一套‘三条腿走路’的模型，但上市后，就回到线上麦网了。作为一家时尚女装电商，在服装这块垂直细分市场比不过凡客诚品，在整个B2C市场更是排不进前五，谁会给高市盈率？”。（牛千）
麦考林被集体讼诉案：沈南鹏成个人第一被告编辑本段回目录
每经记者 郑佩珊 发自上海
昨日(12月9日)，《每日经济新闻》记者与第一家对麦考林提起诉讼的美国法律公司KahnSwick&Foti(以下简称KSF)取得了联系，并独家获得该律师事务所对麦考林的起诉书，在起诉书中，沈南鹏被为列为个人第一被告。
麦考林连遭3起集体诉讼之后，近日麦考林官方做出回应称，截至声明发布日，麦考林及其任何高级管理人员和董事均未收到任何诉讼请求副本。但相关人士已获知此事，并已准备针对此诉讼请求进行有力的辩护。同时，麦考林方面称，目前此案还未进入实质立案阶段。
没有公布业绩风险
KSF的起诉书称，麦考林招股说明书中并没有告知投资者，麦考林销售、管理成本上升了20%的事实，反而称“在2007年、2008年、2009年，我们的销售、管理费用分别为2310万美元、4330万美元、6850万美元，分别占同期收入的37.7%，40.3%和38.6%，2009年和2010年前六个月的销售、管理费用分别为2860万美元和4260万美元，分别占同期收入的37.4%和39.4%”。
起诉书还称，麦考林的IPO的招股说明书给投资者制造了其毛利润正在上升的假象，而事实上，其利润正在下滑。
麦考林在招股说明书中的表述被作为证据，招股说明书这样写道：“因为在线平台的销售毛利的增长，相较去年上半年，我们的毛利润在2010年同期增长了36%，从3510万美元增长至4770万美元。毛利润率在2010年前六个月为44.1%，而2009年上半年这一数字为46%。”
起诉书中指出，麦考林在11月29日收盘后突然发布三季报，才披露在9月30日就应该已经知晓的三季度财报存在的问题。
三季度季报显示，麦考林的毛利润同比大跌400个基点，销售、管理费用同比上升20.4%。麦考林三季报的主旋律仍然是报告收入的大幅增长，而实际上，收入的增长并非来自销售收入，而是与销售无关的利息折旧冲销。如果不是这一项“额外”收入，麦考林第三季度将录得每股3.5美元到4美元的亏损。
“在2010年10月26日进行IPO时，麦考林已经非常清楚无法达到原来增长幅度，也不可能达到招股说明书里的暗示增长幅度。因为第三季度在9月30日就已经结束。在进行IPO时，麦考林已经经历了毛利的大幅下跌以及销售、管理、营业费用等的显著上升，且可以预见这些费用将在近期对公司产生不利影响。”
麦考林方面有关负责人在向《每日经济新闻》记者回应起诉书提出的问题时说：“公司在IPO的时候已经预测到了三季度毛利率会有下滑，下滑的原因是大量引进第三方平台，现实中和IPO的预估是一样的。”麦考林方面对记者表示，“另外服装行业一般不是Q3(三季度)和Q2(二季度)这样比较的，因为服装行业是有季节性的，一般是今年与往年比，今年比往年下降三个点，这个也是在预估当中的。”
沈南鹏的资本操作
就在麦考林接到第三起诉讼当天，《福布斯》中文网站发布了2010年最佳创业投资人榜单，而该榜单中，红杉资本沈南鹏拔得头筹。不仅如此，凭借着手中多起上市成功的项目，沈南鹏在2009年也荣登最佳创业投资人榜单，位列第五。
然而沈南鹏却也因为其绝对控股的麦考林，被美国当地的集体诉讼列为个人第一被告。对此，业内人士指出，麦考林面对IPO时虚假陈述的指控，背后的资本操纵意味过浓。
2010年沈南鹏在资本市场上的多个投资引来了各方关注。从今年7月1日至今，红杉投资的企业中先后赴美上市。
7月1日，高德软件(AMAP)在纳斯达克上市，首日收盘价为13.5美金，较12.5美金的发行价上涨8%。9月28日，中式快餐企业乡村基登陆纽交所，乡村基作为中国第一只在美上市的快餐连锁概念股票，也一度受到追捧，开盘当日大涨47%。今日乡村基的股票一度跌至低于其股票发行价。
麦考林作为“中国B2C第一股”，成功登陆纳斯达克后，在开盘当日股价上涨57%。红杉资本对于麦考林的评价是，麦考林是国内最大的目录邮购公司，其“目录+电子商务+实体店”的“混搭”模式，在资本市场并不多见。然而麦考林却上市不到一个月就出现大跌情况，与此相伴的就是美国当地的三起集体诉讼。
“麦考林的第三季度财报从侧面看出，其在IPO时对于财报等包装过度。”易观国际CEO于扬指出，虽然在路演时会容易获得较高的市盈率，但对于企业自身而言并无益处。
于扬指出，“包装过度的直接结果就是投资者对于该企业预期过高，从而掩盖了这些企业必然面对的一些挑战。”
然而，上海大邦律师事务所游云庭律师对记者表示担忧，麦考林的股价重跌以及遭到集体诉讼，也会在一定程度上对沈南鹏造成影响。“今后容易使西方投资者对其失去信心。”
于扬感慨，为了追求一时的高利，而透支了信誉，沈南鹏要付出的代价是惨重的，而要承担这些代价的不仅是这些已经上市的企业，还有之后要上市的企业。
目前，沈南鹏手边还有三个项目即将赴美上市。今年10月底，红杉旗下的利农国际递交登陆纳斯达克的申请，拟融资9200万美元。10月13日，天津新高地也向美国SEC递交了上市申请，计划登陆纳斯达克，募资1.2亿美金。同样在11月10日，诺亚财富也向美国SEC申请上市，该公司计划在美融资约1亿美元。
