北京时间6月21日早间消息，据国外媒体今日报道，上周五天使投资人克里斯·萨卡(Chris Sacca)宣布其投资公司Lowercase Capital正式进入运营，而公司的信条则是：风险投资已经崩溃。
萨卡在声明中写道，10年之前建立一家科技企业需要超过100万美元的资金，用于购置软硬件、办公室以及网络和媒体支出。然而，如今构建一个互联网服务企业变得越来越容易，成本亦越发低廉。
萨卡认为：“许多传统的风险投资基金不愿承认这个现实，而又不得不削减总资金量。这是为什么呢？原则上来说，风险投资基金能够获得的回报是与其投资数额成正相关的，这些基金没有理由缩小自身规模。但是越来越多的风险投资者发现，当资金注入新兴企业之后，获得的收益并不总与其成正比，而投资者与企业的冲突则屡有发生。结果就是，投资资金被退回，投资者、企业和用户都因此受到影响。”
萨卡称，Lowercase Capital意识到科技行业投资形势的变化，并将不再单纯进行投资和管理业务。“我们将密切关注该企业产品的用户体验和用户满意度，正如知名天使投资人保罗·葛兰姆(Paul Graham)所说的，‘寻找人们真正需要的东西’。Lowercase Capital的策略是，为企业提供相对小规模的资金，但同时关注其业务与发展，最终为各方创造收益。我们为企业提供主页设计、产品策划、寻找和建立合作伙伴关系，为新兴企业提供专业的支持。”
风险投资的模式已经崩溃？
关于风险投资模式是否已经崩溃的讨论，已经持续了相当一段时间。去年，芝加哥大学教授斯蒂文·卡普兰(Steven Kaplan)与哈佛商学院乔希·勒纳(Josh Lerner)发表论文，称“风险投资行业并未崩溃”。但许多业界人士则持相反意见。著名投资人克里斯·迪克森(Chris Dixon)上个月就表示，在企业改组等各种实例中，传统的风险投资模式仍然适用。(舒可)
美国主流财经媒体对风险投资（Venture Capital）行业的深入报道一直不多，这可能是因为VC们聚集的沙丘路（Sand Hill Road）距离纽约这个美国金融中心太远的缘故。不过，今年1月12日发行的福布斯杂志，却以封面故事的形式，刊登了一篇关于风险投资行业的长篇文章。然而，这丝毫不会让沙丘路的投资家们感到高兴，因为这篇文章的题目叫做《风险投资行业即将崩溃》（Venture Capital’s Coming Collapse）。
风险投资行业从出现到今天，也不过只有短短40年的时间。福布斯这篇文章，回顾了过去十年间美国诸多风险投资公司的业绩，披露了一连串令人震惊的数字。对这些事实进行广泛讨论，有助于我们更深入的了解这个神秘行业，以及它所面临的问题。
德丰杰（Draper Fisher Jurvetson，DFJ）是硅谷著名的风险投资公司。这家百度与Skype的幕后推手，自2000年底以来一共从大学、保险、养老基金融资超过30亿 美元。然而，这些投资人中的大部分，至今仍然没有从DFJ对百度和Skype的成功投资中获得一分钱收益。因为这两笔投资，全部经由与DFJ相关联的 Eplanet Ventures基金进行，而只有一小部分DFJ投资人参与了这个基金。
DFJ在2000年募集的第7期基金，规模达到6.4亿美元。截至去年九月，这只基金不仅没有盈利，反而报告了平均2%的年亏损。而同期的标准普尔 500指数，也不过只有每年0.4%的负增长而已。在DFJ这一期基金的所有投资公司中，现在已经有13家倒闭，还有18家公司的价值低于投资进入时的估 价。目前，这只基金的投资人只收回了1.15亿美元。作为一只10年期的基金，在第9年仍有超过八成的资金没有退出，这实在是难以想象。
DFJ的业绩表现，在沙丘路的同行中绝非最差。实际上，2000年成立的所有风险投资基金中，其年投资回报率中值为-1%。硅谷著名的早期风投 Mayfield，其2000年募集的一期基金，到去年时年均亏损已经达到7.4%。更有其他一些风险投资基金同期的年亏损率高达20%以上。
在业绩没有起色的同时，风险投资公司的合伙人们却仍然拿着高昂的资金管理费。自1999年开始，DFJ一共募集了4笔大型基金（第6至第9期），规 模超过21亿美元。这样，即使什么事情都不做，仅在2007年DFJ的10名合伙人及其下属投资经理也可以坐收4千万美元的管理费。
然而长期以来，风险投资公司的这些实际业绩，却被有意无意的隐瞒。美国新墨西哥州有一项特殊规定，要求定期对州属公共基金的投资业绩进行披露。而这 条规定，却为新墨西哥州投资委员会旗下价值120亿美元的公共基金寻找投资机会带来了麻烦。这家投资委员会的负责人，经常被包括KPCB和红杉在内的顶级 风险投资公司拒之门外。而面对那些已经进入的投资人对投资业绩的质疑，大部分风投会用“基金还没有到期，目前的业绩不代表最终业绩”为理由来搪塞。
众多风险投资公司的低下业绩以及高昂的管理费，已经引起了一些大型投资人的愤怒。今年2月份，规模达1290亿美元的加州教师退休基金，决定将投向风险投资公司的资产比重，从原先的1.3%，下调到0.5%。
实际上，今天的风险投资家们，关注更多的是如何募集新的基金，而不是如何帮助旗下的创业公司长期发展。通过IPO退出这一黄金模式，在今天的资本市 场已经很难实现。而短期内，找到其他退出方式的可能又微乎其微。于是，扩大基金规模，靠收取管理费度日，便成为风险投资家们的务实选择。
而国内的风险投资行业，面临的问题似乎更多。故意提高对创业公司的估价，从海外母公司拿走更多的管理费，或者通过伪造中介公司，来骗取项目介绍费， 这些手段好像已经为越来越多的风投人士所采用。短期的巨额回报，让一些人不惜铤而走险，以自己的行业声誉为赌注。可以预见，今后会有越来越多的风险投资家 和投资经理转行，这里面既有行业原因，也可能会掺杂不少个人因素。
40年的时间，虽然不长，但也到了更新换代的时候。风险投资行业的传统架构，也许很快会被打破重组。长期以来，人们对风险投资行业最大的质疑，就是 其外行领导内行的模式。刚刚从学校毕业的新鲜MBA，一旦加入风投公司后，就可以对行业经验丰富的创业企业高管指手画脚，这一幕恐怕只能在风险投资行业出 现。而风投行业内成名已久的投资家，却又不常在第一线作战。谁还记得，John Doerr亲自完成的最近一次投资，是在什么时候？在这个社会分工高度发达、信息爆炸的年代，还存在风险投资家们这样一批全能战士，实在令人惊叹。
风险投资家们的老板，也就是那些大学和养老基金，已经迫切感觉到建立一种全新创业投资模式的必要。有人建议，对创业企业的早期投资，应该由一群行业 经验丰富的专业人士来完成，而不是依靠那些只会“看人”的投资经理。的确，风险投资为我们这个社会创造的最大价值，不是那些两位数的投资回报率，更不是那 些高昂的管理费，而是帮助一项新技术、一间新公司、一个新行业不断成长，进而改变我们的世界。这个担子，对于今天风险投资家们孱弱的肩膀来说，实在是太重 了。
（图片来源：http://www.forbes.com）
http://blog.donews.com/kevinliu/archive/2009/03/25/1479810.aspx
http://www.techcrunchchina.com/archives/1055
