阿里巴巴考虑扩大IPO规模 有望成史上最大回目录
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国电商巨头阿里巴巴集团(Alibaba Group)正在制定一项计划，该计划有可能让阿里巴巴的首次公开募股(IPO)交易成为历史上规模最大的IPO。据熟悉交易的人士称，阿里巴巴集团和它的银行家们正在讨论在IPO交易中增加新股发行，以便在该公司为自身筹集资金的同时也帮助一些现有股东套现。
目前还没有做出最后决定，不过增加新股可能会推动阿里巴巴集团的IPO规模超过200亿美元。据Dealogic的数据，这有可能超过中国农业银行(Agricultural Bank of China Ltd) 2010年在沪港两地上市所筹集的创纪录的221亿美元。美国最大规模的IPO交易是Visa Inc. 2010年197亿美元的IPO交易。
一家中国公司创下新股发行纪录将再次表明，这个全球人口最多的国家对全球投资者的重要性正越来越高。
不过，阿里巴巴集团和华尔街面临的风险也很高。该公司的市场处女秀将向全球参与公开发行的投资者揭开面纱。它的承销商——瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)、德意志银行(Deutsche Bank AG)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和花旗集团(Citigroup Inc.)也必须在大规模筹资和确保新股平稳发行之间运筹帷幄。
据Dealogic数据，今年伊始，美国IPO市场就以互联网时代以来最快的速度增长。但成长股最近的回调为股市投下了阴影，包括中国互联网公司微博(Weibo Corp.)和乐居控股(Leju Holdings Ltd.)在内的一些发行交易的定价没有达到最乐观的预期。
对于阿里巴巴集团来说，增发新股将获得额外资金，有助于该公司向中国以外市场拓展业务，以及与中国的腾讯控股(Tencent Holdings Ltd.)和美国的互联网巨头谷歌(Google Inc.)和Facebook Inc.等资金雄厚的对手展开竞争。
ClearPath Capital Partners的执行合伙人博伊德(Paul Boyd)称，阿里巴巴正处于这样一个关口，在经历了之前的极速发展之后，需要藉助资本来实现另一次重大飞跃。他还表示，将考虑为客户购买阿里巴巴股票。
阿里巴巴可通过出售部分公司股票的方式来直接影响发行规模，不过这并非唯一的途径。另一个关键的因素是阿里巴巴当前的投资者在IPO中会出售多少股票，其中软银股份有限公司(SoftBank Co., 9984.TO)持股比例为37%，雅虎持股比例为24%。
发行股票所得资金直接流向公司而非股东的IPO交易，一般对新的投资者更有吸引力，因为这些资金通常会回到公司业务上。
截至去年9月份，阿里巴巴拥有的短期资产规模约为20亿美元，但尚不清楚其中有多少是现金或现金等价物。上述数据也没有包括去年第四季度的丰厚利润。根据谷歌年报，谷歌去年年底时的现金规模为590亿美元。
不过发行更多股票将使阿里巴巴现有股东面临股权稀释的风险。
一项近期的研究表明，如果一家公司在IPO中出售的旧股的比例较小，则投资者往往会受益。Journal of Banking & Finance的研究显示，1996-2006年期间美国市场的IPO交易中，出售旧股比例低于20%的股票在三年内的表现较为出色。
上述研究的联合作者之一、波士顿大学管理学院的金融学教授米歇尔(Allen Michel)表示，出售旧股比例较低通常意味着，公司创始人、管理层以及前期投资者仍然对公司股票的未来表现有较大兴趣。他说，这是他在打算购买IPO的股票时绝对要考虑的主要因素。
据知情人士透露，如果公司允许，一些早期员工可能会在阿里巴巴IPO中出售股票。
不清楚阿里巴巴创始人马云(Jack Ma)是否计划在IPO中出售股份。知情人士称，马云和其他一些创始人、管理人士和老员工计划保留对公司一定的控制权，不管经济利益如何，都要保留提名公司董事会多数董事的权利。
与此同时，知情人士称，阿里巴巴的代表正在与现有股东讨论谁在IPO中出售股份的问题。
阿里巴巴的小股东包括美国私募股权投资公司Silver Lake、泛大西洋资本集团(General Atlantic L.L.C.)、新加坡国有投资基金淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)和中国投资有限责任公司(China Investment Corp., 简称：中投公司)。知情人士称，即使出售股份，预计这些小股东也只会出售少量股份。
了解软银(SoftBank)计划的人士称，该公司不大可能出售阿里巴巴股份。
总部位于加利福尼亚州桑尼韦尔的雅虎公司(Yahoo)曾同意出售大约10%的阿里巴巴股份，保留约14%的股份。
另外一个将影响IPO交易规模的因素是阿里巴巴的市值。最近分析师对阿里巴巴市值的估计值在1,150亿至2,450亿美元之间，平均水平约为1,600亿美元。亚马逊公司(Amazon.com Inc.)的市值为1,550亿美元。这意味着雅虎公司计划出售的10%股份就价值160亿美元。
知情人士称，阿里巴巴管理人士和银行业人士尚未开始决定在向投资者推介时如何评估公司价值。
熟悉相关讨论的人士称，预计阿里巴巴将在未来几周正式提交IPO申请，但申请文件不大可能确定交易规模和发行结构。他们说，文件可能会指出，公司和现有股东计划出售股份，但细节问题将在下一阶段敲定。
如果市况有利，发行价有望高企，现有股东可能倾向于出售更多股份。但知情人士称，阿里巴巴并不愿意以高估值来试探市场兴趣的极限，因为那样会面临上市后股价下跌的风险。2012年Facebook上市时就出现过这种情况。
Telis Demos
一家中国公司创下新股发行纪录将再次表明，这个全球人口最多的国家对全球投资者的重要性正越来越高。
不过，阿里巴巴集团和华尔街面临的风险也很高。该公司的市场处女秀将向全球参与公开发行的投资者揭开面纱。它的承销商——瑞士信贷集团(Credit Suisse Group AG)、德意志银行(Deutsche Bank AG)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和花旗集团(Citigroup Inc.)也必须在大规模筹资和确保新股平稳发行之间运筹帷幄。
据Dealogic数据，今年伊始，美国IPO市场就以互联网时代以来最快的速度增长。但成长股最近的回调为股市投下了阴影，包括中国互联网公司微博(Weibo Corp.)和乐居控股(Leju Holdings Ltd.)在内的一些发行交易的定价没有达到最乐观的预期。
对于阿里巴巴集团来说，增发新股将获得额外资金，有助于该公司向中国以外市场拓展业务，以及与中国的腾讯控股(Tencent Holdings Ltd.)和美国的互联网巨头谷歌(Google Inc.)和Facebook Inc.等资金雄厚的对手展开竞争。
ClearPath Capital Partners的执行合伙人博伊德(Paul Boyd)称，阿里巴巴正处于这样一个关口，在经历了之前的极速发展之后，需要藉助资本来实现另一次重大飞跃。他还表示，将考虑为客户购买阿里巴巴股票。
阿里巴巴可通过出售部分公司股票的方式来直接影响发行规模，不过这并非唯一的途径。另一个关键的因素是阿里巴巴当前的投资者在IPO中会出售多少股票，其中软银股份有限公司(SoftBank Co., 9984.TO)持股比例为37%，雅虎持股比例为24%。
发行股票所得资金直接流向公司而非股东的IPO交易，一般对新的投资者更有吸引力，因为这些资金通常会回到公司业务上。
截至去年9月份，阿里巴巴拥有的短期资产规模约为20亿美元，但尚不清楚其中有多少是现金或现金等价物。上述数据也没有包括去年第四季度的丰厚利润。根据谷歌年报，谷歌去年年底时的现金规模为590亿美元。
不过发行更多股票将使阿里巴巴现有股东面临股权稀释的风险。
一项近期的研究表明，如果一家公司在IPO中出售的旧股的比例较小，则投资者往往会受益。Journal of Banking & Finance的研究显示，1996-2006年期间美国市场的IPO交易中，出售旧股比例低于20%的股票在三年内的表现较为出色。
上述研究的联合作者之一、波士顿大学管理学院的金融学教授米歇尔(Allen Michel)表示，出售旧股比例较低通常意味着，公司创始人、管理层以及前期投资者仍然对公司股票的未来表现有较大兴趣。他说，这是他在打算购买IPO的股票时绝对要考虑的主要因素。
据知情人士透露，如果公司允许，一些早期员工可能会在阿里巴巴IPO中出售股票。
不清楚阿里巴巴创始人马云(Jack Ma)是否计划在IPO中出售股份。知情人士称，马云和其他一些创始人、管理人士和老员工计划保留对公司一定的控制权，不管经济利益如何，都要保留提名公司董事会多数董事的权利。
与此同时，知情人士称，阿里巴巴的代表正在与现有股东讨论谁在IPO中出售股份的问题。
阿里巴巴的小股东包括美国私募股权投资公司Silver Lake、泛大西洋资本集团(General Atlantic L.L.C.)、新加坡国有投资基金淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)和中国投资有限责任公司(China Investment Corp., 简称：中投公司)。知情人士称，即使出售股份，预计这些小股东也只会出售少量股份。
了解软银(SoftBank)计划的人士称，该公司不大可能出售阿里巴巴股份。
总部位于加利福尼亚州桑尼韦尔的雅虎公司(Yahoo)曾同意出售大约10%的阿里巴巴股份，保留约14%的股份。
另外一个将影响IPO交易规模的因素是阿里巴巴的市值。最近分析师对阿里巴巴市值的估计值在1,150亿至2,450亿美元之间，平均水平约为1,600亿美元。亚马逊公司(Amazon.com Inc.)的市值为1,550亿美元。这意味着雅虎公司计划出售的10%股份就价值160亿美元。
知情人士称，阿里巴巴管理人士和银行业人士尚未开始决定在向投资者推介时如何评估公司价值。
熟悉相关讨论的人士称，预计阿里巴巴将在未来几周正式提交IPO申请，但申请文件不大可能确定交易规模和发行结构。他们说，文件可能会指出，公司和现有股东计划出售股份，但细节问题将在下一阶段敲定。
如果市况有利，发行价有望高企，现有股东可能倾向于出售更多股份。但知情人士称，阿里巴巴并不愿意以高估值来试探市场兴趣的极限，因为那样会面临上市后股价下跌的风险。2012年Facebook上市时就出现过这种情况。
Telis Demos
阿里巴巴IPO五大方面值得关注回目录
在
中国电商巨头阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)向美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)提交首次公开募股(IPO)相关文件之时，投资者总算可以一窥这家快速增长、规模庞大的公司的内情。阿里巴巴IPO预计将会是历史上规模最大的IPO交易之一。尽管阿里巴巴并不为多数美国人所熟知，但作为中国这个世界第二大经济体的电子商务龙头，阿里巴巴肯定会受到投资经理人的密切审视。
投资者在预估阿里巴巴股价时的一个重要问题是，阿里巴巴未来几年的增长速度会有多快。眼下除了阿里巴巴长期股东雅虎公司(Yahoo Inc.)公布的一些基本细节外，人们对该公司业务知之甚少。
阿里巴巴的招股说明书或将解答一些疑惑。
1，哪些业务参与上市？
阿里巴巴的淘宝网(Taobao.com)是一家消费者间(C2C)购物平台，而耐克(Nike)、迪士尼(Disney)等品牌在阿里巴巴旗下天猫网(Tmall.com)上向中国客户直接销售产品。与亚马逊的互联网服务部门一样，阿里巴巴也设有云计算业务，企业可租用其计算机，通过互联网进行数据存储和处理，而无需自行购买服务器。
据分析人士及《华尔街日报》(The Wall Street Journal)报道，阿里巴巴旗下类似贝宝(PayPal)的第三方电子支付平台支付宝(Alipay)将不在此次上市的业务范围内。
2. 收入明细
虽然阿里巴巴最近的整体收入数字是众所周知的，但推动这种增长的到底是该公司哪些业务并不清楚。IPO文件预计将显示出其哪些业务线是最重要的，哪些业务在加快发展，哪些在放缓。
Bernstein & Co.分析师Carlos Kirjner给客户的一份报告显示，他估计淘宝和天猫网站合计在阿里巴巴集团2013财年总收入中占了85%的比例。但目前是多少很难精确估计。
3. 通过阿里巴巴交易的资金数量有多大？
阿里巴巴基本上扮演着中间人的角色，帮助卖家营销商品，同时也帮助买家找到他们所需的东西。在很大程度上，阿里巴巴的收入是通过对这些销售收取佣金。因此投资者如果想要了解阿里巴巴乃至整个中国网络零售市场的增长状况，交易量就成了更为重要的度量指标之一。
《华尔街日报》曾报道，阿里巴巴旗下淘宝和天猫网站去年合计交易量为2,400亿美元。相比之下，EBay宣布去年除汽车之外的商品交易额为765亿美元。
4. 该公司持有多少现金？
《华尔街日报》曾报道，阿里巴巴自去年年初以来已经斥资逾35亿美元用于收购。投资者们希望知道这样的收购狂欢能否继续，如果可以，阿里巴巴又会收购什么样的公司？IPO文件通常包括资产负债表和现金流量表，其中会详细列出上市公司产生的现金，以及在银行存有多少资金。投资者还可能对该公司计划如何运用其现金产生疑问。但在这个问题上，投资者可能无法获得他们想要的全部信息，因IPO文件通常缺乏管理层对于未来交易的预测。
5. 我们所不知道的情况：
首先是这桩IPO实际的规模。文件开头会有拟进行IPO规模的美元价值，但这个数字只是象征性的，用于计算某些费用，所以到时候几乎肯定会发生变化。阿里巴巴几个月后进行上市路演时会在修订后的F-1上市文件中披露估计的IPO规模。这一预估数字对投资者至关重要，后者会将市盈率等估值指标与已上市的同类公司相比。最初的文件也不会披露该公司或现有股东即将发行的股票数量，并可能不会给出详细的一季度业绩。
MATT JARZEMSKY
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http://cn.wsj.com/gb/20140425/tec094028.asp?source=whatnews2
