唯品会登陆纽交所开盘破发 回目录
唯品会IPO前管理层持股情况
开盘报5.99美元，较发行价6.5美元折价7.8%，以开盘价计算市值约为2.92亿美元
广州本土品牌折扣网站唯品会昨晚在美国纽约交易所挂牌上市，股票交易代码为VIPS，6.5美元的发行价较原计划下调23.5%，被业内评论为“流血上市”。不过，分析人士称，唯品会的成功上市可能会带动新一轮上市潮。
流血：融资规模缩水四成
昨日午间，距离唯品会在纽交所挂牌上市还有不到十个小时，其发行价被确定为6.5美元，这一价格较3月10日提交IPO申请时拟定的8.5美元至10.5美元发行价下限下调了23.5%，融资规模也从原计划的1.2亿美元缩水到了7150万美元。这一状况立马在业内炸开了锅——唯品会IPO难免流血。当当网CEO李国庆日前在一个互联网行业论坛上爆料：唯品会在香港路演中遇冷，未获得任何投资者的订单。而金沙江创业投资合伙人朱啸虎也在微博上披露，唯品会在认购不佳的情况下作最后的努力：“最后几个小时的努力还是有用的，虽然流血上市，希望能开个好头。”
虽然质疑声一片，但最终昨天晚上9时30分，唯品会在美国纽交所挂牌上市，公司管理层在现场敲响开市钟，庆祝成功IPO。
唯品会开盘报5.99美元，较发行价折价7.8%，以开盘价计算市值约为2.92亿美元。
破冰：打开中概股IPO窗口
作为2012年第一家成功赴美IPO的中国互联网企业，唯品会被视作投石问路的“石头”——它的上市表现将给后面排着队等赴美IPO的20多家中国企业作参照。事实上，去年8月土豆网在美国纳斯达克IPO后，中概股赴美IPO进入长达半年的“冰封期”，迅雷、盛大文学撤回IPO申请，团购网站拉手网和窝窝团相继失败而归，规模较唯品会大好几倍的B2C企业凡客诚品也在去年末提交IPO申请后渺无声息……但是，最近唯品会和易传媒、神州租车三家中国企业启动IPO，市场在观望这些“吃螃蟹者”的表现。业内普遍认为，此前一段时间内中概股在海外资本市场遭遇了规模空前的诚信危机、VIE架构（可变利益实体）监管担忧以及部分做空机构的“猎杀”，致使国内企业海外上市一度陷入停滞，而唯品会的“投石问路”至少说明海外资本市场对中概股的态度发生了一些转变。
而这次唯品会成功IPO的原因也被圈内人议论纷纷。有分析认为，除唯品会选择了正确的IPO时机外，“盘子”较小以及投资界的推动是主因。经历了两轮共计7000万美元融资的唯品会估值不过4亿美元左右，对比经历6轮融资估值起码在20亿美元的凡客诚品，前者“盘子”较小，资本市场较容易“买得起”。而在过去半年的中概股IPO“冰封期”中，投资界难以通过上市推出，他们经不起长久的等待，而投资唯品会的红杉资本和DCM都是投资界的老手，懂得把握IPO时间窗口并把投资的企业运作上市。
争议：唯品会有无前途？
对于唯品会的成功上市，业内有着两种截然不同的看法。当当网CEO李国庆、金沙江创业投资合伙人朱啸虎以及活跃在微博上的电商观察员鲁振旺均不看好唯品会的上市前景，鲁振旺分析称，唯品会的“闪购”模式供应链成本很高，这很难通过扩大规模来平衡，这是“闪购”模式的特殊性所导致的，而唯品会的客单价和毛利率均表现不佳，影响了扭亏的难度。数据显示，唯品会每张订单亏损25元，净亏损率约12.7%。
而另一派“撑”唯品会的人士则认为其上市对整个行业具有极大的意义。华南电商代表人物龚文祥指出，下面这几种人才会唱衰唯品会：1.投资者想唱衰压低价格买入；2.去年很多IPO未成功上市的电商有“酸葡萄”心理；3.李国庆对唯品会路演中关于中国电商格局部分不提当当网非常恼火；4.投资同类限时抢购模式的投资者也不爽。“其实唯品会数字是100%真实”，龚文祥说。
唯品会流血上市遇冷：电商仍需面对资本寒冬回目录
即使发行价下调23%、以6.5美元的价格上市，品牌折扣类B2C唯品会依然无法唤起资本的热情：开盘价6美元，较6.5美元的发行价跌7.7%，开盘1个小时内跌幅就超过11%，盘中最低跌至5.42美元，收盘价为5.50美元，较发行价跌15.38%。
这给出各路围观的企业和投资人一个讯号：电商企业将持续遭遇资本寒冬。
作为半年以来的首个赴美上市企业，唯品会的作用被看作是“投石问路”，需要检验资本市场是否回暖，因为接下来还有神州租车、易传媒、盛大文学(微博)等企业计划IPO。
而电商行业的从业者，同样希望唯品会IPO能够给陷入困境的电商们带来一点信心。在昨日举行的2012深圳电商论坛上，不少企业都表示对唯品会IPO高度关注，在经历疯狂烧钱后的电商，急需资本恢复信心。
但是从唯品会上市首日表现来看，资本市场似乎并不愿给这样一种电商模式买单。
同行观点：活着比什么都重要
有不少分析人士都认为，唯品会亏损上市很重要的原因是迫于资金压力：在疯狂烧钱后，投资人对于电商开始持观望态度，只有通过IPO才能募集到资金继续存活下去。而这被电商从业者解读为“活着比什么都重要”。
有分析人士在微博指出，IPO越早带来的滚雪球效益越大，上市后企业能够通过各种低成本渠道融资，如增发、企业债券等，如果不上市连再融资的资格都没有。因此即使IPO时市场不太好，能上市的企业就不会去等待。
酒仙网董事长郝洪峰则认为，流血上市更重要的意义在于“卡位”。他表示国内已经有不少家品牌折扣类型的网站，唯品会上市后能够树立品牌，在渠道、市场方面将比以前大幅提高。
“唯品会上市对电商行业不是什么坏事情。”1号店董事长于刚表示。但对于此时是否是最佳上市时机，于刚则称无法判断。持同样态度的还有新蛋网(微博)中国负责人池勇信，他表示一些上市电商公司的财报让其感觉到“触目惊心”。
作为半年来首次成功IPO的企业，唯品会似乎已经打开了“中概股上市窗口”。纽交所交易员Bob Heller则指出，投资人担心全球经济减速影响中国，因此对中概股态度谨慎。
《创业家》杂志社社长牛文文则在微博表示，“看看土豆的被合并，看看那些个退市，上市了怕日子也不会太好过。电商创业者在规模很小创业很短的时间流血上市，怕是苦多于甜，聊甚于死啊。”
资本观点：电商寒冬仍将持续
唯品会上市经历了痛苦的定价过程：从8.5至10.5美元的定价区间下限下调23.5%，融资规模为7150万美元。IPO首日的破发情绪一直持续到收盘：收盘价报5.5美元，较发行价跌15.38%。按收盘价计算，该公司市值约2.68亿美元。
这种明显低于预期的价格，来自与投资人的博弈。在唯品会上市之前，当当网CEO李国庆(微博)就透露，唯品会在香港的路演无人买单。金沙江创投合伙人也在微博上直播唯品会的认购过程，称投资人对价格一压再压，称最终定价“这刀砍得够狠”。
虽然无人质疑电商的发展前景，但在眼下资本确实进入寒冬。汉能投资董事长陈宏坦言，去年年初投资方是听到电商就抢着去，而现在一听电商就躲着走，除了移动互联网成为新热点带来的影响，电商模式过于“重”是很重要的原因。
事实上中国的电商模式和美国有很大不一样，美国更加偏重的是“电子”，而中国更多B2C企业则是“商务”。“做电商的时候，很多人以为是电子产品+电子服务，其实不是那么一回事，这是个线下大于线上的生意。”陈宏说。
另有投资人向新浪科技表达了类似观点，他表示目前投资电商主要看的数据是：现金流、毛利率、增长率。“最少每年的增长率要达到100%吧，做到1-2亿元的规模，现金的周转率越快越好，毛利也不能太低。”
但目前电商企业的现状是，需要通过大幅的广告市场投入来拉用户做品牌，烧钱过于厉害导致现金流紧张、毛利率大幅下降。在物流不成熟的国内市场，自建物流需要耗费掉大量的资金，常年亏损无法实现盈利，这些都让投资方望而却步。
“电子商务大的方向是没有错的，如果能持续保持增长，不要亏钱，越做越大，这个是有前途的。”陈宏表示，现在他对电商的兴趣和生活服务有关，如结合LBS定位的公司等等，因为这些模式并不需要物流，相对不需要长期持续投入过大的资金流。
来自投行和基金的声音则表示，资本已经放缓对电商的投资，在电商行业解决模式问题之前，可能都会持观望态度。(崔西)
