神舟电脑疑雾中过会：或遭股民用脚投票编辑本段回目录
尽管神舟电脑最终出人意料成功过会，但市场对其“美化报表”的质疑不减反增。CFP供图
50倍市盈率不受投资者认可，粉饰财务数据谜底未解
经过四次努力，有着“价格屠夫”之称的神舟电脑，终于在7月的最后一天，“买”到了创业板上市的“门票”。根据神舟电脑IPO申请文件，神舟电脑此次拟发行8200万股，发行后总股本8.2亿股，募集资金将用于总投资14.99亿元的昆山笔记本电脑研发生产基地建设项目和与主营业务相关的营运资金项目。
神舟电脑此次可谓带着“硬伤”闯关，多家媒体此前纷纷质疑神舟电脑明显存在“美化报表”的嫌疑。但直至今天，神舟电脑和创业板发审委都为对上述质疑给予答复。更让市场担忧的是，目前PC业务已经成了明日黄花，神舟电脑上市后将募集资金投向笔记本电脑研发生产基地建设，这一投资能否给股东带来回报将打上大大的问号。
受上述因素影响，很多股民已经提前表态：不会申购神舟电脑新股。
“美化报表”疑问尚欠解释
在神舟电脑闯关之时，多家媒体就纷纷质疑神舟电脑的IPO申请文件存在“美化报表”的嫌疑。尽管神舟电脑最终出人意料成功过会，但市场对其“美化报表”的质疑不减反增。
去年3月份，神舟电脑第三次IPO闯关失败。创业板发审委拒绝的理由是神舟电脑的招股书存在三大硬伤：1、公司净利润与经营现金流存在明显差异；2、未能合理解释存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升现象；3、公司2010年营收增长主要来自电脑零配件销售，可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响。
在新的IP O申请文件中，神舟电脑的这三大硬伤，却在2011年神奇般地得到了改善：公司现金流大幅增加；存货周转率提升(但只有同行的四分之一)，毛利率略有下降但仍高于同行；整机收入大幅提升，配件收入占比大幅缩小。
对于神舟电脑上述数据的大幅改善，中国移动互联网产业联盟常务副理事长兼秘书长李易在接受南都记者采访时一针见血地指出，神舟电脑的IPO申请文件存在美化报表的嫌疑。“不管你们信不信，反正我是不信。”
市场质疑声此起彼伏，但截至目前，神舟电脑和创业板发审委都未对此质疑作出任何解释。因此，对于神舟电脑究竟是如何通过发审委审核，市场依然充满疑问。
神舟电脑IPO被质疑圈钱
神舟电脑在业界被喻为“价格屠夫”，神舟电脑董事长吴海军也常常语出惊人，因此，神舟电脑一直以来就是市场热议的对象。这次神舟电脑出人意外地成功过会，自然再次引发了广大网民的热议。
网民议论的焦点，自然集中在神舟电脑IPO的目的上，很多网民就直接指出，神舟电脑IP O，就是要上市圈钱。
新浪网民“广东欧”留言称：“付出了十几年就这等着上市成功圈钱然后辞职套现了。不过若干股民N年来就当了这些人的垫脚石了。”
一位腾讯网友也指出，神州电脑去年2.97亿利润，发行后82000万股本，每股摊薄0.36元净利润。这次发行8200股，要募集15亿，那每股的价格起码是18.3元，发行市盈率高达50倍。“好家伙，造的产品是专门给屌丝用的低端电脑，IPO的股票是给高富帅买的。”
一位有着十年股龄，并热衷于打新的老股民胡先生在接受南都记者采访时表示：“神舟电脑如果上市，我肯定是不会去打新的。因为PC业前景并不好，而神舟电脑的市盈率又如此之高，打新很容易被套牢。”深圳某私募机构负责人董先生也告诉南都记者，不会去打新。“如果以50倍市盈率发行，以神舟电脑的业绩和口碑，根本就不具备想象空间，上市当天很可能就会跌破发行价，这样的股票，我们不会碰。”
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电脑销售下降，募资仍投向PC遭市场质疑
在以iPad为首的平板电脑和智能手机的冲击下，PC市场可谓每况愈下，传统PC成明日黄花早已经不是新闻。最近两家市场分析公司IDC和Gartner的报告都指出，今年第二季度全球PC销量为8750万台，比去年同期下降了0.1%；在美国等成熟市场，这个数字更是惨淡得多，整整缩水了10.6%。记者从神舟电脑专卖店摸底调查也显示，目前神舟电脑传统PC机的销售并不理想，每天出货量比较低。而目前市场热点，比如平板电脑的销售几乎为零。
除了市场容量的停滞下滑，传统PC业包括惠普戴尔在内的一线品牌都面临着商业模式的变革。“水平整合靠量靠低成本取胜的模式已经走到了尽头，从各大厂的财报均可看出。所以PC业都在寻找新的利润增长点，惠普戴尔开始去PC化，联想开始PC+战略，台系日系转型移动互联。”计世资讯副总经理郭海涛也向南都记者表示，在大家都在寻找新的利润增长点的时候，神舟电脑却要投巨资建笔记本生产基地，看不出神舟电脑明显的战略方向。
即便闯关成功，即便上市圈到钱，神舟电脑计划将募集的资金，用于总投资14.99亿元的昆山笔记本电脑研发生产基地建设项目，这一投资计划，也受到了市场质疑。
此外，一股独大，也是神舟电脑另一大隐忧。吴海军合计持有92.01%的股权，是神舟电脑的实际控制人。在去年IPO被否之后，有业内人士公开宣称，神舟电脑的股权结构不尽合理。正因为此，神舟电脑在新的招股书不得不提示，由于绝对控股，作为神州电脑的实际控制人，吴海军可能利用其控股股东和主要决策者的地位，对重大资本支出、关联交易、人事任免、神舟电脑战略等重大事项施加影响。
采写：南都记者 高凌云 实习生 唐颖妍
神舟电脑成功闯关IPO编辑本段回目录
南都制图：陈芳去年IPO被否的“三大硬伤”，在2011年整个PC市场大环境不理想的情况下获得了“质的”改善
昨日，证监会创业板发审委召开2012年第64次会议，审核通过了深圳市神舟电脑股份有限公司首发(IPO)申请。神舟电脑此次拟发行8200万股，发行后总股本8.2亿股，将于深交所创业板上市。
神舟电脑的IPO申请文件显示，其去年IPO被否的“三大硬伤”，已经在2011年获得了“质的”改善，如果按照神舟电脑提交的申请文件，这次过会应该问题不大。然而，就在昨日，多家媒体都质疑神舟电脑的经营数据存在“被优化”嫌疑，多位业内人士在接受南都记者采访时也纷纷表示，2011年整个PC市场大环境并不理想，神舟电脑的申请文件却显示其经营情况相对于此前有了大幅提升，这中间存在“美化报表”的可能。
南都记者就上述疑问致电神舟电脑相关人员，得到的答复是不便表态。
第四次闯关IPO
早在2004年，神舟电脑董事长吴海军就说过一句话：“如果人类失去联想，那只会剩下神舟。”2010年，吴海军再次预言：中国大陆最终也只会有2个品牌，那就是联想和神舟！此前，很多人会把吴海军的这些话当笑话听，但事实却证明，吴海军的这些预言正在变成现实。如今中国大陆的PC厂商，除了联想和神舟，其他品牌诸如方正(被Acer收购)、清华同方、清华紫光、七喜等已经难觅踪影。
尽管神舟电脑仍然在野蛮成长，但PC市场规模化竞争的格局，使得二三线品牌的生存空间越来越小，特别是iPad的出现，更是给PC厂商以沉重打击。面对愈来愈激烈的市场竞争，一直在夹缝中生存的神舟电脑，始终怀着上市的梦想，希望通过上市，改善自己资金链紧张的状况，并提升品牌知名度和美誉度。
2005年，神舟电脑计划赴港上市，结果初次尝试就以失败告终；2008年，神舟电脑冲击深圳中小板市场，但因金融危机，全球资本市场暴跌、A股出现股灾而搁浅；创业板设立后，神舟电脑再次转战创业板，但去年3月份创业板发审委拒绝了神舟电脑的上市申请。
在去年第三次申请IPO被否之后，神舟电脑毫不气馁。今年7月，证监会公布神舟电脑最新招股说明书，神舟电脑此次拟发行8200万股，占发行后总股本的10%，发行后总股本将达到82000万股。这是神舟电脑第四次冲击IPO。
神舟电脑屡战屡败却依然坚持上市。昨日，证监会创业板发审委召开2012年第64次会议，审核通过了神舟电脑的IPO申请。
“三大硬伤”神奇好转
去年3月份，神舟电脑第三次IPO闯关失败。创业板发审委拒绝的理由是神舟电脑的招股书存在三大硬伤：1、公司净利润与经营现金流存在明显差异；2、未能合理解释存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升现象；3、公司2010年营收增长主要来自电脑零配件销售，可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响。
而最新的IPO申请文件却显示，神舟电脑的这三大硬伤，却在2011年神奇般地得到了改善。
现金流方面，神舟电脑公司2009年、2010年净利润合计为4.86亿元，而同期经营活动净现金流合计仅为24万元，公司净利润与经营活动净现金流存在明显差异。而根据最新申请书披露的财务数据，2011年神舟电脑的净利润约为2.97亿元，经营活动净现金流则大幅增长到2.4亿元。神舟电脑解释称：2009年出于对经济复苏的预期，当年加大了原材料等采购力度，存货大量增加，导致2009、2010年现金流紧张。2011年这一状况得到了极大改善，所以公司现金流大幅增加。
对于创业板发审委当时指出的第二点硬伤，新文件显示，2011年这一硬伤也得到了解决。神舟电脑2008年、2009年、2010年的存货周转率分别是4.37次、3.88次、3.66次，而毛利率却分别是13.98%、15.22%、15.81%。而在该次披露的招股说明书中，神舟电脑的2011年存货周转率为4.5次，同比上升了23%；毛利率同比则略有下降，为15.55%。
对于创业板发审委2011年关注的第三大硬伤，这次的招股说明书披露的2011年的财务数据也做出了积极“回应”：2011年神舟电脑的电脑整机销售收入41.78亿元，增长率达73.62%；而电脑配件收入则为14.97亿元，增长率仅为26.38%。
难逃“美化报表”嫌疑
2011年全球PC行业的日子并不好过，但神舟电脑的一系列运营数据却十分靓丽。特别是针对创业板发审委去年质疑的“三大硬伤”，在2011年都得到了极大改善，这让很多市场人士怀疑神舟电脑有“美化报表”，以求IPO审核过关的嫌疑。
联想集团无疑是全球PC业做得最出色的企业之一，但联想集团近几年来的毛利率不过在15%左右，今年一季度的最新数据是11.4%。而2011年联想电脑的存货周转率则是高达18.91次。神舟电脑的毛利率过去三年一直维持在13%到15%左右，但其存货周转率不到联想的四分之一。计世资讯副总裁郭海涛在接受南都记者采访时就表示：“对于企业要上市来说，很多问题我们也比较谨慎，不好评价。但神舟电脑运营效率远低联想，而毛利率却大大高出联想，按照市场规模的角度，应该不会这样。”
中国移动互联网产业联盟常务副理事长兼秘书长李易更是一针见血地指出，“神舟电脑运营效率远低联想，但毛利率却大大高出联想，有没这种可能性？其实神舟每一次冲击IPO失败都有原因，那相对应地下一次都有改进。而改进是有两个层面的，一个层面提高各方面的指标，但是有些是提高不了。神舟电脑要遵循市场规律啊。其实神舟电脑在品牌，规模，产业链各方面都不可能比联想好啊。(对于神舟电脑的报表)不管你们信不信，反正我是不信。”
记者就神舟电脑第四次闯关IPO的事宜，拨打神舟电脑产品中心副总经理余军农手机，对方告诉南都记者，关于IPO的事他不便表态。
视点
吴海军缘何执着IPO
悲情吴海军三次冲击IPO未果，缘何如此执着呢？
“对吴海军来说上市就像涅槃一样。”计世资讯副总经理郭海涛认为，上市对每个企业都很重要，但神舟屡次冲击创业板难度不小，“神舟主要做的还是PC产品，电脑的科技含量、技术含量也不是特别高，这个行业也非常成熟了。企业特征并不太符合创业板的高成长性。”
“IPO一旦启动，很难停下来，不难理解吴海军的执着。”IMSResearchPC行业分析师徐可认为，IPO对员工福利的提高，募集资金，吸引投资者等各方面都有很好的作用。
中国移动互联网产业联盟常务副理事长兼秘书长李易认为，上市对高管来说比吴海军更加迫切，“这么多年，二三十岁出头的人一起创业，付出了十几年青春，高管薪水也不高，就等这一天了。”李易认为，这对神舟来说也是最后一搏。“随着二线PC品牌市场份额日益缩水，吴海军们的上市也变得越来越迫切，不然自己一手打造的品牌总有一天会消失的。”
神舟电脑
四度闯关IPO
2011年3月
神舟电脑转战创业板，但发审委拒绝了上市申请
2008年
神舟电脑冲击深圳中小板市场，但因金融危机搁浅。
2005年
神舟电脑计划赴港上市，首次尝试以失败告终。
2012年7月31日
创业板发行审核委员会审核神舟电脑首发申请。这是神舟电脑第四次站在上市的门槛上
南都记者高凌云实习生曹璇梁莲弟
