（CFP供图）
创业板推出两周年 “圈钱”近2000亿分红不到4%
10月30日，创业板将迎来2周岁的生日。两年来，创业板几乎膨胀十倍，疯狂“圈钱”近2000亿元，创造了164位亿万富翁。但其市场表现却令人失望：近三成业绩同比下滑，五成个股破发，七成市值被蒸发，八成股民首日买入亏钱。本来要让股民享受发展果实的创业板到底让谁赚了钱？
散户惨亏 近半公司股价破发
2009年10月30日，28家上市公司揭开创业板大幕。两年来，创业公司扩容令市场瞠目结舌。截至今年10月30日，过会并发行的创业板上市公司达到274家，几乎是首批上市公司的十倍。但规模的急剧膨胀并没有给股民带来笑容，八成股民首日买入依然亏损。
WIND统计数据显示，按10月28日收盘价格计算，在271只创业板股票中，依然有209只个股复权价格低于其上市首日的收盘价，占比高达77.12%。这也意味着，如果投资者在创业板上市首日买进并一直持有，目前仍然有近八成的投资者处于亏损状态。国民技术、坚瑞消防、三川股份以及世纪瑞尔等4只创业板股票复权后相对于首日收盘价的跌幅均在60%以上。其中，国民技术上市首日的收盘价为157.31元，但上市之后，股价连续受挫，目前最新的复权收盘价也只有55.038元，跌幅高达65.01%，成为跌幅最惨的创业板公司。
即便是同发行价相比，“破发”的公司也比比皆是。截至昨日，复权股价依然被运行在发行价之下的创业板公司有123家，占比为45.39%，接近一半。其中，恒信移动破发比例超过了50%，这家由平安证券保荐的企业发行价为38.78元/股，目前股价已跌至17.92元，较发行价缩水了53.79%。如果在网上申购时，该股每中一签并持有至今的话，其浮动亏损就超过万元。
另外，从创业板指来看，自从2010年12月20日盘上1239.60点的高峰后便一路下滑，目前跌到833.42点，跌幅达32.77%。
高管创富 累计身家超2500亿元
创业板的赚钱效应和造富功能令人咋舌，然而这些钱都进了谁的腰包？
从首发的指标看来，包括暂时未上市的三家公司，274家创业板平均发行价格为32.64元/股，平均发行后的市盈率则为61.97倍。券商机构从中获取的承销保荐费用累计高达126.91亿元，其中，平安证券担任了38家创业板企业的主承销商，获得15.1亿元收入。
从创业板中赚大钱的还有众多的风险投资（VC）和私募股权资金（PE）等资本大佬们。根据清科研究中心统计，自2009年10月创业板开闸以来，有VC/PE支持的创业板企业共有147家，占深圳创业板上市企业总数的五成以上，而在创业板背后的VC/PE等投资机构达到174家，本土机构有156家，外资为16家，而这些机构在退出后，都获得不菲的收益。数据显示，截至目前共实现323笔退出，本土的VC/PE有299笔，外资为20笔。合计平均账面投资回报倍数为8.90倍，其中，外资回报率高达14倍，可谓是满载而归。
因创业板上市而“一夜暴富”的非上市公司老板或者高管莫属。2009年10月30日，首批28只创业板股票上市，乐普医疗创始人、总经理蒲忠杰以38.32亿元，成为创业板的第一位首富。随后，爱尔眼科的大股东陈邦、向日葵的董事长吴建龙均做过首富。两年过后，以半年报披露为准，创业板高管累计身家高达2553.35亿元，财富过亿元的董事长就有164位。
两年来，共有80多家创业板公司遭到203名高管抛售，套现总金额在30亿元左右，其中7名高管通过套现成为亿万富翁。
疯狂圈钱 超募176.96% 分红仅占融资额4%
统计显示，截至目前，创业板累计融资近2000亿，超募176.96%。而多数上市公司成为“铁公鸡”，两年来的累计现金分红占融资规模比不到4%。
根据同花顺数据，2009年创业板开启以来，上市公司通过IPO累计融资额为1936亿元，而预计募集的资金仅为669亿元，相当于每个公司超募资金达到4.62亿元，平均超募比例达到了181.18%。其中，截至目前最多的是国民技术，其超募资金多达19.65亿元；而碧水源、沃森生物、奥克股份、汇川技术、宋城股份、开山股份、南都电源、东方日升、数码视讯等超募资金额均在10亿元以上。
这些超募的资金并没有多少用于扩大生产规模，发展主营业务，大部分超募资金都“躺”在银行指定账户吃利息，或者偿还债务。平安证券一份研究报告显示，目前创业板上市公司有84.66%的超募资金闲置于银行。而准备或已经在使用的资金多数也是偿还银行贷款和补充流动资金为主，这两项的投入比例占整体投入的51.42%。更有甚者，直接把超募资金用来购房购车。如神州泰岳的第一批超募资金2.5亿元用于研发及办公用房的购置与建设；南风股份更使用了包括超募资金在内的资金竞买国有土地使用权；探路者动用6600万元超募资金购置房产等。
令投资者想不通的是，创业板公司一夜暴富的同时，给股东发放的红利却少得可怜。据记者对比，2009年至今有现金分红记录的创业板公司共172家，累计向股东派发的“红包”仅68.62亿元，占IPO融资规模的3.54%，占净利润总额的16.85%。
业绩变脸 三季度147家公司业绩环比下滑
创业板启动的主要目的之一就是扶持中小企业，尤其是为高成长性企业提供融资平台。但从目前情况看，创业板上市公司不仅业绩频频“变脸”，高成长性成为“浮云”，而且多数公司“高科技”含量并不扎实。
截至昨日，创业板已有271家公司上市交易，三季度共盈利142.89亿元，平均每家公司盈利5272.66万元，同比增长16.65%。与去年同期相比，有78家上市公司出现净利润下滑现象，占28.78%。
从环比数据来看，高增长性更是“浮云”。今年第三季度，共有147家上市公司业绩环比出现下滑，其中荃银高科（300087）和康芝药业（300086）业绩环比下降幅度最大，分别达到212.02%和171.28%，并且三个季度环比幅度都在下降。整体而言，在可查的244家上市公司中仅有18家上市公司在今年前三个季度保持环比持续正增长，但其中大多数上市公司的环比增长幅度在持续减小，后市或将面对公司业绩增长乏力的情况。
值得注意的是，除了高成长性，创业板一度也成为“高科技”的代名词。按照证监会行业分类，创业板中制造业有179家，信息技术业有52家，另外，社会服务业、农林牧渔等也都纷纷加入创业板队伍。而这些公司中的“高科技”含量并不高，而不少真正优秀的成长性高、科技含量丰富的却纷纷赴境外上市。
记者观察 退市制度缺乏 导致投机盛行
“因为创业板暂时还没有退市机制，所以只要能上市，基本上等于进了保险箱。这对企业本身发展并不一定是件好事情。”一位券商分析人士告诉记者。而创业板退市制度一度被寄予厚望，记者多方获悉，目前仍没有具体时间表。
创业板已经从鼓励创业交易的场所变成了一个创富场所，跟设立的初衷背道而驰。而最根本的原因就是其发行制度，也包括退市机制。经济学家马光远就指出，在发行制度上没有完全实现市场化，导致很多机构做高股价，最后再高位套现；“另一方面，由于创业板本身缺乏退市制度，导致投机制度盛行，很多企业的业绩一落千丈。”马光远认为。
有业内人士分析认为，创业板退市机制迟迟不出，可能是监管层担心投资者会面临更大的风险。但为鼓励高成长性公司，创业板不应该成为企业“圈钱”的保险箱，只要上市就万事大吉，作假投机才大行其道，“三高”不断出现。
实际上，创业板退市在国外已有比较成熟的经验。如美国纳斯达克如今已有3000多家企业，每年大约有8%的公司退市，而英国创业板退市率则高达12%。（文/表 记者张忠安、葛丹）
国信证券博士后工作站石建辉博士，最近引用资料说，美国陆军列出美军24项挑战。美军试图寻找军外机构的技术研究。美国陆军去年向科技战略投入20亿美元，过去10年投入273亿美元。
许多高科技如因特网等，都是军方先研制出来，然后民用化的。这方面，我也知道比如美国福特汽车公司，二战期间就曾制造坦克，日本三菱貌似也造过飞机。军民结合大有作为。
石博士思考：“近日创业板跌至741.33点的历史低点。排除过度反应因素，创业板下跌是因为估值过高。估值过高时因为自身价值有限，自身价值有限是因为没有做有价值的事。没有做有价值的事是因为没有人告诉他们该去做什么。”他的诘问是：源自“七大新兴战略行业”的中国创业板，其高科技、战略性含金量到底怎么样？
石博士的意思是，从规划出发不如从实际需求出发。“如果中国军方确有需求，同时这些需求又不能全由自己解决的话，那么把你能力范围之外的事情交给民间、交给创业板来做吧。”It's a good idea！我所知道的，A股来自军方的需求——江苏阳光(4.01,-0.02,-0.50%)不到10%毛利的军服、海格通信(24.97,0.05,0.20%)的海军通信产品等。军方的许多真实需求，我们无法了解，比如一些上市公司公开资料因“国家秘密”而不透露。
我们很多人并不知道也无法推想，封闭的军方需求，对于产业结构优化升级的促进作用。而我们知道，利用民间知识资本，导入创业板的资本效应，军民结合前景实在美好！
回到现实。今年10月30日，中国创业板2周年。犹忆当年，创业板出嫁了。我在深圳五洲宾馆参加首批28家创业板公司集体挂牌活动，当日28只股票中，10只首日涨幅超过100%。及至3个月后“打新”机构解禁时，仍有多达12只股票涨幅翻倍。
泡沫总要破灭。畸形“三高”发行的创业板，还是走向了估值回归。截至10月27日，计有多达129只创业板股票“破发”(后复权)，占全部271只创业板股票的47.6%(未考虑当日停牌的5只股票)。破发幅度30%以上的股票33只，破发榜前三名是恒信移动(18.000,0.08,0.45%)(-54%)、宁波GQY(16.300,0.23,1.43%)(-51%)、康芝药业(15.310,-0.01,-0.07%)(-49%)。
这3只“破发大王”，绝对发行价都不低。恒信38.78元、宁波65元、康芝60元。相对估值方面，摊薄首发市盈率分别是62倍、73倍、62倍。而以去年年报每股盈利为基础计算的目前市盈率，分别是50倍、32倍、21倍。股价暴跌，估值回归。康芝药业的市盈率，跌落66%。
这3只股票上市，是在去年4月-5月间，当时大盘在2500点-3100点。彼时创业板“虚火”仍旺，3只“破发大王”估值随市场价值中枢下移而急速滑落，合乎情理。
不得不说，A股创业板也是一个奇迹。两周年的创业板，仍旧未见直接退市制度，而仍旧可见“包装上市”、“三高”发行。两周年的创业板，带给PE、投机者满袋黄金，带给普通投资者一地鸡毛。
数据统计，今年6月，A股发行市盈率曾跌到26倍的相对低点，近期则再现上调。石博士告诉我，A股创业板的估值高过香港和纳斯达克，香港创业板目前仅10倍市盈率而已。他认为，未来包括创业板在内的A股估值还要回调，重心再度向下。
今年指数暴跌27% 个股最大跌幅61%
本周一，创业板指数再创历史新低，最低跌至741点。与去年12月20日的历史高点1239点相比，10个月多的时间，跌幅就超过四成，达40.19%。虽然本周创业板指数走出五连阳，但今年以来到昨天收盘，指数跌幅仍达26.74%。
今年以来，创业板个股中，跌幅最惨的是康芝药业，到昨天收盘跌幅仍有61.13%。271只已上市的创业板个股，今年以来有221只下跌，占比超过八成。其中股价遭腰斩以上的8只，包括国民技术、赛为智能、万邦达、泰胜风能、世纪瑞尔、世纪鼎利、易世达。涨幅居前的大多是今年二季度以来上市的新股、次新股。其中拓尔思、正海磁材都是今年五、六月份上市的次新股，与上市首日收盘价相比，涨幅分别达到58.93%和54.61%。
今年以来创业板个股暴跌，主要是去年以来到今年初创业板泡沫的持续泛滥。自IPO重启以来，发行市盈率居前的10只新股有9只属于创业板；发行市盈率超过100倍的16只新股中，创业板新股占了14只。发行市盈率最高的是今年初上市的创业板新股新研股份，发行市盈率高达150.82倍，创下了A股市场又一神话。与上市首日收盘价相比，该股今年以来跌幅超过四成。发行价最高的10只新股中，创业板的占了6只，其中去年12月初发行的汤臣倍健发行价高达110元。
超募资金逾千亿高管套现近30亿
与个股暴跌、股民被深套形成鲜明对比的是，创业板公司资金超募成普遍现象，加重了股市资金“失血”情况。创业板公司还批量制造了无数的亿万富翁，众多持股高管在限售股陆续解禁后纷纷套现，也给个股带来了巨大的冲击。
据数据统计，截至上周末，已经上市的269家创业板公司共超募资金达1116.9亿元，其中超募资金超过10亿元的创业板公司有21家。有4家创业板公司实际募集资金低于预计募集资金额。
据统计，剔除掉短线买卖交易行为，截至到前天，在已对管理层解禁的134家创业板公司中，有55家公司的164位董事、监事和高管及其家属减持了公司股份，通过竞价交易和大宗交易共成交586笔，减持总股本为1.23亿股，套现总金额为28.8亿元。
据统计，最近一年创业板公司高管套现金额最大的是华谊兄弟，累计套现金额高达7.7亿元，占了目前流通市值的近13%。其次是乐普医疗，套现金额3.73亿元。世纪鼎利、中瑞思创、大禹节水、立思辰、乾照光电、南风股份的高管套现金额均超过亿元。从个人套现金额看，乐普医疗董事、总经理蒲忠杰位居榜首，套现金额高达3.73亿元。其次是华谊兄弟董事虞锋、副董事长马云和监事Tan Zhi配偶孙晓璐，分别套现2.92亿元、2.68亿元和2.09亿元。套现过亿的还有中瑞思创董事、副总经理俞国骅，乾照光电董事兼财务总监叶孙义和大禹节水董事聂根红。
高成长光环褪色创业板成“伤心板”
创业板“十年磨一剑”，开市之初曾让投资者充满了期待，期待其中涌现微软、英特尔、戴尔等这样的高科技企业巨头的诞生。然而，创业板两年来大起大落的表现，却最终让其成了投资者的“伤心板”。
创业板之所以成为伤心板，最主要的原因是其高成长“光环”的褪色。据《投资者报》统计，在194家具有可比数据的创业板公司中，上市后净利润增速不及上市前的达到七成，其中41家公司上市当年净利润出现负增长，占比两成。
如果以市场普遍公认的30%的业绩增幅作为高成长的“及格线”，那么，现在的创业板整体远没有达到“及格线”标准。统计显示，今年前三季度，所有创业板企业平均净利润增幅只有16.65%，这一“成绩单”不但低于中小企业板17.17%的平均利润增幅，而且远远低于上证A股28.47%和深证主板A股28.4%的平均利润增幅。
此外，创业板推出之前就提出的退市制度，两年之后依然没有推出的迹象；新股发行制度改革迟迟没有大动作，新股发行有市场化之“名”却没有之“实”，使得流通盘小的创业板屡屡成为短线炒作的对象，缺乏长期投资的机构和资本。
经过两年的发展，目前创业板开户数已达到1975万户。但与同期沪深两市A股总账户数1.63亿户相比，只有后者的一成多。“伤心板”的表现让众多投资者望而却步。
10月30日，创业板两周岁，上市企业总数达到271家。两年来，创业板市场规模快速扩大，但很多公司创新能力不强，业绩下滑，高发行价、高市盈率、高超募额等“三高”问题严重，导致二级市场投资者信心大减。有分析认为，退市制度的缺失，是创业板运行两年来最值得反思的问题。
创业板已覆盖六大战略性新兴行业
目前，除新能源汽车之外，创业板已覆盖节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料等六大战略性新兴行业。
截至2011年9月30日，创业板市场共有战略性新兴产业的上市公司141家，占创业板市场的52.8%，募集资金996.35亿元，占创业板市场的56.8%。从2010年度的情况看，战略性新兴产业研发支出占创业板市场研发总支出的63.78%，创业板市场51.8%的营业收入、55.98%的净利润来自战略性新兴产业。超过半数的专利来自战略性新兴产业。创业板公司持续大量的科研投入取得了丰硕成果。深交所有关负责人表示，创业板公司拥有与主营业务相关的核心专利技术4930项，显示了创业板强大的科研和创新能力。
经过两年时间，创业板涌现一批高成长公司，如汇川技术(69.310,0.02,0.03%)、新研股份(29.100,0.15,0.52%)、吉峰农机(11.630,0.01,0.09%)、乐视网(28.400,-0.06,-0.21%)、新大新材(15.810,-0.16,-1.00%)、中能电气、天龙光电(17.910,-0.03,-0.17%)等，广泛分布于信息技术、新材料、现代服务业、新能源等新经济领域。
两年来，创业板市场的投资者数量和质量发生了显著变化，机构投资者在创业板市场上的参与程度加深，逐步成为市场投资的主导力量。截至2011年9月30日，机构投资者交易额占比已经提高到20.04%，持有的流通市值较2009年底增加了76.4倍。这有利于优化投资者结构、稳定市场、防止爆炒。
超七成募集资金还躺在银行里“睡觉”
创业板设立至今，269家公司实际共募集资金净额1771.15亿元(2家新上市公司未计入)，是预计募资的近3倍。但投向并购、推行股权激励的资金占比不大，大量的超募资金没有产生效率。
深交所数据显示，截至2011年6月30日，创业板公司已使用了31.07%的计划内募集资金，21.89%的超募资金得到有效使用。而超过七成的募集资金还躺在银行里“睡觉”。而已使用的募集资金里，也不乏用于买地买楼买车的情况，比如神州泰岳(26.850,0.01,0.04%)曾花4.21亿元买楼，其中2.1亿元来自超募资金。
钱多对企业虽是好事，但对投资者和资本市场来说，绝对是资源分配不合理。尤其对于一个没有相应投资项目的企业而言，给其过多的资金在某种程度上是在纵容其犯错。不少牵强附会的投资项目、拼凑的投资安排，给上市公司后续业绩变脸“埋雷”。解决这些问题都有赖对创业板上市公司后续管理制度的健全。
引人深思的是，截至今年10月27日，已对管理层解禁的134家创业板公司中，55家公司的164位董事、监事和高管及其家属减持了公司股份，通过竞价交易和大宗交易共成交586笔，减持总股本为1.23亿股，套现总金额为28.8亿元。此举令市场供大于求“跌跌不休”，投资者信心严重受损。
退市机制缺位，很多创业板公司业绩越走越差
在“三高”、业绩下滑等一系列矛盾和问题的影响下，创业板在二级市场的表现令人失望。创业板指自2010年6月1日上市，曾一度冲高到1239.60高点，到现在820点左右，中间起伏跌宕。股价大起大落，大多数投资者亏损严重。
尤其是今年以来，120多家创业板上市公司复权后股价跌破发行价，让深陷其中的中小股民“很受伤”。一些高管和创投在公司IPO之前突击入股，解禁后又立即套现，获得数倍乃至数十倍的投资回报。创业板成为他们变现的乐园。
为什么原本承载着中国资本市场改革梦想的创业板会出现这些怪现象？创业板的初衷是低门槛、高成长性，但稀缺的上市资源相对众多希望上市的企业，“好中选优”难免将门槛提高，导致创业板公司发审要求一点不低。这就使得相当部分的中小企业被挡在门外，“包装上市”难以避免，上市公司的质量难以得到保证。上市之后业绩变脸、增速下调也就成为了家常便饭。
专家认为，创业板的“三高”现象对二级市场投资人未来的财富效应已构成不利影响，对创业板的可持续发展也产生较大隐患，必须从制度上进行反思。对于存在诸多问题的创业板而言，退市制度的缺乏无疑是最突出的问题。有投资者认为，创业板上市公司业绩不好的该死就死，该退就退，两年光打雷不下雨，很多创业板公司业绩越走越差，不鞭打落后也带坏了好企业。
在创业板上市一周年之际，深交所理事长陈东征曾表示：“在创业板的各项配套制度中，退市制度是保证市场高效有序运行、实现健康可持续发展的基础性制度安排”，“创业板直接退市制度不再实行长时间的退市风险警示制度，不再强制退到下一层次市场挂牌继续交易”。当时媒体乐观预言退市时间表在创业板两周岁之前，但时至今日仍付之阙如。
据介绍，深交所针对性地颁布并实施了一系列新措施，强化募集资金使用监管，推出《创业板上市公司公开谴责标准》，实施保荐专员制度保障程序监管，挑选了20家创业板公司参加“信息披露直通车”试点等。尤其是针对创业板公司高成长、高风险的特点，在对创业板公司的公开谴责标准上，设定了较主板和中小板更为严格的触发指标。目前，八成以上的公司对全部或部分超募资金做出了使用安排。
