北京时间11月22日晚间消息，盛大网络(Nasdaq:SNDA)今日宣布，已于2011年11月22日与Premium Lead Company Limited(以下简称“母公司”)和New Era Investment Holding Ltd。(以下简称“合并子公司”)达成一项合并协议和计划。
根据该协议，母公司将按每股普通股20.675美元或每股ADS(相当于两股普通股)41.35美元的价格收购盛大。这代表了2011年10月14日纳斯达克报价的公司30个交易日量加权平均价的26.6%溢价。交易估价全面稀释基础上的盛大股权约为23亿美元。
母公司是陈天桥(盛大董事长、首席执行官和总裁)、其妻雒芊芊(盛大非执行董事)及其兄弟陈大年(盛大的首席运营官和董事)共同拥有的一家英属维尔京群岛商业公司。合并子公司是一家根据开曼群岛法律新设成立的豁免有限责任公司和母公司的直接全资子公司。陈天桥家族共同受益拥有公司发行在外股份的约69.7%(不包括尚未行使的公司期权)，并打算以来自摩根大通的贷款融资1.8亿美元、公司及其子公司的现金以及陈天桥家族的现金出资的资金组合提供交易所需资金。
根据合并协议，并根据其条款和条件，在合并生效时，合并子公司将并入盛大网络，而盛大网络将成为母公司的全资子公司，而合并生效之前即刻发行在外的公司每一普通股(包括美国托存股份所代表的普通股)将转换成收到(不计息)现金20.675美元的权利，但以下普通股(包括美国托存股份所代表的普通股)除外：(i)买方集团受益拥有的、将被取消而得不到任何对价的普通股，及(ii)根据(经修订的)开曼群岛公司法第238条有效行使且未失去其评估权的普通股持有人所拥有的普通股。
根据董事会组建的独立董事特别委员会的一致建议，盛大网络董事会批准了合并协议和交易，并作出决议，建议公司股东投票批准合并协议和交易。由与母公司、合并子公司、陈天桥家族或盛大网络的任何管理人员完全无关的董事组成的特别委员会在其财务和法律顾问的协助下就合并协议的条款进行了谈判。
交易目前预计将在2012年第一季度末之前进行交割，并取决于三分之二或以上的普通股股东在股东会议上投赞成票批准合并协议和交易，以及某些其他常规交割条件。陈天桥家族受益拥有批准合并协议和交易所需的足够的普通股，并同意投票赞成批准。
如果交易完成，将导致盛大网络成为一家私人持有的公司，而其美国存托凭证将不再在纳斯达克全球精选市场上市。
美银美林担任特别委员会的财务顾问。Weil Gotshal & Manges LLP担任特别委员会的美国法律顾问，而Maples and Calder担任特别委员会的开曼群岛法律顾问。Simpson Thacher & Bartlett LLP担任美银美林的美国法律顾问。
摩根大通担任买方集团的财务顾问。Shearman & Sterling LLP担任美国法律顾问。Clifford Chance担任摩根大通的法律顾问。Davis Polk & Wardwell LLP担任盛大的美国法律顾问，而Conyers Dill & Pearman担任盛大的开曼群岛法律顾问。(均为)
前期消息：公司私有化编辑本段回目录
北京时间10月18日消息，近日盛大网络宣布，公司创始人、董事长兼CEO陈天桥计划以每股41.35美元的价格回购发行的公众股以便彻底将该公司私有化。有业内消息显示陈天桥计划让自己的盛大网络在国内上市。
陈天桥欲私有化盛大
目前盛大网络董事会已经收到陈天桥的初步非约束性建议书，他计划以总计7.36亿美元的代价回购公众股，回购价格41.35美元已经出现溢价7美元的优势，这导致盛大股票在纳斯达克周一开盘后大涨19%，报于39.76美元。
截至2011年9月30日，陈天桥家族拥有盛大网络68.4%的股份，持有人分别为陈天桥本人、陈天桥妻子雒芊芊、陈天桥弟弟陈大年。本次陈天桥计划收回该家族尚未拥有的全部剩余流通股。
今年3月，陈天桥曾经表示希望盛大网络回归国内资本市场，近日再度有业内消息传出盛大网络在私有化后将在上交所挂牌，不过还没有得到官方确认。
私有化盛大 引外界热议编辑本段回目录
盛大此举是为回归A股做准备，还是借机摆脱海外资本掣肘，引发外界热议，新华都总裁唐骏、小米科技创始人雷军等诸多业界人士对此纷纷发表自己的看法。
（记者 唐茵）北京时间10月17日晚间，盛大网络宣布，公司董事会已收到CEO陈天桥提交的初步非约束性建议函，以每股美国存托股41.35美元(相当于每股普通股20.675美元)的现金收购陈天桥、陈天桥妻子雒芊芊(盛大网络非执行董事)、及陈天桥弟弟陈大年(盛大网络COO兼董事)目前尚未持有的盛大网络的剩余全部流通股。
这意味着盛大网络正式开启私有化的进程。这是让一个外界和盛大内部同样感到震惊的决定，毕竟此事超出绝大多数人的预估。对于一个公开上市的公司来说，私有化就是退市的同义词。与当年TOM在线的私有化退市不同，盛大网络并没有陷入任何严重的危机之中。那么，陈天桥突施此举意欲何为？
盛大此举是为回归A股做准备，还是借机摆脱海外资本掣肘，引发外界热议，新华都总裁唐骏、小米科技创始人雷军等诸多业界人士对此纷纷发表自己的看法。
新华都总裁唐骏：盛大不排除国内上市
刚好看到盛大网络有意让公司私有化，我解读为第一对华尔街没有正确估值盛大的回应，第二是对公司和行业未来的信心的表示，第三不排除国内上市等。做到这个不是一般的勇气和魄力，SALUTE！”
小米创办人、金山软件董事长雷军：成功私有化，盛大将放开手脚做大事
盛大旗下已经有好几家上市公司，不缺融资渠道。假如母公司成功私有化，完全没有股市和公众压力，可以放开手脚做一些大事。
新浪执行副总裁、总编辑陈彤：盛大明年底回归上海主板交易
一位大师发我的，纯转发：如果没错，盛大明年底回归上海主板交易。最近政策放开了。深交所没抢过上海。 （兄弟我懵懵懂懂点评：那必须的。天桥无论如何不能去深圳呀）
易凯资本CEO王冉：解除VIE，境内通过IPO或者买壳上市
在我看来,盛大将来有两种可能：1、境外境内各有一个平行的家族控股平台，两家控股公司都不上市，但退市后拿出部分资产（譬如同文化产业相关的）解除VIE，然后在境内通过IPO或者买壳上市；2、境外退市的控股公司在将来条件成熟时直接回归A股上国际版。两者相比，前者可能性更大，也更可取。
速途网CEO范锋：规避业绩大棒的压力
我这样解读盛大私有化：1、盛大娱乐帝国还在不断布局阶段，这个阶段业绩恐怕一时难以突出，加上股市低迷，不愿一直处在业绩大棒的压力下；2、如果联系到中国的文化体制变革的热点，盛大的娱乐文化帝国，也许不得不考虑中国的大局，从这个方向看，私有化或者回归A股，体现了陈天桥的大局观和战略眼光。
互联网专家刘兴亮：陈天桥要赋予盛大更大的战略
1、股价被低估，所得益处与付出成本不相称。在成交低迷、股价低估的背景下，上市公司无法得到足够的融资，为维持上市每年还需支付一定的服务费，并面临美国各界的严密监管和审查，所得益处与付出成本不相称，导致了越来越多的公司选择主动退市。2、回国上市。先私有化，再回归国内资本市场，这本来不是一条路，但走的人多了，就将成为一条康庄大道。3、响应政府号召。亲们，还记得唯一的政协委员陈天桥同志在今年两会上的提案吗？4、那个叫做“VIE”的世纪难题。5、盛大是旗下公司最多的互联网企业。盛大就好比一只老母鸡，十年来，不停的下蛋，不停的孵小鸡，甚至有几只小鸡也变成了母鸡。现在，那个叫做陈天桥的主人要赋予这只老母鸡更大的战略，至少不能让这只老母鸡再经受洋枪洋炮了。
互联网评论人士洪波：盛大私有化不具备效仿性
盛大网络目前的布局链条已经足够长，但长期以来市场给予盛大网络低估值，使得新业务的估值无法在股价中体现出来。盛大网络这种私有化的模式暂不具备效仿性，因为其他公司并没用像盛大这样布局如此之多，却又受股价拖累。
致迪数码科技董事长梁咏伦：与其活在VIE刀下，倒不如先发制人
看来陈总对于盛大要回归国内上市已经有了具体的想法加行动。VIE 的风波已经波及了很多美国上市的中国概念股公司，与其活在刀下倒不如先发制人。现在中国股市不是太景气，但是对他来说没有关系，低迷反而让未来能扩展的空间更大，反正他不是现在没有太大的融资需要。
搜狗市场总监王冠雄：中概股被低估，盛大网络回归A股
关于陈天桥寻求私有化盛大网络：1、陈是中国互联网真正的战略家，生生做出一个产业链；2、中概股被严重低估，我预测先私有再回归A股将成潮流，尤其是现金流充沛的网游，可以期待史玉柱； 3、回归与中国最近宣布推动文化体制改革呼应，大利好，A股价格至少翻3倍；4、盛大未来基石是侯小强执掌的盛大文学。
上海昊嘉技术总监王伟：质疑布局回归A股一说
陈天桥计划盛大退市专家说此举原因是布局回A股，摆脱资本掣肘。那专家的意思是不是国内股市制度还不完善，财务数据透明性不好，好弄？那老陈会不会最后出来说为了国家安全，盛付通必须是内资的。
北京聚龙天下网络营销总裁李方然：盛大回归A股大捞一把
国内A股基本上可以算是上市企业的天堂了！人傻、钱多、监管松懈形同虚设，陈天桥不回来大捞一把那才叫傻！
大众网络报内容总监万李勇：陈天桥会中国的“乔”吗
陈天桥提交本函件的目的是希望100%收购盛大互动娱乐有限公司（以下简称“公司”）已经发行的、非由本人以及Luo Qianqian女士或者Chen Danian先生直接或间接持有的公司股票。他会是中国的“乔”么？
完美世界 投资经理薄一峰：陈天桥是最出色的战略家
陈天桥确实是中国互联网行业最出色的战略家，没有之一。看盛大这些年在财务融资、收购、新业务拓展等方面动作频频，犹如武林高手的连环妙招，对手需要一琢磨才品出味道，真正稳坐钓鱼台的布局高手，叹服。再加一点运气和团队执行力，帝国不是梦想。
媒体及相关机构评论
i美股
1、盛大旗下多数子公司因持续亏损、无法获得较高估值，保持他们的私有化身份或更有利于创造价值；
2、盛大此后还可能会有更多资本运作，最有可能推动子公司在A股或美国/香港上市；
3、陈天桥家族或只需再融资3亿美元；
4、网易和完美世界有可能跟进私有化。
易凯资本
1、盛大互动娱乐寻求退市是在正确的时间向正确的方向迈出的重要一步；陈天桥是行动派。
2、如果退市成功，它不仅将有助于释放公司的真实价值，同时也将为后续盛大旗下诸多的资本市场操作腾挪出更大的空间。
3、小股东利益和诉讼风险是任何退市交易的关注重点，这里也不例外。
4、回购剩余股权只需要7亿美元左右，而公司账上的现金超过100亿人民币，因此“高度信心函”里的信心当然很高度。
5、退市只是第一步；如果能够顺利登陆A股，盛大将是A股市场上第一家真正的主流互联网公司。
6、不要相信任何人关于登陆A股的时间表，重要时期没有什么是确定的。
知乎网
这是典型的LBO案子，更细一点是盛大CEO和COO主导的MBO，其目的一般有四：
1、寻求更高估值；
2、寻求管理的独立性；；
3、寻求税盾保护；
4、为公司结构重组做准备… 不过陈天桥最关心的是哪一点呢？
陈天桥推盛大退市探因:布局回A股 摆脱资本掣肘编辑本段回目录
10月17日晚间消息，在陈天桥突然抛出的盛大网络私有化尝试背后，是这位强势领导者重构未来的考虑。盛大网络的退市，既可以看作是为回归A股做准备，也有助于帮助陈氏借机摆脱海外资本掣肘，且付出代价似乎并不巨大。
陈天桥上周六发出的一纸建议函，正式开启盛大网络私有化的进程。这是让一个外界和盛大内部同样感到震惊的决定，毕竟此事超出绝大多数人的预估。
根据已经披露的信息，陈天桥家族(包括其妻雒芊芊、弟陈大年)希望尽快将市面上剩余的31.6%流通股全部购回，并给出每股美国存托股(ADS)41.35美元的价格，较其上周五33.48美元的收盘价溢价24%。以此计算，陈天桥家族须为回购支付7亿美元。
对于一个公开上市的公司来说，私有化就是退市的同义词。与当年TOM在线的私有化退市不同，盛大网络并没有陷入任何严重的危机之中。那么，陈天桥突施此举意欲何为？对于这位曾经的中国首富而言，退市这样的决定背后，不会导向唯一的未来。
猜测一：盛大网络退市意在回归A股
私有化的消息一传出，就有业内资深人士表示，陈天桥推动盛大网络退市，是在为回归国内股票市场做准备。实际上不止是盛大网络，很多在海外上市的中国互联网企业，都有回归A股上市的意愿。毕竟国内市场对于这些企业更重视、也更理解。
据新浪科技了解，包括国内股票交易所、中关村管委会等机构，都在帮助中国互联网企业回归A股方面做了很多努力。而陈天桥也频繁与国内相关各方展开接洽。即便盛大网络回归A股已经被认为铁定登陆上交所的情况下，陈天桥亦曾与深交所领导会晤。
而且，作为国内互联网公司中唯一的全国政协委员，陈天桥还试图从政策层面推动海外互联网公司在A股的回归。今年3月两会期间，陈就发出《加速推进国际板上市，助力红筹“孤儿股”归国效力》的提案，建议推动红筹股的回归。
上述提案明确发出“出台鼓励红筹公司国际板上市政策”的呼吁。而此番陈天桥推动盛大网络的私有化，也被视作已经基本拿到满意优惠政策的信号。而且这是一条与百度不同的道路，去年百度CFO曾对新浪科技透露，会拆分部分业务回归A股。
猜测二：陈天桥借机摆脱资本掣肘
即便没有回归A股这样的强刺激，陈天桥也可能会有私有化的动力。对于这样一个强势的领导者而言，摆脱外界资本的掣肘，是一个很大的诱惑。尤其是在陈氏家族掌控68.4%流通股的情况下，私有化会提升经营的灵活性，甚至有可能降低成本。
同样曾经贵为首富的丁磊就公开表达过悔意：“赴美上市则意味着公司要透明化运作，比如网易必须每个季度对外公布自己详细的财务数据……这样经常会造成我们比较被动”。而史玉柱也坦言很难完全主导一家上市公司的决策。
有接近陈天桥的人士对新浪科技表示，私有化成功以后，陈天桥就能摆脱掉海外市场带来的股价、投资、短期业绩等方面压力。单是不发财报一项，就能省事不少。
随着盛大网络剥离实体业务，逐渐向投资控股的角色过渡，私有化也能赋予习惯多元化布局的陈天桥更多想象空间。统计显示，过去的十年中盛大一共投资了140多个项目。而这家以游戏起家的公司，一直也有着“网络迪斯尼”的宏大目标。
猜测三：短期内拉高盛大网络股价
陈天桥私有化方案一抛出，盛大股价毫无意外的以大涨18.76%开盘；并一路上探超过40美元，逼近陈天桥给出的41.35美元收购价。仿若当年TOM在线退市。
显然市场和陈天桥都认为建议函是一剂利好。即便结局并未如陈天桥所愿，短期推高盛大网络股价也不会带来过多的负面效应。不过，易凯资本也提醒说，“小股东利益和诉讼风险是任何退市交易的关注重点”。
在陈氏私有化方案中，解释了收购价格为何定在41.35美元。这一价格相较上个交易日的收盘，溢价23.5%；相较过去30个交易日的加权平均价格，溢价26.6%；而相较过去60个交易日的加权平均价格，则溢价25.1%。
无论如何，这次回购要耗费陈氏家族近7亿美元。根据公开披露的信息，这一家族在美股市场曾经减持套现至少近3.5亿美元。资金缺口，陈天桥已经通过借贷弥补上，剩下的就要看摩根大通如何让这一计划变成现实。
盛大“私有化”三大猜想编辑本段回目录
陈天桥的娱乐帝国又有新举动：盛大网络日前宣布，董事会已收到董事长、CEO兼总裁陈天桥提交的初步建议书，他将以每美国存托股41.35美元(合每普通股$20.675)现金收购陈天桥、陈天桥妻雒芊芊(盛大非执行董事)及陈天桥弟陈大年(盛大COO)目前不持有的盛大剩余全部流通股。
如果陈天桥的建议被采纳，这意味着盛大网络将完全由陈天桥家族全资拥有。在这一周内，赴美上市第一股中华网破产，网游第一股盛大寻求“私有化”。这些昔日轰轰烈烈赴美IPO的大佬们到底肿么了？我们都知道对于一个公开上市的公司来说，这外界传闻所谓的“私有化”，实则等同于“退市”。而与当年TOM私有化退市不同的是，盛大暂时看起来并没有陷入任何严重的危机之中。于是乎，陈天桥目前这一招的确有点“霸气外露”，这更让我们浮想联翩了。
猜想1：是什么让盛大与美国投资者“离婚”？
早在十年前，纳斯达克上市，无疑于业界神话。与其他的海外IPO者一样，盛大的赴美淘金同样也曾经为陈天桥们赚足了眼球。然而，理想是丰满的，现实却是如此骨感。股价低迷，估值不理想等种种境况，让陈天桥心生去意。
据传闻，包括网易CEO丁磊在内的多家中国海外概念股上市公司创始人在内，都曾经流露出从美国纳斯达克退市的意愿。不过第一个付诸实施的却是盛大集团董事长陈天桥。我们都知道，陈天桥一直都想下一盘很大的棋，试图打造一个娱乐帝国，但市场给盛大战略的估值似乎并未达到陈的预期。
另外，来自业绩方面的压力也是重要的一个方面。陈天桥一直在谋求靠内容来赚钱这样的模式。然而，现实对于陈天桥来说，却是只见布局不见收获，盛大这个自诩战略整合者，实则沦为只会圈地的土财主。资本市场是不可能长期容忍盛大文学、酷6、切客、有你、品聚等孵化业务带来的亏损和不确定因素。
所以，目前的情况来看，这婚是离得越痛快越好了。如果离妥了，这意味着它不仅将有助于释放公司的真实价值，同时也将为后续盛大旗下诸多的资本市场操作腾挪出更大的空间。这难道不正是陈天桥所想要的吗？
猜想2：“离婚”之后何去何从
从目前的状况来看，盛大方面是铁定了心要与美国投资者“离婚”的了。再说，现在的节眼上，“分手费”看起来是最“划算”了，可谓过了这村没这店了。而从纳斯达克退市了之后，陈天桥何去何从？
再也不上市了，和老婆雒芊芊在家里数钱玩儿？显然不是陈天桥的作风。就目前来看，与吝啬小气的美国投资者离婚之后，改嫁阔气大方的A股投资者才是王道。即使我们都曾经想不通为什么A股投资者会愿意给网络股如此高的估值。
当然，对于这些大佬们来说，国内资本市场不甚透明的境况，未必不是他们心照不宣的兴奋点。退一万步来说，即便没有回归A股这样强刺激，对于陈天桥而言，摆脱外界资本掣肘，是一个很大诱惑。而不管何种原因，盛大股价毫无意外的以大涨18.76%开盘，也算是给陈天桥吃了颗定心丸了。
猜想3：私有化退市将成未来趋势？
昔日，中国概念股前赴后继地赴美IPO，形成了一股汹涌热潮。然而，缺乏核心业务、弄虚作假、上市圈钱、圈钱幻灭、继续作假等种种境况，让美国的投资者对我们渐渐失去信心。这股赴美IPO热潮也渐渐褪去。
接着来，兴起另一个热词：私有化退市！把今日陈天桥宣布私有化盛大的案例算入，2010年来已经有13家私有化案例中，5家已经成功完成，3家失败或取消，5家仍在进行中。是真金白银还是废铜烂铁，在这熔炉里一烧，变被打回原形了。这也在告诫人们：出来混总是要还的。泡泡吹得再大再漂亮，也终会有幻灭的那一天！
陈天桥推盛大私有化缓解娱乐帝国发展困局编辑本段回目录
《IT时代周刊》记者/林艾涛(发自上海)
在美国资本市场与中国概念股整体低迷的背景下，陈天桥希望盛大能摆脱外界资本的掣肘。如果此时他能成功地完成私有化，盛大将获得灵活的一体化服务平台，这有利于拓展游戏之外的其他新兴业务
在搏杀纳斯达克7年之后，陈天桥在资本市场上有了新的想法。
10月17日，盛大网络宣布，该公司收到以董事长兼CEO陈天桥为代表的陈氏家族提交的非约束性建议函，拟以每美国存托凭证(ADS)41.35美元的回购价向股东收购全部盛大股票，进行私有化退市。
《IT时代周刊》得到的建议函显示，陈氏家族将通过借款的方式筹集资金，该公司已经与其财务顾问摩根大通完成初步洽谈，并获得了对方的“高度信心函”。陈氏家族预计，除非合同条款另行规定，收购资金将于签署正式收购合同时到位。
摩根士丹利的研究认为，陈天桥收购股份所需资金可能大部分来自公司所持现金。截至今年第三季度，盛大控制5750万流通股，陈氏家族拥有其中的68.4%。根据计算，这次私有化将需要约7.4亿美元的现金。盛大公司现金充裕，截至今年上半年，该公司共持有12亿美元的现金。
易凯资本对此发表评论称，盛大网络寻求私有化是在正确的时间向正确的方向迈出重要的一步，如果私有化成功，将有助于释放公司真实价值，同时为旗下公司资本操作腾出更大空间。
易凯资本CEO王冉表示，无论陈天桥选择哪条路，都是在为所有海外上市的中国互联网公司的未来探路。
盛大退市之惑
国内互联网公司实施退市私有化策略早有先例。
2007年3月，TOM集团向香港联交所提出计划以每股1.52港元对旗下TOM在线进行私有化，整个私有化涉及资金15.7亿港元。当年9月份，TOM在线从香港创业板退市，成为首家实施退市计划的中国互联网公司。3天后，它又主动从纳斯达克摘牌。
TOM集团在解释私有化原因时表示，TOM在线的核心电信增值业务下滑明显，TOM在线私有化后作长期投资决定时，无需因为上市地位的制约而承受短期压力。时任TOM集团CEO汤美娟声称，私有化后，TOM在线每年可节省约4000万港元的营运成本。
与TOM在线私有化当年面临的极度窘境不同，盛大完全没有遇到生存危机。美国投资银行SIG认为，陈氏家族的私有化举动表明，他们对公司的长期前景很有信心，并可能引发网易和完美世界等公司的跟风。
此前，多家中国概念股上市公司创始人都曾表露出公司退市的想法。网易CEO丁磊就公开表达过悔意：赴美上市意味着公司要透明化运作，每个季度必须对外公布自己详细的财务数据，这样会造成我们比较被动。
事实上，最近一段时间，在美国上市的中国概念股的日子并不好过。由于中国互联网公司的估值泡沫论、协议控制(VIE)结构监管政策前景的不确定性，以及部分公司的财务造假丑闻，从6月份至今，中国概念股受到美国做空机构的群体性“猎杀”。各大公司的股价出现不同程度的下跌，跌幅甚至远超美国三大股指的下跌程度。
最近，首家在纳斯达克上市的中国互联网公司中华网正式向美国法院申请破产保护，已经数次推迟赴美IPO计划的迅雷干脆取消了在美国上市的计划。
近三个月来，除了逆市IPO开盘就遭破发的土豆网外，再没有一家中国企业公布赴美上市的计划。
中国概念股上市公司处于低谷，盛大也未能独善其身。自2009年以来，盛大先后收购华友世纪、酷6，分拆盛大游戏，并试图谋求盛大文学等子公司单独上市，以此试图打造一个娱乐帝国，但市场给盛大战略的估值似乎从未达到陈天桥的预期。2009年第二季度，该公司股价一度冲高到63美元，随后一路下跌。过去6个月间，盛大股价跌逾三分之一。
回归A股？
中国概念股在美国资本市场遇冷，这无疑给陈天桥的私有化战略省下一大笔钱。
资料显示，41.35美元的回购价比盛大上一个交易日收盘价溢价24%，但比过去52周最高价低了24%。盛大方面表示，该回购价使公司股东有机会实现良好回报，因而这一回购计划富有吸引力。对此，有分析认为，盛大少数股权集中度高，私有化提议很可能获得通过。美国资本公司奥本海默的分析师指出，盛大资产组合价值可观，此次融资障碍较小。
在包括陈天桥和搜狐董事长兼CEO张朝阳在内的诸多业界人士看来，中国互联网公司的市场和用户都在国内，投资者却在国外，美国投资者很难理解国内互联网行业的商业模式，企业价值无法真正得到体现。
2005年年底，陈天桥曾对美国华尔街公开表示强烈不满，称华尔街分析师不懂中国市场却随便指手画脚。当时，盛大宣布对旗下数款游戏免费开放。消息一出，华尔街多家市场分析机构纷纷唱衰盛大，公司股价随之连续暴跌，市值也蒸发数亿美元。
在资本市场的避险情绪的作用下，一直被投资人看好的盛大文学也折戟在美国证券交易所门前。今年7月，原本计划上市路演的盛大文学宣布，决定暂停在纽约证交所融资2亿美元的IPO计划。互联网评论人士洪波认为，意味着中国公司在美上市窗口短期关闭。目前，盛大文学占据中国网络文学70%以上的市场份额。
对于自己的得意之作不被资本市场接受，陈天桥显然心有不甘。实际上，颇有战略眼光的他早就在回购股份。去年3月，盛大董事会批准了一项价值2亿美元的股票回购计划。财报显示，去年第四季度盛大回购110.5万份美国存托凭证；今年第一季度，该公司回购了15.18万份；第二季度盛大又回购了33.63万份。
值得一提的是，今年3月份，作为政协委员的陈天桥在“两会”上提交了一份关于国际板的相关提案，并透露盛大希望回归国内资本市场，“假如国际板推出，我们会第一时间申请。”就此，市场人士认为盛大的私有化或为了通过境外退市，回归国内A股。
不过，盛大高级副总裁、新闻发言人张瑾对盛大可能回归A股的传闻予以否认，她表示，“公司层面和大股东层面，对未来可能会回归A股都没有进行过任何表态。”
事实上，因VIE监管与国际板政策的不确定性，加上盛大旗下仍有数家海外上市公司，即使盛大网络完成私有化，但其回归国内A股的计划在短期内无法实现。
韩国投资银行MiraeAsse就认为，盛大私有化之后几乎没有可用的现金，即使盛大筹集了足够的资金完成私有化交易，公司其他业务仍然需要大量资金，如果盛大A股上市因故推迟，整家公司的运营将受到极大的影响。
娱乐帝国的困局
在外界看来，目前盛大面临的最大问题是各个业务之间未能形成协同效应。
有分析人士向本刊记者指出，盛大实现私有化之后，陈天桥不必再为完成每个季度的业绩指标而疲于奔命，并可借机梳理旗下的资本布局，集中优势资源，专心勾勒娱乐帝国的版图。
一直以来，盛大过于倚重游戏业务。今年上半年，盛大游戏营收占到了公司总营收约77%。另一方面，盛大游戏今年上半年的营收同比仅增长14%，涨幅落后于腾讯和网易等竞争对手。
摩根士丹利就此指出，盛大网络的非游戏业务的营收前景尚不明朗，短期内可能继续亏损。该机构认为盛大历史并购形成的整合风险依然存在——在刚刚过去的第二季度，受酷6及盛大文学等子公司亏损的拖累，盛大净利润仅有140万美元，同比下降近94.8%。
在此情形下，如果能够摆脱资本市场束缚，盛大可以将资金投入更大、回报周期更长的行业与项目，利用盛大现有资源，孵化出一批真正具有盈利能力的上市公司。
盛大从2002年开始加大投资比重。在过去近10年里，它们共投资了140多个项目。而从去年开始，陈天桥更是加大了对移动互联网领域的投资。盛大在近期推出位置服务(LBS)的切客概念，就是希望抓住本地化服务这个大好机会。
从游戏到内容，逐步进入了视频、音乐、文学、影视、社交等领域，一个全面的互动娱乐产业链图景日益显现。美国投资银行SIG称，盛大已经成为一家控股公司，充当了很多企业的孵化器，鉴于美股市场疲软，盛大投资的多数业务因为处于烧钱阶段且持续亏损而无法获得较高估值，盛大可能认为，保持这些企业的私有化身份有利于创造更大的价值。
如果最终能够达成私有化的协议，盛大将得到更多的灵活性。美国投资银行PiperJaffray的研究报告认为，盛大私有化完成之后，可以强化集成服务平台、孵化主营游戏业务以外的其他新兴业务等方面，“与机构投资者相比，陈天桥显然更能承受其他孵化业务所带来的长期损失。”
