上图为8月24日巴伦周刊当期封面图片本期《巴伦周刊》封面文章认为，对冲基金明星爱德华·兰伯特(Edward Lampert)自2003年起先后进入零售企业Kmart和西尔斯公司(SearsHoldings)后，人们一直对他寄予厚望。但此后数年经历的困境让兰伯特苦不堪言。
在控制西尔斯55%股权后，兰伯特将削减成本视为定能改善企业利润的唯一手段。根据协议，若无法成功，兰伯特的基金将以高价出售所持股权。如此承诺让投资者对西尔斯的股票趋之若鹜，股价大幅飙升。但天不随人愿，公司经营结果不佳，股价也从前期的190美元高位猛跌至最低时的30美元。
当西尔斯一季度经营结果略有好转，股价回升至75美元后，一些兰伯特的吹捧着大肆鼓噪，称其经营的魔法又开始起作用。但二季度亏损9400万美元的公告无疑像是在华尔街扔下的一颗钻地堡炸弹，公司股价暴跌12%，跌至65美元。
分析师们也尽快调整公司业绩预测，并众口一词地责怪兰伯特。从西尔斯的经营数据看，二季度经营结果的确很糟糕。尽管大幅削减成本，但销售下降速度却比成本减少的速度更快。公司传统店面销售经历了灾难性的同比12.5%的跌幅。包括Kmart和西尔斯加拿大业务部分在内的，开业经营1年以上店面的可比销售也下滑8.6%。公司关闭西尔斯约11%的经营不善店面的代价最终会让企业出现更大亏损。
据业内人士评判，兰伯特与其合伙人采取的大幅削减成本的政策是如此之严厉，甚至让企业都无法产出可使经营能够正常运转的现金流。公司现状也难以从银行得到可使经营有所改善的贷款。摩根斯坦利分析师GregoryMelich认为，受以上问题困扰，西尔斯股价可能会跌50%。
西尔斯目前状况令兰伯特的对冲基金的投资者很苦恼，因该基金价(229,-2.15,-0.93%)值140亿美元的资产半数以上是在西尔斯的投资。本刊早在去年11月就听到过有投资者因西尔斯股价下跌25%而要求退出基金的说法。
西尔斯只想要投资者关注，企业经调整后的，在利息、税收、折旧和各种摊销前的盈利。以此看西尔斯似乎从经营上获得客观现金流。但据公认会计准则(GAAP)，西尔斯的现金流已极度萎缩。换个角度，从西尔斯的净现金流(freecash flow)看，公司去年只有4.95亿美元，低于2007年的9.77和2006年的9.2亿美元。在遭遇重创的社会消费环境下，公司今年现金流只会更糟。
此外，已有迹象显示，这些零售商的现金流问题影响到了控股的兰伯特的对冲基金。更重要的可能是，自兰伯特2003年接手Kmart，并于2005年将它与西尔斯合并后，在资本和广告开支上过于吝啬。但兰伯特争辩，他经营的企业只注重利润最大化和现金流，而不是在与对手在推出新店面和定期提升店面形象上进行竞争。这导致西尔斯无论是在何种经济形势下总是落后于像沃尔玛和JCPenney等对手。
尽管兰伯特极力阻止西尔斯的业绩下滑，特别是2007夏季，当时兰伯特的对冲基金在新筹集30亿美元的活动中，而且西尔斯的投资占基金总资产的一半以上。股价下跌对融资过程中的企业是致命的打击。
兰伯特的对冲基金去年的情形很糟。它不仅深陷西尔斯的困境，而且基金持有的其他金融产品也出现大跌。基金在花旗银行的投资亏损10亿美元；基金还在联邦政府于去年9月取得房地美控股权前数周投入该按揭贷款巨头而带来3亿美元亏损。
在兰伯特接手西尔斯和Kmart的数年前，两家公司经营的情形就很糟糕。另外，还可能是这位对冲基金明星未留意巴菲特的”杰出声望的管理团队，在解决经营上声名狼藉的企业问题时，后者的名声难有改观”的著名格言。但这至少还给兰伯特留下认为自己还足够杰出的想象空间。(皖东)
